贵金属周报：维持震荡 关注美CPI

--维持震荡 关注美CPI夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569）投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号2026年5月10日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1核心矛盾 *行情回顾 伦敦金银整体周线收涨，白银走势强于黄金，周内涨幅主要集中于周三，主要受益于中东地缘局势趋缓消息影响，同步周三油价大幅下跌，美指和美债收益率亦回落。周五晚间公布的美国非农就业新增好于预期，但贵金属市场反应平淡，因市场预期美联储货币政策仍主要关注通胀侧问题，美联储年内降息预期低迷下，加息交易仍非主流预期。 *影响因素分析 中东地缘方面，周内中东局势呈紧张-缓和-反复：前半周美伊在霍尔木兹海峡军事对峙、巴以冲突升级，局势高危。6日现关键缓和：美媒称美伊接近达成止战备忘录，美方递交14点备忘；伊朗方面外长阿拉格齐访华，强调 “政治危机无法靠军事解决”，愿谈判寻求永久方案，优先推动霍尔木兹海峡恢复通航，美伊双方同步降温。后半周再起反复：美军袭击伊朗油轮、空袭伊朗沿海民用区域；伊朗反击，打击霍尔木兹海峡附近美军军舰，此后美军空袭伊朗港口设施，伊朗威胁升级报复，以色列同步对伊放狠话，停火脆弱。后续焦点：伊朗对美备忘录答复、霍尔木兹海峡通航、以色列对伊动向等。 经济数据方面，周五晚间公布的美国4月非农新增就业11.5万人，大幅超预期，录得2024年末以来最大两月就业增幅，失业率持平于4.3%。超强就业数据支撑美联储短期货币政策维持不变，政策重心转向通胀管控。与此同时，美国消费者信心连续两月创历史新低，叠加油价波动因素，市场通胀担忧进一步升温。 *远端交易逻辑 近期贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性、美联储货币政策预期、经济滞胀与金融市场风险等。下方支撑来自央行购金需求托底。在油价高企时间拉长风险下，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续需重点关注经济放缓信号对风险资产的压制作用，若相关信号得到进一步验证，将为金价上涨提供支撑。相反，如若中东地缘局势降温、油价回落，通胀压力得到有效缓和，那么美联储重新启动降息的关键环境将逐步形成，这也将利好黄金投资需求回流，推动金价上行。 本周美国数据方面关注周二晚美CPI数据；事件方面重点关注特朗普可能访华（尚未官宣）、伊朗对美14点备忘录答复、美联储官员讲话等。 1.2 交易型策略建议 *趋势判断 策略上，我们仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。短期看在中东局势反复以及货币政策端尚无释放宽松信号下，预计仍将宽幅震荡整理并缺乏进一步上行动能。伦敦金阻力4750-4800区域，然后前高4900，支撑5日均线，强支撑4500；伦敦银阻力前高83，支撑77，强支撑73。 *风险提示 风险上警惕中东局势反复以及美联储降息预期延后等。 第二章 市场信息 2.1本周事件关注 周二15：15，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯参与一场有关货币政策的小组讨论。 周三23：30，2028年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯在波士顿经济俱乐部发表讲话。 周四01：15，2026年FOMC票委、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利参加当地商会主办的讨论会；07： 00，2026年FOMC票委、达拉斯联储主席洛根参加一场关于能源行业的对话。 周五01：00，2026年FOMC票委、克利夫兰联储主席哈玛克在关于央行独立性的线上讨论会上致开场辞；05：30，美联储理事巴尔发表讲话；05：45，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯参加一场讨论。 另重点关注特朗普可能于5月14日-5月15日期间的访华。 2.2上周与本周数据关注 第三章 期货与价格数据 第四章 宏观信息 2025.12点阵图： 2026.3点阵图： 第五章 敏感需求与估值 5.1敏感需求--ETF投资需求 5.2估值锚定--关联资产 资料来源：Bloomberg南华研究 source：同花顺,南华研究 5.3全球主要交易所库存 source：同花顺,南华研究,wind 5.4全球主要交易所交割 source：wind,南华研究