2026年4月贸易数据点评：全球复苏进行时

全球复苏进行时 ——2026年4月贸易数据点评 本报告导读： 4月贸易高景气，背后是中东冲突缓和背景下的全球经济复苏。尽管科技是“C位”，但地产后周期已出现回暖迹象，关注后续劳密的企稳。若无其他扰动，2026年出口增速或达双位数。 汪浩(分析师)0755-23976659wanghao8@gtht.com登记编号S0880521120002 投资要点： 韩朝辉(分析师)021-38038433hanchaohui@gtht.com登记编号S0880523110001 从环比动能来看，4月出口较3月环比增速12%，大幅高于季节性。一方面是3月中东冲突影响全球航运，导致部分订单积压到了4月；另一方面是4月冲突缓和背景下，全球经济复苏再启，与PMI出口订单高增互为印证。从进出口具体商品品类表现来看有几个线索：一是机电和电子高景气，半导体进出口均维持高增；二是中美元首会晤前的贸易博弈，4月稀土出口高增，同时农产品进口维持高增；三是全球经济复苏背景下，地产后周期出口有所回暖。结构来看，对美出口增速回升 有胀无滞2026.05.01出口保持韧性，价格延续高位2026.04.30肯定成绩，直面困难2026.04.28财政支出前置2026.04.25沃什首秀：重塑联储边界2026.04.22 国别层面，对美增速+11.3%（前值-26.5%），对东盟增速+15.2% （前值+6.9%），对拉美增速+13.7%（前值-3.7%），其他地区增速+1.1%（前值-11.7%）。对美出口增速快速回升，尽管受到2025年同期对等关税导致低基数的影响，但从环比动能来看，对美出口实际动能确有较快增长。对欧盟、东盟、金砖四国、日韩港台等地区出口均保持较高增速，非美非转口地出 口 增 速+14.2%（前值+8.1%）。 产品层面，出口方面，汽车、机电、电子依旧是三大增长点，稀土大幅高增，地产后周期回暖；进口方面，机电、电子高景气，化工回落，农产品维持高增。 全球经济复苏加速中。从2025年对等关税加征以来，美国经济经历了“滞胀”（2025Q2-Q3）、“弱复苏”（2025Q4）、“全面复苏”（2026Q1-今）三个阶段，全面复苏体现在通胀预期和实际利率重回正相关。中东冲突并未阻断经济复苏的步伐，在风险溢价从高位回落后，当前10Y美债实际利率（1.95%）仍然高于冲突发生前的水平。 短期预测：从高频领先指标来看，5月出口或维持高增速。4月出口印证了我们此前关于高油价并未压制全球经济复苏的判断（请见我们在4月14日发布的报告《进出口增速分岔的背后》）。若无其他扰动，2026年出口增速或达双位数。 风险提示：非美非转口地的经济波动对出口造成超预期影响。 目录 1.进出口贸易高景气................................................................................32.分国家看：对美出口增速回升..............................................................33.分产品看：机电、汽车、电子高景气....................................................44.全球复苏进行时...................................................................................55.风险提示..............................................................................................6 1.进出口贸易高景气 2026年4月，美元计价的中国出口增速14.1%（前值2.5%），进口增速25.3%（前值27.8%），贸易整体呈现高景气。4月商品贸易顺差扩大至848亿美元（前值511亿美元）。 从环比动能来看，4月出口较3月环比增速12%，大幅高于季节性。一方面是3月中东冲突影响全球航运，导致部分订单积压到了4月；另一方面是4月冲突缓和背景下，全球经济复苏再启，与PMI出口订单高增互为印证。 从进出口具体商品品类表现来看有几个线索：一是机电和电子高景气，半导体进出口均维持高增；二是中美元首会晤前的贸易博弈，4月稀土出口高增，同时农产品进口维持高增；三是全球经济复苏背景下，地产后周期出口有所回暖。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.分国家看：对美出口增速回升 出口方面，对美增速+11.3%（前值-26.5%），对东盟增速+15.2%（前值+6.9%），对拉美增速+13.7%（前值-3.7%），其他地区增速+1.1%（前值-11.7%）。对美出口增速快速回升，尽管受到2025年同期对等关税导致低基数的影响，但从环比动能来看，对美出口实际动能确有较快增长。对欧盟、东盟、金砖四国、日韩港台等地区出口均保持较高增速，非美非转口地出口增速+14.2%（前值+8.1%）。 进口方面，2026年4月自所有地区的进口增速均保持较快增长，其中自美、欧盟、东盟进口增速提升明显。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 3.分产品看：机电、汽车、电子高景气 从产品层面来看：出口方面，汽车、机电、电子依旧是三大增长点，稀土大幅高增，地产后周期回暖；进口方面，机电、电子高景气，化工回落，农产品维持高增。 4.全球复苏进行时 全球经济复苏加速中。从2025年对等关税加征以来，美国经济经历了“滞胀”（2025Q2-Q3）、“弱复苏”（2025Q4）、“全面复苏”（2026Q1-今）三个阶 段，全面复苏体现在通胀预期和实际利率重回正相关。中东冲突并未阻断经济复苏的步伐，在风险溢价从高位回落后，当前10Y美债实际利率（1.95%）仍然高于冲突发生前的水平。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 短期预测：从高频领先指标来看，5月出口或维持高增速。4月出口印证了我们此前关于高油价并未压制全球经济复苏的判断（请见我们在4月14日发布的报告《进出口增速分岔的背后》）。若无其他扰动，2026年出口增速或达双位数。 资料来源：Wind，CEIC，国泰海通证券研究 5.风险提示 非美非转口地的经济波动对出口造成超预期影响。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号