行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

供应困局短期无法解除，能源品存在支撑

2026-05-07 董婕迈科期货曾阿牛

原油：美伊和谈预期反复导致4月原油价格剧烈波动。霍尔木兹海峡封锁持续，实际通航情况取决于伊朗，双方核心诉求不一致，预计谈判将持续较长时间，原油供应困境短期内无法解除，价格仍有大幅波动风险。
沥青：4月沥青供应因原料紧缺大幅下降，终端需求缓慢恢复，供需面转向供紧需增，支撑盘面表现偏强。5月沥青排产环比下降，需求端季节性回升，供需面可能继续走强，裂解驱动偏多，但长期价格高位对需求有抑制作用，不宜过度偏多看待。主力合约参考支撑3950，压力4600。
燃料油：
- 高硫：受霍尔木兹海峡封锁与中东产油国降产的利好支撑，加之俄罗斯ust-luga港口全面关停，高硫供应持续偏紧。需求端受战争影响，产生额外船燃需求和发电替代需求，高硫裂解偏多看待。
- 低硫：尼日利亚装置利好，科威特出口受限，国内炼厂减化增油以应对原料不足风险，加剧了成品油对低硫原料的分流，裂解预计偏多运行。但近期巴西低硫出口增加，国内5月排产略超预期，使低硫的紧供应预期有所缓和，LU-FU价差驱动偏向下，目前高低价差估值偏低，继续下行空间有限，短期观望为主，中期逢高偏空对待。FU2606参考3650支撑，4800压力；LU2606参考支撑4200，压力5600。
沥青供需面：4月沥青库存或已见顶，5月有继续去化动力。4月沥青厂库上升，社库下降，总库存增加，但增幅明显降低。受地缘冲突引发的原料短缺问题影响，4月沥青供减需增，库存先升后降。5月沥青排产继续缩减，随着需求季节性恢复，有转向去库动力。
沥青需求：终端需求季节性回升，5月出货情况可能有所好转。4月沥青出货先降后升，五一节前周有较大增加。受原料供应不足影响，沥青开工产量明显下降，对沥青出货量有所抑制。5月沥青排产环比下降，但需求季节性回升，出货情况可能有所好转。
沥青需求政策预期：十五五开局年存在政策预期，5月需求不悲观。今年为十五五开局年，可能迎来多项组合政策落地，加之去年赶工推进不及预期，今年仍有余量，对5月需求不悲观。
沥青需求改性沥青：改性沥青产能利用率持续上升。4月改性沥青产能利用率持续上升，月末92家样本改性沥青产能利用率5.6%，分行业来看，4月末道路改性开工率20%，环比上升25%。5月随着终端需求季节性回升，预计道路沥青开工会维持上升趋势，防水卷材开工率也会有所反弹。