中东局势不明，建议偏多配置

2026/4/7 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 【产业服务总部|有色金属团队】研究员：汪国栋执业编号：F03101701投资咨询号：Z0021167咨询电话：027-65777106 目录 行情回顾01 宏观与基本面分析 02 03 行情回顾 沪铝行情回顾01 3月整体行情走势：上涨，回落，再上涨。 春节期间，宏观上，美国对等关税和芬太尼关税被最高院裁定无效，随后特朗普出台新关税代替，美伊在瑞士日内瓦举行第二次谈判但双方并未在关键议题上达成一致；基本面上，冰岛Grundartangi电解铝厂减产的约20万吨产能较原计划提前半年至4月底开始复产；最终表现为铝价小幅上涨。春节后，2月28日哈梅内伊被刺杀身亡，然而革命卫队反抗决心较强，当天宣布发动报复性军事行动、封锁霍尔木兹海峡。中东局势持续升级，卡塔尔铝业和巴林铝业主动减产，市场逐步交易中东铝供应冲击的影响，铝价走强。美东时间3月9日，特朗普表示战争将很快结束，市场情绪转好，铝价回吐部分涨幅。美东时间3月13日，美以袭击了伊朗石油出口枢纽哈尔克岛和世界最大天然气田南帕尔斯气田，市场对战局持续和经济衰退的担忧加深，超过对供应的担忧，铝价随有色金属板块共振下跌。美东时间3月18日，美联储议息会议释放鹰派信号，市场从降息预期转向加息预期，有色板块暴跌。随后，市场对美联储的预期进行修正，并且市场传闻美伊谈判，铝价企稳反弹。3月28日晚，伊朗袭击了阿联酋铝业和巴林铝业，铝供应冲击加剧，铝价继续上涨。 02 宏观与铝基本面分析 美联储利率决议01 海外宏观指标03 04国内宏观指标 05国内宏观指标 06我国出口 1月14日，海关总署公布数据显示，按美元计，中国12月出口同比增长6.6%，前值5.9%；进口同比增长5.7%，前值1.9%。 美东时间2月20日上午，美国联邦最高法院裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税措施缺乏明确法律授权。这包含目前税率10%的芬太尼关税和目前税率10%的对等关税，不涉及目前税率50%的232钢铝关税。作为反击，特朗普政府当天即签署一项公告，宣布援引1974年贸易法第122条赋予的权力，征收税率10%的临时进口关税，并于次日在社交媒体称将把税率提高到15%。 AI投资浪潮推动全球制造业周期上行，并且关税切换下的实际税率下降5%带动企业抢出口，1-2月出口增速较高。在这样的背景下，出口持续超预期的概率较大。 07国产铝土矿 国产铝土矿价格较为稳定。山西、河南等地的矿山逐步复产，但是供应量始终未恢复到春节前水平，且矿业整顿、矿山复垦要求、安全环保监管强化等基础性问题短期内难以根本解决。目前国产矿开工不足，加上近段时间进口矿价格上涨，共同支撑了国产矿价格。 08进口铝土矿 几内亚散货矿主流成交价格较上月明显上升。 海关数据显示，中国2026年2月铝土矿进口量为16,953,026.26吨，环比减少11.95%，同比增加18.05%。几内亚是第一大进口来源地，当月从几内亚进口铝土矿13,983,067.74吨，环比下降3.15%，同比增长30.87%。澳大利亚是第二大进口来源地，当月从澳大利亚进口铝土矿2,465,731.05吨，环比下降36.96%，同比增长4.35%。 中东局势显著推高了油价，虽然部分矿企签订了海运长协，但是一些长协价格与油价联动，海运费大幅上涨，叠加几内亚将限制铝土矿出口，推动几内亚进口矿价格上涨。不过，几内亚铝土矿出口限制措施力度将较为温和，几内亚矿业部已与相关矿企开展会谈，预计政策将于近期正式出台。 09氧化铝 3月底，氧化铝建成产能11462万吨，环比持平，运行产能9375万吨，环比增加25万吨。 3月底，氧化铝国产现货加权指数为2798.3元/吨，相较上月底上涨138.4元/吨。 减产产能方面，2月，河北某氧化铝大厂二期因政策影响焙烧端处于全部停运状态，当前该集团内部正加快嘉峪关二期与三期焙烧炉建设进度，预计建设周期在7-9个月之间。新投产能方面，广西广投北海的200万吨产能3月中旬投产，预计4月满产；广西北海东方希望首批100万吨产能预计4月投产；广西隆安和泰240万吨产能预计4月投产；当前全国氧化铝企业运行较为稳定，行业利润有所修复，企业生产意愿偏强。 展望4月，随着广西新产能投产与利润修复之后北方部分企业或将复产，氧化铝运行产能预计将回升，但矿端将从进口供应和成本上给予氧化铝下方支撑，预计氧化铝价格呈底部震荡态势。 10电解铝 截止3月底，我国电解铝建成产能4547万吨，环比上升7万吨，电解铝运行产能4480万吨，环比上升10万吨。 3月电解铝运行产能稳步上升。新投产能方面，扎铝35万吨投产中，天山铝业二阶段8万吨仍在建设中。复产方面，辽宁忠旺30万吨3月中旬开始复产，广西隆林正加快盘活5.71万吨闲置产能。海外方面，霍尔木兹海峡封控将逐步影响地区电解铝的生产，同时欧洲天然气价格大涨引发欧洲铝厂减产的担忧。华通安哥拉一期12万吨电解铝项目投产中，完全达产或在二季度；印尼北加电解铝项目首批50万吨投产中；斯洛伐克政府将寻求重启已封存的产能约20万吨的Slovalco铝厂；冰岛Grundartangi电解铝厂减产的约20万吨产能将较原计划提前半年至4月底开始复产；巴林铝业和阿联酋铝业受到袭击，阿联酋铝业表示受损复产将需要1年；卡塔尔铝业已决定停止进一步削减产能，将维持在约60%的运行水平；莫桑比克Mozal铝厂58万吨产能进入维护和保养状态。 展望4月，我国电解铝运行产能预计继续稳中有升，海外方面因中东冲突持续面临减产风险。 11电解铝进口 海关数据显示，2026年1-2月，国内原铝累计进口总量约39.1万吨，同比增加8.0%；原铝累计出口总量约为2.3万吨，同比增长94.8%左右；国内原铝净进口约为36.7万吨，同比增加5.0%。此外，自1月1日起，欧盟对包括铝、钢铁在内的部分大宗商品进口商实施碳边境调节机制（CBAM），对产品生产环节的碳排放进行定价。欧盟1月原铝进口量环比骤降83%，同比下降57%。 2025年3月12日，美国对进口钢铁和铝的232关税落地生效，2025年6月4日，美国将对进口钢铁和铝的232关税从25%上调至50%，2025年8月18日，美国扩大征收232钢铝关税的范围，新纳入数百个海关编码下的铝制品并按其铝含量征税。2026年4月6日，美国对铝制品不再按其铝含量征50%关税，而是按其全额价值征收25%关税。 展望4月，海外减产加剧，海外电解铝地区溢价冲高，预计将吸引部分原计划流入国内的电解铝转向，我国电解铝净进口量预计逐步下降。 12电解铝成本与利润 电解铝的成本主要是电力、氧化铝、预焙阳极。 由于电解铝价格中枢继续上行，覆盖了氧化铝成本的上涨，3月电解铝行业利润继续走阔。 13铝下游需求 14汽车 据中汽协，2026年1-2月，汽车产销分别完成412.2万辆和415.2万辆，同比分别下降9.5%和8.8%。1-2月，新能源汽车产销分别完成173.5万辆和171万辆，同比分别下降8.8%和6.9%，新能源汽车渗透率41.2%。出口方面，1-2月，汽车出口135.2万辆，同比增长48.4%。其中，新能源汽车出口58.3万辆，同比增长1.1倍。 以旧换新方面，2025年12月31日，商务部等部门发布《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》，报废更新和置换更新从定额补贴转为按车价比例计算，上限与2025年相同，意味着对低价车的补贴力度降低。同时，细则要求参与补贴的报废或者置换旧车，必须在2025年1月8日前登记在申请人名下，堵住了骗补和套利的漏洞。购置税方面，2026年1月1日起，购买新能源汽车的购置税政策正式调整，由过去的“免征”变为“减半征收”，购置税恢复至5%，每辆新能源车减免税额最高不超过1.5万元。 由于政策的收紧和需求的提前释放，今年以来汽车产销明显下滑，这一趋势短期或将维持。出口方面，国内市场需求疲软倒逼企业转向海外，得益于国内新能源汽车的优势和车企前期的布局，出口表现季节性回落但是仍然较好。 15房地产 公开市场7天期逆回购操作利率维持在1.40%。3月20日LPR：1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%，维持不变。 1-2月份，全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1%。1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积535372万平方米，同比下降11.7%。其中，住宅施工面积371347万平方米，下降11.9%。房屋新开工面积5084万平方米，下降23.1%。其中，住宅新开工面积3695万平方米，下降23.3%。房屋竣工面积6320万平方米，下降27.9%。其中，住宅竣工面积4625万平方米，下降26.9%。1-2月份，新建商品房销售面积9293万平方米，同比下降13.5%，降幅比上年全年扩大4.8个百分点；其中住宅销售面积下降15.9%。新建商品房销售额8186亿元，下降20.2%，降幅扩大7.6个百分点；其中住宅销售额下降21.8%。 十五五规划将房地产内容从“完善新型城镇化战略”篇章调整至“加大保障和改善民生力度”篇章，工作重心更加聚焦民生改善。在此定位下，十五五规划不再重申房住不炒表述，转而以构建房地产发展新模式为核心，推动房地产高质量发展。这样的背景下，房地产需求预计延续弱势。 16基建 十五五规划提出，2026年继续实施更加积极的财政政策，新增地方政府专项债务限额44000亿元，支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等。1-3月，地方政府新增专项债发行规模为1.16万亿元，发行进度（26.4%）高于2024-2025年，专项债发行节奏前置特征显著，资金正加速向项目端倾斜。其中，一季度特殊新增专项债发行1630亿元（发行进度20.4%），同比增加458亿元，占同期新增专项债发行量的14.1%。 地方政府新增专项债限额持平去年，但是新增专项债发行进度靠前，有利于形成实物工作量，带动需求上升。 17家电 国家统计局数据显示，2026年1-2月，中国空调产量4011.8万台，同比增长0.7%；全国冰箱产量1664.3万台，同比增长6.5%；全国洗衣机产量1857.9万台，同比下降0.8%。 海关总署数据显示，2026年1-2月，中国出口空调累计出口1315万台，同比下降6.5%；冰箱累计出口1491万台，同比增长18.6%；洗衣机累计出口610万台，同比增长11.8%。政府工作报告指出，2026年安排超长期特别国债2500亿元支持消费品以旧换新，相对于去年减少500亿元。同时，家电补贴要求更高、补贴比例降低、限购规则收紧。由于政策有所收紧，家电方面需求整体偏弱。 18光伏 3月25日，国家能源局发布数据，1-2月，全国光伏新增装机规模为32.48GW，较去年同期39.47GW下降17.71%，近七年来首次开局下滑。 430新政：2025年1月23日，国家能源局下发《分布式光伏发电开发建设管理办法》。一般工商业和大型工商业分布式光伏取消全额上网模式，需自发自用或余电上网（大型工商业仅在电力现货市场地区允许余电上网）。2025年1月17日前已备案且于2025年5月1日前并网投产的项目，仍按原政策执行。 531新政：2025年2月9日，国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》。新能源项目上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成。一是推动新能源上网电价由市场形成，二是上网电价结算以2025年6月1日为界限，分为存量项目和增量项目实施差价结算机制。此外，明确不得将配置储能作为新建新能源项目核准、并网、上网等的前置条件。 2026年4月1日起，全面取消光伏产品的增值税出口退税，其中光伏组件和电池片从9%降低至0。 展望4月，国内装机政策趋严和出口