供应困局短期无法解除，能源品存在支撑

投研服务中心 2026.5.7 核心观点 -原油：4月8日，美伊达成2周停火协议后开启谈判，2周到期后，双方无法达成一致，转而进入停火对峙状态，4月原油在美伊和谈的预期反复下剧烈波动。目前看，美伊的数次接洽并没有改变霍尔木兹海峡封锁的事实，且海峡的实际通航情况更多取决于伊朗，虽然近日美国媒体表示，白宫与伊朗接近达成谅解备忘录，但在双方核心诉求不一致的情况下，很可能还会经历较长时间的反复拉扯，在此期间，原油仍有大幅波动风险，且美伊互相封锁会使原油供应困境更加艰难。 -沥青：受原料紧缺影响，4月沥青供应大幅下降，同时终端需求缓慢恢复，沥青供需面转向供紧需增，支撑盘面表现偏强。5月沥青排产环比下降，加之需求端季节性回升，供需面可能继续走强，裂解驱动偏多，但考虑长期价格高位对需求有抑制作用，也不宜过度偏多看待。主力合约参考支撑3950，压力4600。 -燃料油：高硫方面，受霍尔木兹海峡封锁与中东产油国降产的利好支撑，加之俄罗斯ust-luga港口全面关停，高硫供应持续偏紧，需求端受战争影响，产生额外船燃需求和发电替代需求，高硫裂解偏多看待。低硫方面，尼日利亚装置利好，科威特出口受限，国内炼厂减化增油以应对原料不足风险，加剧了成品油对低硫原料的分流，裂解预计偏多运行。但近期巴西低硫出口增加，国内5月排产略超预期，使低硫的紧供应预期有所缓和，LU-FU价差驱动偏向下，目前高低价差估值偏低，继续下行空间有限，短期观望为主，中期逢高偏空对待。FU2606参考3650支撑，4800压力；LU2606参考支撑4200，压力5600。 沥青 供需面持续好转，或继续表现偏强 行情回顾：跟随原油节奏反复波动，表现偏强于原油 4月原油在美伊和谈预期的反复中大幅波动，沥青跟随原油节奏涨跌，但表现强于原油。由于霍尔木兹海峡的封锁，国内原料供应在委内瑞拉石油被分流后愈发紧张，部分炼厂被迫降产，导致沥青供应下降，恰逢4月终端需求季节性回升，沥青供需面好转，表现强于原油，5月国内排产环比下降，沥青或继续表现偏强。 4月沥青利润回落，环比3月末下降543.6元/吨，常减压环节利润主营、独立均下降，4月末主营炼厂利润-1734.6元/吨，环比下降3895元/吨，独立炼厂利润-882元/吨，环比下降742.2元/吨，主营降幅更大。 4月主营炼厂产能利用率持续下跌，截至月末为68.68%，较月初下降了2.58个百分点，为历史同期最低水平。4月独立炼厂产能利用率下降，截至月末为53.77%，较月初下降1.26个百分点，4月主营、独立炼厂开工率均下降。 数据来源：Wind，钢联，迈科期货 数据来源：Wind，钢联，迈科期货 4月重交沥青产能利用率持续下降，并处于历史同期偏低位置，建筑沥青产能利用率有所抬升，整体产能利用率下降。截至4月末，隆众92家样本产能利用率16.7%，环比3月末下降18.5%；77家重交沥青产能利用率16.2%，环比3月末下降16.1%；建筑沥青装置产能利用率8.3%，环比3月末上升3.6%。 供给：4月沥青周度平均产量下降，5月沥青排产同环比下降 产量方面，4月隆众沥青96家样本产量累计估算154.2万吨，平均周产量30.84万吨，较3月下降20.4%，较去年4月减少36.4%。隆众92家企业5月国内沥青排产量为127.9万吨，环比减少24.8万吨，降幅16.2%，同比下降122.4万吨，降幅48.9%。 截至4月末，隆众沥青54家厂库87.7万吨，环比上月末增加12.7万吨，+16.9%，76家社库109.6万吨，环比下降9.4万吨，-7.5%，总库存202.9万吨，环比上升3.3万吨，+1.7%。4月沥青厂库上升，社库下降，总库存增加，但增幅明显降低。受地缘冲突引发的原料短缺问题影响，4月沥青供减需增，库存先升后降，或已见到顶部，5月沥青排产继续缩减，随着需求季节性恢复，有转向去库动力。（注：新口径库存为54家厂库，76家社库，统计期起始于2022年） 11数据来源：Wind，钢联，迈科期货 数据来源：Wind，钢联，迈科期货 4月沥青出货先降后升，五一节前周有较大增加。截至4月末，54家样本出货量累计89.63万吨，周度平均出货17.9万吨，较上月减少22.3%。4月受原料供应不足影响，沥青开工产量明显下降，对沥青出货量有所抑制，5月沥青排产环比下降，但需求季节性回升，出货情况可能有所好转。 数据来源：钢联，迈科期货 数据来源：钢联，迈科期货 需求：十五五开局年存在政策预期，5月需求不悲观 截至3月末，全国公路建设固定资产投资累计值44368834万元，同比下降5.2%，3月净值19875492.6万元，同比下降7.1%。今年为十五五开局年，可能迎来多项组合政策落地，加之去年赶工推进不及预期，今年仍有余量，对5月需求不悲观。 4月改性沥青产能利用率持续上升，月末92家样本改性沥青产能利用率5.6%，分行业来看，4月末道路改性开工率20%，环比上升25%。4月末防水卷材开工率30%，环比下降40%，防水卷材开工率五一节前秩序上升，主要在节中停工当周有较大降幅，预计节后会回升至正常水平。5月随着终端需求季节性回升，预计道路沥青开工会维持上升趋势，防水卷材开工率也会有所反弹。 数据来源：钢联，迈科期货 燃料油 低硫供应回升，关注高低价差下行机会 行情回顾：地缘预期反复，燃料油大幅波动 4月原油受和谈预期影响，大幅波动，高低硫油盘面跟随波动。4月上旬、中旬高硫油在供需两端利好下表现偏强，下旬在供应端利好以及海外成品油强势的带动下，第六表现略微偏强。本月燃料油仍需面对地缘预期反复的风险，不排除大幅波动风险。 需求：美以伊冲突提升船燃绕行需求，近期地缘预期反复，油运价格有所回落 数据来源：Wind，迈科期货 催化裂化装置为常减压渣油或燃料油的主要加工装置，其主要产品是催化汽油、催化柴油、油浆、干气等，其中油浆也叫做催化燃料油，可以对燃料油组分进行调和。截至4月末，山东催化装置生产毛利为-172元/吨，环比上月末下降234元/吨，山东催化装置产能利用率47.32%，较上月末下降0.36个百分点，催化环节加工吸引力没有提升。 数据来源：Wind，迈科期货 需求：4月焦化装置生产毛利环比下跌，进料加工吸引力下降 相较于催化裂化装置，焦化装置更多进行重质燃料油和减压渣油加工，其主要产品是焦化汽油、焦化柴油、炼厂气、石油焦等。截至4月末，山东焦化装置生产毛利为208元/吨，环比3月末下降308元/吨，处于历史同期偏低水平，焦化环节加工吸引力下降。 数据来源：钢联，迈科期货 截至4月末，新加坡燃料油库存1948.8万桶，较上月末减少397.7万桶，-16.9%，因船只绕行红海、波斯湾，4月新加坡船燃加注需求有所增加，燃料油库存下降。4月末国内港口库存146.4万吨，较上月末减少4万吨，-2.7%。 4月国内高硫盘面裂解价差FU-7.3SC价差上升408.7元/吨，新加坡高硫裂解价差380CST-7.2迪拜原油上涨81.3美元/吨，中东航运受阻，俄罗斯港口关停，国内高硫主要供应渠道均受限，高硫裂解表现略强于海外。 低硫裂解价差：国内外低硫裂解均上涨，国内偏强，新加坡柴油裂解下降，对低硫有所拖累 4月国内低硫盘面裂解价差LU-7.3SC价差上升348.7元/吨，新加坡船用油-7.2迪拜原油裂解价差上涨15.5美元/吨，国内外低硫裂解均上涨，国内强于海外。10ppm柴油-迪拜原油价差下跌50.77美元/桶，4月新加坡10ppm柴油裂解下跌，对低硫裂解有一定拖累，海外更明显。 数据来源：wind，钢炼，迈科期货 汽柴油生产过程中由于分流低硫原料，常常会在利润较好时对低硫油原料造成挤占，并带动低硫油价格走强，故低硫油常与成品油同步波动，主要是柴油。4月海外柴油裂解先降后升，小幅下跌，海外汽油裂解大幅上升，对低硫盘面有一定带动作用。 价差：LU-FU价差阶段反弹，地缘冲突持续下，高硫会继续偏强 4月高低硫油价差先降后升，整体小幅上升，美伊谈判进展缓慢，打与谈的预期反复拉扯，高硫供应持续受限，且存在旺季发电替代需求增加空间，供需两端均存在支撑。低硫方面，科威特、尼日利亚对外供应下降，海外成品油强势，一度带领LU-FU价差阶段反弹，但5月国内低硫排产增加，加之巴西低硫出口回升，低硫供应趋向宽松，高低价差下行驱动偏强，但目前价差已经处于历史偏低位置，继续下行空间有限，宜逢高再行介入，短期观望为主。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号董婕期货从业资格号：F03116611投资咨询资格号：Z0022587邮箱：dongjie@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2026年迈科期货股份有限公司