鸡蛋2022年半年报

核心观点 公司资质 长江期货股份有限公司投资咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 2022年上半年在产蛋鸡存栏量维持低位，饲料成本维持高位，促使鸡蛋价格处于历史同期偏高水平，蛋鸡养殖利润处于近五年来的第二高位。养殖利润偏高促使鸡蛋产能出现扩张，并且考虑到育雏成本的增加，养殖户延淘明显，预计2022年下半年蛋鸡存栏量有望稳中有增，高于去年同期。从需求上看，当前猪肉价格底部回升，在下半年有望高于去年同期，鸡蛋的替代效应会增强，需求整体同比2021年略增。从成本上看，饲料原料价格依然维持高位，不过下半年是玉米收获季，蛋鸡养殖成本会存在季节性回落时段，蛋鸡养殖利润较为乐观。综合来看，2022年下半年鸡蛋供需双增，价格维持高位，关注季节性波动。 饲料养殖团队 研究员 潘钰烛：(027) 65261507从业证号：F0298936投资咨询编号：Z0011442 韦蕾：(027) 65261505从业证号：F0244258投资咨询编号：Z0011781 叶天：(027) 65261508从业证号：F03089203 一、上半年价格行情走势回顾 受2022年上半年在产蛋鸡存栏量相对偏低的影响，鸡蛋现货价格整体处于历史同期高位。整体来看，上半年鸡蛋现货价格的波动可以分为三段。第一阶段为2021年1月~2月底的春节后季节性回落行情，山东德州鸡蛋现货价格从1月初的4.35元/斤下跌至2月底的3.45元/斤。第二阶段为3月~4月底的上涨行情，2月底鸡蛋库存的出清给鸡蛋现货价格上涨提供了基础，而俄乌冲突的持续升级，导致玉米、豆粕等原料价格大幅上涨，蛋鸡养殖成本持续增加，推动鸡蛋现货价格进一步攀升，4月底山东德州鸡蛋现货价格达到5.3元/斤的历史同期最高水平。第三阶段为5月~6月的价格下跌行情，前期价格的大幅抬升，使得鸡蛋的性价比偏低，抑制鸡蛋的需求，并且俄乌冲突影响的减弱也使得玉米价格出现回调，鸡蛋现货价格出现回落，受端午节备货的影响，鸡蛋现货价格在5月下旬迎来了一次小的反弹，但是在6月份随着备货的结束，鸡蛋现货价格再次持续回落，截止6月27日山东德州现货价格报3.9元/斤，已较4月底的价格高点下跌1.4元/斤，跌幅达到26.41%。 数据来源：博易大师，长江期货 数据来源：同花顺，长江期货 鸡蛋期货主力9月合约在2022年上半年先涨后落。受在产蛋鸡存栏量偏低预期的影响，鸡蛋期货9月合约从1月中旬的年度最低点4512元/500千克开始上涨，后续随着鸡蛋现货价格的持续上涨，鸡蛋期货价格持续攀升至4月6日创下的年度最高点4976元/500千克。随后，鸡蛋期货9月逐步进入下行通道，在6月27日下跌至4577元/500千克。 二、鸡蛋基本面分析 1、成本高企，但养殖利润同期仍高 受近两年玉米、豆粕价格不断攀升的影响，可以看到蛋鸡养殖成本也在不断增加。根据国家发改委发布的蛋鸡饲料平均价格走势图中可以看到，2022年6月22日，蛋鸡饲料平均价格为3.36元/ 公斤，已经较1月1日上涨9.8%，处于近五年来的历史同期最高价，比去年同期高6.67%，比往年同期高40%左右。根据料蛋比2.2：1，可以得出当前生产一斤鸡蛋的饲料成本为3.696元。按照饲料成本加0.6元/斤，得到总成本来看，当前一斤鸡蛋的生产总成本为4.3元/斤，对比2021年以前，同期的饲料成本预计在2.64元/斤，总成本在3.24元/斤。当前养殖成本预计比2021年前上涨1元/斤以上，已经处于历史同期最高水平。 虽然鸡蛋养殖成本处于历史同期最高水平，但是由于鸡蛋现货价格也是历史同期最高，因此我们可以看到，2022年上半年蛋鸡养殖利润仍处于历史同期高位。从养殖利润图中可以看到今年上半年的蛋鸡养殖预期利润虽然在1-2月份出现回落，但绝对值上跟往年同期比并不差，并且从3月份开始蛋鸡养殖虽然也呈现了季节性的波动规律，但是依然是处于历史同期高位。2022年上半年蛋鸡养殖预期利润平均值为21.49元/只，仅略低于2019年，明显高于2018、2020、2021年。 资料来源：同花顺，长江期货 资料来源：同花顺，长江期货 2、产能小幅扩张，延淘优于补栏 偏高的养殖利润会带动产能的扩张。一般我们认为，产能扩张通过两种方式进行，一种是我们通常认为的补栏，即通过购买蛋鸡苗或者青年鸡进行新扩产能，第二种就是通过延迟淘汰或者换羽的方式延长当前蛋鸡的使用周期，提升每个蛋鸡的利用率。从鸡苗价格的走势来看，我们可以发现今年的鸡苗价格从年初的3.5元/羽小幅波动，到6月24日，仍然报在3.5元/羽的水平，并没有像2019年一样出现逐步抬升的迹象。其原因主要在于蛋鸡从鸡苗到产蛋需要5个月的育成，而今年受饲料价格不断上涨的影响，蛋鸡苗育成的成本出现明显的抬升。据了解，今年上半年蛋鸡育成成本已经达到40-45元/只，远高于之前的25-30元/只的水平。因此在市场对后市价格看好的情况下，很多养殖户选择用延迟淘汰或者老鸡换羽的方式来增加产能。 从淘汰鸡的价格走势图中我们可以看出，今年以来淘汰鸡的价格一直处于历史同期偏高水平。3月份以来大部分时间位于历史同期最高位。2022年6月24日，主产区淘汰鸡平均价报6.03元/公斤，较年前上涨31.95%以上，处于历史同期最高。从淘汰鸡龄来看，自2021年9月份开始淘汰鸡的鸡龄 就超过了495天，明显高与2020年4月以来的所有月份。以上数据均显示养殖户淘汰意愿不高，多通过延迟淘汰的情况来增加鸡蛋的产能。 资料来源：同花顺，长江期货 资料来源：同花顺，长江期货 以上我们分析了养殖利润，蛋鸡苗补栏和老鸡淘汰的情况，从中了解到上半年蛋鸡养殖利润处于近五年来的第二高位，产能扩张方面淘汰优于补栏。根据中国畜牧兽医信息网公布的蛋鸡苗补栏同比数据得到，2022年1-5月的蛋鸡苗补栏数据比2021年同期略少3.8%，明显少于2019年。从在产蛋鸡存栏量走势图（按照固定淘汰期推出）中可以发现2022年下半年在产蛋鸡存栏量仍处低位，与2021年相当，并未出现2019年向上抬升的状况。但需要注意的是，从去年下半年开始淘汰鸡平均日龄就在后移，根据中国畜牧兽医信息网公布的数据，淘汰鸡半年平均日龄从2021年上半年的480.2天逐步抬升至2022年上半年的495.6天，而2019年下半年淘汰鸡平均日龄仅为451.3天，这将导致，2022年按照淘汰时间固定的在产蛋鸡存栏量预测值存在被低估的情况。按照目前饲料价格持续高位的情况下，预计下半年淘汰将继续延迟，495.6天比451.3天增加44天，考虑到育雏的150天和老鸡的蛋率下降6%，我们认为按照固定淘汰期推出的产能低估13%左右。最新预估的2022年10月在产蛋鸡存栏量10.4亿只，增加13%后调整为11.75亿只，与2019年10月的11.56亿只相当。因此我们认为2022年下半年在产蛋鸡存栏量会逐步抬升，高于2021年同期，与2019年同期相当。 3、生猪价格走强，鸡蛋比价优势好转 从鸡蛋的需求上来看，由于鸡蛋是生活必须品，而且鸡蛋目前消费还是以家庭消费为主，因此鸡蛋的消费我们整体上认为变动不大，当然由于鸡蛋在餐桌上与肉类和蔬菜存在一定的替代性，因此我们也需要重点关注肉类（主要是猪肉）和蔬菜与鸡蛋价格之间的比较关系，通过比较关系的演变可以预测下半年鸡蛋价格的比价优势的变动。通过将农业农村部公布的猪肉价格平均批发价和28种重点监测蔬菜的平均批发价分别与鸡蛋做比值，可以看到其近5年来的走势如图9、10所示。2022年上半年猪肉与鸡蛋的比值随着猪肉价格的大幅回落已经跌至近年来的低位水平，而从能繁母猪和生猪的存栏情况来看，2022下半年猪价有望明显抬升，从生猪期货的报价就可以看到，2022年下半年猪价有望达到20元/公斤，即高于今年上半年，也高于去年同期，因此2022年下半年鸡蛋对猪肉的比较优势会逐步好转，并高于去年同期，但会低于2019年同期。从蔬菜与鸡蛋价格的比值走势中，可以发现2022年二季度的比值位于近五年来的最低水平。由于蔬菜生产周期短，并且受天气和运输条件的影响很大，因此如果2022年下半年新冠疫情形势持续好转，并且极端天气少的话，蔬菜比鸡蛋的值有望维持低位。因此，2022年下半年鸡蛋对于猪肉和蔬菜的价格优势在好转，整体鸡蛋的需求有望环比、同比均增。 资料来源：同花顺、长江期货 资料来源：同花顺、长江期货 4、玉米价格难跌，成本支撑仍持续 蛋鸡养殖成本主要体现在饲料成本上，饲料成本约占养殖成本的70%-80%。蛋鸡饲料主要是以玉米和豆粕为主，其中玉米占到60%，豆粕占到20-25%。2022年上半年受俄乌冲突影响，玉米现货价格持续抬升，根据农业农村部6月对中国玉米供需平衡表的预测数据，2022/23年度，中国玉米供需持平，供需结余仅4万吨，较2021/22年度减少479万吨，预计玉米价格仍将维持高位。就下半年而言，正值玉米大量上市之际，价格有望出现季节性回落。就豆粕而言，目前21/22年度全球大豆库销比同比下降，已处于历年低位，整体全球大豆供需偏紧。虽然22/23年度北美及南美大豆预计将增 产，但美国大豆可能在关键生长期天气遭遇高温少雨天气，不利作物生长，天气炒作的可能行仍存。预计下半年豆粕价格受北美天气炒作支撑，价格高位震荡，关注美豆新作的天气情况。整体看，2022/23年度玉米和豆粕的价格都将维持高位震荡，今年下半年关注玉米的季节性回落，但饲料成本仍将维持高位。 资料来源：同花顺，长江期货 资料来源：同花顺，长江期货 三、总结 2022年上半年在产蛋鸡存栏量维持低位，饲料成本维持高位，促使鸡蛋价格处于历史同期偏高水平，蛋鸡养殖利润处于近五年来的第二高位。养殖利润偏高也促使鸡蛋产能出现扩张，并且可以发现考虑到育雏成本的增加，养殖户延迟淘汰的情况比较明显，因此需要更加全面的来看在产蛋鸡存栏量理论数据，预计2022年下半年蛋鸡存栏量有望稳中有增，高于去年同期，预计与2019年相当。从需求上看，猪肉价格在2022年上半年底部回升，在2022年下半年有望高于去年同期，鸡蛋的替代效应会增强，需求整体同比2021年略增，但是会低于2019年同期。从成本上看，饲料原料价格依然维持高位，不过下半年是玉米收获季，蛋鸡养殖成本会存在季节性回落时段，蛋鸡养殖利润仍较为乐观。综合来看，2022年下半年鸡蛋供需双增，价格维持高位，关注季节性波动。 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。 本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 武汉总部 地址