业绩超市场预期，三九赋能推动高质量发展

核心观点与关键数据

2026年一季度业绩超市场预期，公司实现营收21.65亿元（同比+5.35%），归母净利润3.70亿元（同比+17.80%），扣非归母净利润3.64亿元（同比+54.23%）。毛利率提升4.58pct至71.19%，扣非归母净利润增速超越收入增速。

财务预测

预计2026-2028年归母净利润分别为13.49/15.77/18.41亿元，同比+22.0%/+17.0%/+16.7%，EPS为0.90/1.06/1.23元，对应PE16.6x/14.2x /12.1x。

创新药研发

公司聚焦心血管及代谢、神经/精神、消化三大核心领域，拥有在研创新药31项，其中NDA/PreNDA阶段4项，临床II、III期阶段17项。重点产品包括注射用重组人尿激酶原（普佑克）、青术颗粒、芪参益气滴丸等。

三九赋能

2025年公司成为华润三九旗下企业，通过资源整合与双向赋能，提升公司竞争力。未来将相互赋能，巩固创新中药龙头地位。

战略规划

公司制定“十五五”战略规划，力争2030年末实现工业营业收入和利润翻番，跻身中国制药企业第一梯队。

研究结论

给予“买入”评级，预计公司2026-2028年归母净利润增速持续领先，具备较强的品牌力和研发实力。

风险提示

集采政策调整、创新药研发及销售进展、整合进程受阻、中药材价格波动等风险。