中东降温但难解，建议偏多配置

2026/5/8 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色金属团队】研究员：汪国栋执业编号：F03101701投资咨询号：Z0021167咨询电话：027-65777106 目录 行情回顾01 宏观与基本面分析 02 03 行情回顾 沪铝行情回顾01 4月整体行情走势：先上涨，再回落。 3月28日晚，伊朗袭击了阿联酋铝业和巴林铝业，铝供应冲击加剧，3月30日开盘后铝价大幅跳涨。随后，市场情绪逐步降温，同时国内社会库存高企，铝价震荡整理，回吐了小部分涨幅。4月13日到17日，美国封锁霍尔木兹海峡，但美伊进行谈判，市场没有恐慌情绪，反而美元指数走弱，风险偏好回归，LME铝价在海外供应缺口和低库存逼仓风险的推动下突破前高，创4年来新高，内盘铝价在高库存压制下表现相对偏弱。4月17日晚，伊朗外长表示霍尔木兹海峡的商业船只通行已开放，供应担忧缓解，铝价应声走弱。随后特朗普表示将继续封锁霍尔木兹海峡，4月18日伊朗军方宣布海峡已恢复到先前状态，但是4月21日沃什在听证会上发表鹰派言论，美联储降息预期面临修正，有色板块整体承压，此外中下旬市场传国家整顿贸易商违规开票引发卖出套保盘，内盘铝价在高库存压制下不仅回吐完前期涨幅还进一步回落，LME铝价在海外供应缺口和低库存的支撑下仍回吐完前期涨幅。 02 宏观与铝基本面分析 美联储利率决议01 海外宏观指标03 04国内宏观指标 05国内宏观指标 06我国出口 4月14日，海关总署公布的数据显示，中国3月出口（以美元计价）同比增2.5%，前值增39.6%；进口增27.8%，前值增13.8%；贸易顺差511.3亿美元，前值顺差909.78亿美元。 美东时间2月20日上午，美国联邦最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税措施缺乏明确法律授权。这包含当时税率10%的芬太尼关税和当时税率10%的对等关税，不涉及目前税率50%的232钢铝关税。作为反击，特朗普政府当天即签署一项公告，宣布援引1974年贸易法第122条赋予的权力，征收税率10%的临时进口关税，并于次日在社交媒体称将把税率提高到15%，但目前为止仍然是10%的税率。 3月出口同比表现低于预期更多是“春节较晚导致的订单透支效应”的体现，但表现并不算弱，两年复合增速仍保持7.2%的高增速。一季度出口整体表现强劲，其背后驱动力在于降息周期对制造业周期的提振和AI投资的强劲需求。在这样的背景下，出口持续高增的概率较大。 07国产铝土矿 国产铝土矿价格稳中有跌。山西、河南等地的矿山逐步复产，但是矿业整顿、矿山复垦要求、安全环保监管强化等基础性问题短期内难以根本解决。近两个月来整体供应偏弱，同时矿石品位持续下降，铝土矿单耗大幅增加，倒逼不少氧化铝企业大幅增加进口矿的配用比例。 08进口铝土矿 几内亚散货矿主流成交价格较上月底逐步回落。 海关数据显示，中国2026年3月铝土矿进口量为21,778,895.16吨，环比增加28.47%，同比增加32.81%。当月从几内亚进口铝土矿18,120,006.57吨，环比增加29.59%，同比增加39.30%。当月从澳大利亚进口铝土矿2,665,419.12吨，环比增加8.10%，同比增加7.87%。 4月，因中东冲突缓和，油价下跌，4月初的运费价格稍有回落，但随后船运费价格逆势走高，核心原因在于前期高油价对海运需求形成明显抑制，随着油价回落，散货运输需求逐步释放。5月6日消息，几内亚与几内亚铝业公司（GAC）、阿联酋环球铝业（EGA）达成友好和解协议，核心条款包括：一方面，几内亚向几内亚铝业公司支付一次性补偿款项，以此换取将几内亚铝业公司相关资产划转至宁巴矿业公司（NMC），由后者运营桑加雷迪（Sangarédi）铝土矿项目；另一方面，几内亚铝土矿公司与阿联酋环球铝业集团续签铝土矿供应协议，协定采用互利共赢的商业条款。 当前进口矿出货难度增加，下游氧化铝企业前期集中补库完成后，采购节奏放缓，矿价逐步走弱。现阶段高位海运费成为矿价核心支撑，仅能缓冲供应宽松带来的下行压力，避免矿价大幅下跌，但难以拉动价格上行。此外，市场传言几内亚出台的矿石出口限制措施，具体内容仍待证实。 09氧化铝 4月底，氧化铝建成产能11582万吨，环比增加120万吨，运行产能9195万吨，环比减少180万吨。 4月底，氧化铝国产现货加权指数为2703.8元/吨，相较上月底下跌94.5元/吨。 减产方面，4月18日广西某大型氧化铝企业因锅炉故障导致400万吨产能短暂全停，检修仍在持续中；河北某氧化铝大厂二期因政策影响焙烧端处于全部停运状态，当前该集团内部正加快嘉峪关二期与三期焙烧炉建设进度，预计建设周期在7-9个月之间。新投产能方面，广西防城港中丝路第一条线120万吨产能3月中旬投产，第二条线120万吨产能预计5月中旬投产；广西广投北海200万吨产能第一条线100万吨产能4月中旬投产；广西南宁隆安和泰一期120万吨4月下旬投产；广西北海东方希望240万吨产能预计5月中旬开始投产。 展望5月，广西新产能逐步投产，但矿端将从进口供应和成本上给予氧化铝价格下方支撑，预计氧化铝价格呈底部震荡态势。 10电解铝 截止4月底，我国电解铝建成产能4555万吨，环比上升8万吨，电解铝运行产能4499万吨，环比上升19万吨。 4月我国电解铝运行产能继续稳中有升，海外方面投复产为主。新投产能方面，扎铝35万吨投产中，天山铝业二阶段8万吨仍在建设中。复产方面，辽宁忠旺30万吨3月中旬开始复产，广西隆林正加快盘活5.71万吨闲置产能。海外方面，中东冲突影响地区电解铝的生产，同时欧洲天然气价格大涨引发欧洲铝厂减产的担忧。华通安哥拉一期12万吨电解铝项目投产中，完全达产或在二季度；印尼北加电解铝项目首批50万吨投产中；斯洛伐克政府将寻求重启已封存的产能约20万吨的Slovalco铝厂；冰岛Grundartangi铝厂的约20万吨产能4月 下 旬开始复产；美国Mount Holly铝厂的5.7万吨闲置产线4月中旬正式复产；3月底巴林铝业和阿联酋铝业受到袭击，阿联酋铝业表示受损复产将需要1年；卡塔尔铝业决定停止进一步削减产能，将维持在约60%的运行水平；莫桑比克Mozal铝厂58万吨产能进入维护和保养状态。 展望5月，我国电解铝运行产能预计继续稳中有升，海外方面有投复产同时中东产能面临继续减产风险。 11电解铝进口 海关数据显示，2026年3月国内原铝进口量约为25.5万吨，环比增加26.5%，同比增加14.8%；1-3月国内原铝累计进口总量约64.6万吨，同比增加10.6%。3月国内原铝出口量约为1.5万吨，环比增加45.9%，同比增加65.4%；1-3月原铝累计出口总量约为3.8万吨，同比增长82.3%。3月国内原铝净进口为24.0万吨，环比增加25.4%，同比增加12.7%；1-3月累计国内原铝净进口约为60.8万吨，同比增加7.9%。此外，自1月1日起，欧盟对包括铝、钢铁在内的部分大宗商品进口商实施碳边境调节机制（CBAM），对产品生产环节的碳排放进行定价。 2025年3月12日，美国对进口钢铁和铝的232关税落地生效，2025年6月4日，美国将对进口钢铁和铝的232关税从25%上调至50%，2025年8月18日，美国扩大征收232钢铝关税的范围，新纳入数百个海关编码下的铝制品并按其铝含量征税。2026年4月6日，美国对铝制品不再按其铝含量征50%关税，而是按其全额价值征收25%关税。 展望5月，海外减产加剧，海外地区溢价冲高，预计将吸引部分原计划流入国内的电解铝转向，不过随着铝锭进料加工、来料加工贸易攀升，我国电解铝净进口量超预期，预计维持高位。 12电解铝成本与利润 电解铝的成本主要是电力、氧化铝、预焙阳极。 成本小幅上升，主要是预焙阳极价格上涨，氧化铝、电力价格小幅上涨。下半月铝价回落，带动4月电解铝利润明显收窄。 14汽车 据中汽协，2026年3月，汽车产销分别完成291.7万辆和289.9万辆，环比分别增长74.4%和60.6%，同比分别下降3%和0.6%；新能源汽车产销分别完成123.1万辆和125.2万辆，产量同比下降3.6%，销量同比增长1.2%，新能源汽车渗透率43.2%。出口方面，3月，汽车出口87.5万辆，环比增长30.2%，同比增长72.7%；新能源汽车出口37.1万辆，同比增长1.3倍。 以旧换新方面，2025年12月31日，商务部等部门发布《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》，报废更新和置换更新从定额补贴转为按车价比例计算，上限与2025年相同，意味着对低价车的补贴力度降低。同时，细则要求参与补贴的报废或者置换旧车，必须在2025年1月8日前登记在申请人名下，堵住了骗补和套利的漏洞。购置税方面，2026年1月1日起，购买新能源汽车的购置税政策正式调整，由过去的“免征”变为“减半征收”，购置税恢复至5%，每辆新能源车减免税额最高不超过1.5万元。 展望5月，由于政策的收紧和需求的提前释放，今年以来汽车产销明显下滑，但随着时间推移将边际好转。出口方面，国内市场需求疲软倒逼企业转向海外，得益于国内新能源汽车的优势和车企前期的布局，出口表现预计维持强势。 15房地产 公开市场7天期逆回购操作利率维持在1.40%。4月20日LPR：1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%，维持不变。 1-3月份，全国房地产开发投资17720亿元，同比下降11.2%，降幅比1-2月份扩大0.1个百分点。1-3月 份，房 地 产 开 发 企 业 房 屋 施 工 面 积541737万平方米，同比下降11.7%。其中，住宅施工面积375465万平方米，下降12.1%。房屋新开工面积10373万平方米，下降20.3%。其中，住宅新开工面积7420万平方米，下降22.0%。房屋竣工面积9789万平方米，下降25.0%。其中，住宅竣工面积6983万平方米，下降26.5%。新建商品房销售面积19525万平方米，同比下降10.4%，降幅比1-2月份收窄3.1个百分点；其中住宅销售面积下降13.1%。新建商品房销售额17262亿元，下降16.7%，降幅比1-2月份收窄3.5个百分点；其中住宅销售额下降18.5%。 十五五规划将房地产内容从“完善新型城镇化战略”篇章调整至“加大保障和改善民生力度”篇章，工作重心更加聚焦民生改善。在此定位下，十五五规划不再重申房住不炒表述，转而以构建房地产发展新模式为核心，推动房地产高质量发展。2026年以来，各地持续优化房地产调控政策，从限购限贷放松、房贷利率下调、公积金贷款额度提高等多维度支持刚性和改善性住房需求，房地产市场迎来小阳春，但整体仍然偏弱。 16基建 十五五规划提出，2026年继续实施更加积极的财政政策，新增地方政府专项债务限额44000亿元，支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。1-4月，地方政府新增专项债发行规模为1.33万亿元，发行进度（30.2%）高于2024-2025年，专项债发行节奏前置特征显著，资金正加速向项目端倾斜。其中，一季度特殊新增专项债发行1630亿元（发行进度20.4%），同比增加458亿元，占同期新增专项债发行量的14.1%。其中约1.15万亿元投向项目建设，具体来看约28%的资金投向市政和产业园区基础设施、约19%投向交通基础设施、约13%投向保障性安居工程、约12%投向土地储备、约10%投向医疗、教育等社会事业、约7%投向农林水利等。 地方政府新增专项债限额持平去年，但是新增专项债发行进度靠前，有利于形成实物工作量，带动需求上升。 17家电 国家统计局数据显示，3月中国空调产量3455.3万台，同比增长6.1%；1-3月累计产量7458.4万台，同比增长3.8%。3月全国冰箱产量1093.9万台，同比增长13.8%；1-3月累计产