核心观点
- 短期业绩承压：2026年Q1公司收入155.61亿元，同比-18.26%；归母净利润22.91亿元，同比-40.12%，主要受高基数和汇率扰动影响，但盈利能力边际向好，Q1综合毛利率约33.3%，环比回升。
- 储能业务高增：扣除中东大项目后，储能业务高增60%，Q1储能收入约87亿元，毛利率约30%，环比提升，欧洲高毛利区域收入占比提升。
- 逆变器业务短期下滑：Q1逆变器收入约50亿元，同比下降约15%，受国内光伏装机下滑和关税政策变动影响。
- 数据中心储能进展：AIDC电源处于关键研发阶段，计划2026年推出第一代试样产品，2027年批量生产，公司具备“逆变器+储能+微电网+电力电子电源”整体方案能力，潜在地位或类比台达和维谛。
关键数据
- 2026年Q1业绩：收入155.61亿元（-18.26%），归母净利润22.91亿元（-40.12%），扣非归母净利润20.32亿元（-44.72%）。
- 储能业务：Q1储能收入约87亿元，毛利率约30%，环比提升。
- 逆变器业务：Q1逆变器收入约50亿元，同比下降约15%。
- 财务预测：预计2026-2028年归母净利润分别为181/251/325亿元，对应PE16/12/9x。
研究结论
- 珍惜击球点：当前位置应珍惜击球点，25Q4已完成阶段性利润压力释放，26Q1验证毛利率环比回升，后续伴随美国数据中心储能订单落地、AIDC电源产品推进，公司有望从“光伏逆变器领军企业”重估为“全球储能+数据中心电力电子平台型领军企业”。
- 投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为181/251/325亿元，对应PE16/12/9x。
- 风险提示：全球光储需求不及预期；公司订单交付不及预期；海外贸易政策变化。
