双焦供需双强，警惕蒙煤高库存抑制通关

投研服务中心一符佳敏 2026.05.07 焦炭 下游需求回暖，焦炭产量预计稳中有升 -4月焦炭现货价格偏强运行，前两轮提涨顺利落地，第三轮提涨受钢厂抵触尚未落地。焦化利润方面，得益于能化价格上涨带动焦化副产品走高，叠加提涨落地，焦企整体实现盈利，吨焦利润得到修复，预计5月仍将维持盈利，但提涨受阻或导致利润小幅下滑。供应端，利润改善提升了焦企生产积极性，焦炭产量持续上升，5月预计稳中有升。需求端，铁水日均产量处于偏高水平对焦炭形成较强支撑。库存端，库存呈现结构分化，焦企库存低位去库顺畅钢厂和港口库存偏高，5月需警惕钢厂高库存放缓采购节奏。总体来看，焦炭供需双强，矛盾暂不突出，长期将跟随焦煤价格波动。 结论：中长线震荡偏强思路，焦炭指数参考1750-1950。 焦煤 焦煤供应充足，蒙煤库存高位 一4月焦煤现货价格偏强运行，主焦煤与配焦煤价格均有所上涨。供应端，焦煤供应较为充足，国内煤矿开工率持续回升，复产节奏较快，蒙煤进口未受燃料短缺传闻的实质性冲击，维持历史同期强劲势头，5月焦煤产量预计持稳或稳中有增。需求端，旺季来临，焦炭产量预计稳中有增，焦煤需求端支撑较强。库存端，国际能源价格上涨刺激下游补库，焦企焦煤库存及可用天数明显上升钢厂按需采购库存持稳，上游煤矿库存处于偏低水平。旺季来临，预计焦企和钢厂将以去库为主，考虑到国内煤矿产量较好，预计煤矿库存将有所累库。但蒙煤口岸库存高位，后续需警惕其对通关量的抑制作用。总体来看，焦煤供需双强，但需警惕蒙煤通关情况。 后续夏季到来，高温将带动用电需求增加，从而对能源需求上升，进而可能对焦煤价格有一定上行驱动。 结论：中长线震荡偏强思路，焦煤指数参考1170-1450. 焦炭 下游需求回暖焦炭产量预计稳中有升， 焦炭现货价格偏强运行 钢厂利润率回升，焦炭两轮提涨顺利落地，现货价格偏强运行。截止4月30日，日照港准一级冶金焦价格1510元/吨，环比3月底+20元/吨级金焦FOB价格偏强运行，一级冶金焦FOB价格244美元/吨，环比3月底+14美元/吨。 得益于能化价格上涨，焦化副产品价格走高，4月份焦企利润总体处于盈利状态。焦炭前两轮现货提涨顺利落地，焦企吨焦利润修复，月末焦炭现货第三轮提涨受钢厂抵触尚未落地。预计5月份焦化利润将维持盈利状态，提涨受阻可能导致焦化利润小幅下滑。 焦企利润有所恢复，焦企生产积极性上升，焦炭产量上升。钢厂焦炭产量亦上升。预计5月份焦化利润为正，焦企生产积极性较好，叠加旺季下游需求较好，预计5月份焦炭产量或稳中有升。 9数据来源：钢联，迈科期货 4月份，钢厂成交逐渐回暖，钢厂盈利率边际修复，钢厂复产意愿提升，铁水产量上升。目前铁水日均产量接近240万吨，处于偏高水平随着旺季到来，铁水产量预计上涨或高位维持，需求端支撑较强。 2026年3月份焦炭出口51.76万吨，环比减少7.61万吨；焦炭进口2.75万吨。受海外需求复苏缓慢、东南亚竞争格局加剧影响，焦炭出口数量下滑。进口数量处于低位水平，对国内影响不大。 库存：焦企库存低位，钢厂处于偏高水平 4月份焦企出货顺畅，持续维持低位去库状态，5月初焦企有所累库，后续关注是否进入累库周期；4月份钢厂小幅补库，库存处于同期高位水平，5月份需警惕钢厂高库存状态可能放缓焦炭采购节奏；港口持续累库，库存整体偏高，后续可能季节性去库。 数据来源：钢联，迈科期货 截至4月30日，日照港准一级冶金焦折仓单价1769元/吨，9月合约基差为-72，环比3月底-32；9-1合约价差为-92.5，环比3月底-1.5。 焦煤 焦煤供应充足，蒙煤库存高位 截止4月30日。蒙5精煤唐山自提价为1510元/吨，环比3月底+60元吨。主焦煤、配焦煤价格均偏强运行。 美伊冲突导致国际能源上涨，同时印尼作为全球最大动力煤出口国之一，计划削减煤炭产量并探讨上调出口税的可能性，在此背景下我国煤炭4月国内煤矿开工率持续回升，生产积极性较高，复产节奏较快。蒙煤进口未受燃料短缺实质性冲击，整体延续历史同期强劲势头。焦煤总体供应较为充足。5月份高温天气增多，用电量增加对煤炭需求有较强支撑，预计国内煤炭将以稳定市场为主，焦煤产量持稳或稳中有增。 2026年3月炼焦煤进口量1242万吨，环比上升435万吨；出口量为7.93万吨，环比下降5.39万吨。当前焦煤进口利润尚可，焦煤进口环比增加。焦煤出口量明显回落。 进口结构：蒙煤进口占比持续上升，焦煤总进口回升 当前我国焦煤主要从蒙古国、俄罗斯、加拿大、澳大利亚进口，2025年3月进口量分别为764万吨、338万吨、86万吨、36万吨。其中蒙煤进口占比最大，且占比不断提升，其次是俄煤，加煤、澳煤进口量处于较低水平。 进口结构：蒙煤、俄煤进口量上升，澳煤进口下滑 4月份市场流传“蒙古国缺油导致煤矿生产与装车受限”，经核实实际影响十分有限，蒙煤对中国进口仍维持高位水平。得益于其高性价比、地缘政策红利等因素，俄煤进口量处于高位水平。受国际市场需求分流影响，澳煤进口量有所下滑。 数据来源：钢联，迈科期货 库存可用天数：焦企库存可用天数明显上升、钢厂库存可用天数持稳 国际能源价格上涨对下游补库有一定刺激作用，4月份焦企焦煤库存增长，钢厂按需采购、焦煤库存持稳运行；煤矿库存处于偏低水平；焦煤总库存量尚可。旺季来临，预计焦企和钢厂将以去库为主，考虑到国内煤矿产量较好，预计煤矿库存将有所累库。蒙煤通关高位且库存处于高位水平，后续需警惕高库存对通关量的影响情况。 截至4月30日，唐山蒙5精煤折仓单价1288元/吨；9月合约基差为1，环比3月底+52；9-1合约价差为-209.5，环比1月底-16；焦煤现货价格偏强运行，盘面价格受预期影响偏强运行，现货幅度更大，基差走强，月差走弱。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。 投资咨询业务资格：陕证监许可2015117号符佳敏期货从业资格号：F03104553投资咨询资格号：Z0021300邮箱：fujiamin@mkqh.com 同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。 ③2026年迈科期货股份有限公司