迎接锂电主升20260506

关于锂电产业展望的电话会议，核心观点为：5月份锂电产业有很大概率迎来主升浪，主要驱动力来自行业景气度的持续提升和改善。具体要点如下：排产数据亮眼：5月份电池排产环比提升8%，同比提升80%以上，增速较前期有所提速。龙头宁德时代5 月排产首次突破100GWh，主要得益于新增产能的逐步释放（24年底启动招标、25年开始建设，约一年建设周期）。 全文总结全文总结 关于锂电产业展望的电话会议，核心观点为：5月份锂电产业有很大概率迎来主升浪，主要驱动力来自行业景气度的持续提升和改善。具体要点如下：排产数据亮眼：5月份电池排产环比提升8%，同比提升80%以上，增速较前期有所提速。龙头宁德时代5 月排产首次突破100GWh，主要得益于新增产能的逐步释放（24年底启动招标、25年开始建设，约一年建设周期）。 产能释放带来双重效应：新增工厂带来备货需求，同时释放积压订单，构成真实的新增产业需求。预计宁德时代全年排产量将达到1200GWh，同比增长约60%。 看好环节： 碳酸锂：供给端存在偏紧情况（宜春锂矿换证影响、全球矿产保护主义抬头、海运趋紧制约进口），需求端持续向上，5月供需扰动概率较大。 磷酸铁锂/磷酸铁：磷酸铁环节开工率已达85%，产能基本被下游预定，涨价一触即发。一体化企业受益于磷酸铁涨价传导，单位盈利有望在5月环比进一步提升。下半年磷酸铁锂可能出现供不应求。 锂电设备：一季度订单持续高增长（头部企业同比增速达60%），合同负债数据向上印证行业高景气。比亚迪等大客户的设备招标陆续推进，头部企业将陆续获得订单，板块 位置相对较低、景气度高，具备催化条件。 行业整体判断：锂电产业处于快速扩张的景气周期中，今年为业绩释放第一年，明年 增长确定性依然较强。建议重点关注碳酸锂、磷酸铁锂、锂电设备三个赛道。 会议实录会议实录 本期巡讲标题非常简单：迎接锂电主升。 从市场角度看，当前大家能看到的投资机会较多：一方面是五一期间美国市场表现突出的AI赛道（尤其是半导体芯片），另一方面是节前表现亮眼的锂电产业赛道。作为锂电产业分析师，我们不会去做策略性的选择（AI还是锂电），但可以明确阐述我们对5月份锂电板块的观点：5月份锂电产业有很大概率迎来主升浪。核心原因在于整个行业的景气度在持续提升和改善。 节前我们第一时间发布了行业排产数据，数据非常亮眼。5月份电池排产环比提升8%，同比提升80%以上，增速较上一期有所提速。尤其值得关注的是，宁德时代5月份排产达到100GWh以上，历史上首次达到这一水平。 对此我们有几点分析： 第一，宁德时代排产加速，大概率是新投产能在释放。根据公司公开的产能数据，去年底产能约800多GWh，反算月产能不到70GWh。进入四五月份，月产能全面突破80-90GWh以上。这表明公司在24年下半年持续扩产后，产能开始逐步释放，且近期释放幅度较大，与24年底启动招标、25年开始建设的一年建设周期是吻合的。 第二，产能释放带来两方面需求。一是新建工厂必然需要备货，构成客观存在的补库需 求；二是之前受产能限制的积压订单得以充分释放，这些原本可能被视为无效的订单现在 转化为真实的新增产业需求。因此可以认为，产业需求因宁德时代产能释放而得到了进一 步体现。 从增速角度看，之前几个月环比增长基本在6个百分点左右，5月明显提升至8个百分 点，宁德时代单月同比增长达80%。按照当前趋势，我们推断宁德时代全年排产量将达到1200GWh，较去年的750-760GWh增加400多GWh，对应约50%-60%的增长，比5月份单月的同比增长率更高。5月份的同环比数据确实非常亮眼，构成了新一轮上涨逻辑的基础，充分表明行业需求非常茁壮。 在行业大需求背景下，我们比较看好以下环节：第一，碳酸锂环节。今年来看，碳酸锂是一个相对偏紧的环节。从2026年全球供给来看，有效供给约190 万吨，近期出现一定偏紧，原因包括：第一，宜春很多锂矿需要换证，对云母产能产生较大影响；第二，前期津巴布韦事件让市场认识到全球矿产资源保护主义抬头的可能性，对澳洲及海外主要盐湖和锂矿出口可能产生不确定性。从定量数据看，3月份有效锂盐供给约16万吨（折合年化约190万吨），供需非常紧张，供给仅比需求多5000多吨。4月环比提升约6%，需求达16万吨以上，但供给端受海运航运趋紧影响，海外锂辉石出口受制约（澳洲、南非、尼日利亚、津巴布韦等均受影响），国内锂辉石开采也受到天气因素影响。供给端存在客观问题，需求端持续向上，5月份供需可能产生较大扰动，所以碳酸锂股票当前仍是我们关注的方向。 第二，正极环节（磷酸铁锂/磷酸铁）。复盘过去两年，在碳酸锂价格较高时期，锂电正极能够取得相对较大的超额收益。一方面来自库存收益，另一方面加工费也在过去半年到一年的时间里处于上涨趋势中。今年新能源汽车增长承压，但储能需求非常强劲，而储能需求100%对应磷酸铁锂，因此对磷酸铁锂影响较大。从产能角度看，25年底磷酸铁锂正极产能约517万吨，26年有效产能约600万吨。今年电池需求约2.9TWh，扣除一部分三元需求后，磷酸铁锂需求至少在2.2TWh，对应约484万吨。如果下半年需求占比按60%计算，年化需求量约580万吨，与全年有效产能600万吨接近。即使进一步拆分上下半年，也能看出行业产能开工率在下半年将达到非常高的水平。磷酸铁锂正极在下半年存在很大的供不应求可能性。 目前磷酸铁环节开工率已达85%左右，产业反馈显示，有多少产能就会被下游全部预定。磷酸铁涨价一触即发，而大部分磷酸铁锂正极公司都是一体化产能，磷酸铁涨价势必传导至磷酸铁锂。因此，磷酸铁锂一体化公司将受益于磷酸铁供不应求带来的涨价，盈利能力在5月有望环比进一步提升。短期来看，磷酸铁在5月份的上涨将直接带来相关一体化公司单位盈利的环比提升，这个赛道值得进一步关注。 第三，锂电设备环节。从一季度看，约一半公司业绩亮眼，另一半偏一般，主要因为营收确认节奏具有随机性，不同企业的订单结构和客户需求节奏不同。但从订单角度看，一季度几乎所有企业的新增订单同比增速都在30%以上，头部企业（如先导智能）增速达到60%。这反映行业扩产还在持续进行，大量招标启动后不会一季度就结束，二三季度大概率保持较高增速。真正的订单招标启动在24年下半年，25年全年招标都比较景气，不存在明显的波动。如果招投标持续景气，行业处于快速需求扩张带来的景气周期中，明年业绩预计仍能保持较快增长。这一轮锂电设备景气周期可能走得比较强，今年是第一年业绩释放，明年也会比较清晰。从合同负债数据看，几乎所有企业的合同负债都在向上，进一步证明了行业景气程度比大家想象的要高很多。 此外，比亚迪在2月份迎来了较大的关键设备招标，每家企业约500-600MWh。从2月底启动招标、3月报价，至今已过去两个月，接下来将进入商务定标阶段。比亚迪采用邀标形式，参与企业较少、定标过程相对简略。我们预计，接下来行业头部公司有望陆续收到比亚迪的设备订单，体现较强的成长性。当然关键设备上也会有一些分化，未获得订单的企业可能面临压力。总体来看，锂电设备板块在产业链中位置相对较低、景气度高、短期具备催化条件，建议大家重点关注。 以上是我们今天对锂电产业看多的主要观点，重点梳理了碳酸锂、磷酸铁锂和锂电设备三 个环节的数据和产业逻辑。如果大家对具体公司的模型、逻辑和业绩预期变化感兴趣，欢迎私下与我们联系。谢谢大家的收听。本周还有两天会继续带来相关内容，祝大家在5月取得比较好的收益。