棉花专题：能源、化肥、天气、政策等对于棉花影响分析

棉花专题 近期内外棉花价格表现强势，尤其是美棉连续上涨，价格不断创出新高，从内外对比来看，近期美棉表现强于郑棉。目前美棉仍处于种植阶段，美棉种植区域大范围干旱，引发市场担忧；美伊战争的前景仍不明朗，能源价格持续在高位震荡，霍尔木兹海峡封锁导致肥料供给受阻，对于棉花种植成本或有一定的影响；气象机构预测，今年发生厄尔尼诺的概率较高，或对部分国家产量一定的负面影响。 1.．美棉种植区域持续千旱，引发市场担忧 美棉仍处于种植阶段，截止5月3日，美棉15个棉花主要种植州棉花种植进度21%，同比快1个百分点；近五年同期平均水平在19%，较近五年同期平均水平快2个百分点。美棉种植区域大范围干旱，千旱占比处于多年高位，截至5月5号，美棉种植区域98%处于千旱状态。大范围的千旱是否回引发产量大幅的变化，仍需要持续跟踪，从天气预报来看，未来半个月美棉主产区讲迎来降雨，关注旱情能否得到缓解。3月份种植意向报告，美棉种植面积高于市场预期，但长期来看，仍处于多年低位，近期美棉连续走高，或对棉花种植意向产生一定的正向作用。目前棉花种植仍处于早期，虽然天气持续不利，但后续情况仍有较大变数。 资料来源：noaa，国投期货。 2.2026年或迎来厄尔尼诺，关注对于产量的影响 1991年020完整事件判定：0NI≥+0.5℃，且至少连续5个重叠的3个月时段满足该阈值，判定为一次完整的厄尔尼诺事件。厄尔尼诺状态判定：当月Nino3.4指数≥0.5℃，同时匹配对应的大气环流响应（信风减弱、对流异常、南方涛动指数变化等），且预计持续3个月以上，即可判定进入厄尔尼诺状态。 美国国家海洋和大气管理局（NOAA）在5月4号发布的报告，目前已经进入厄尔尼诺ENS0中性状态，2026年4-6月，ENS0中性状态大概率持续（发生概率80%）；2026年5-7月，厄尔尼诺现象大概率形成（发生概率61%），且至少持续至2026年底，或对印度的棉花产量产生较大影响（印度种植时间为6-9月份）。如果发生厄尔尼诺，棉花产量会受到负面影响的国家主要有印度、澳大利亚、巴基斯坦。 印度棉花播种期为6-9月份，且印度棉花生长对于降雨的依赖较大，印度雨季为6-9月份，如果发生厄尔尼诺或对印度雨季降雨产生负面影响；巴基斯坦棉花种植期为5月-6月，同样有小部分的灌溉依赖降雨；对于澳大利亚的影响，或影响6-10的降雨，从而影响水库的水位，从而影响后续棉花的种植和生长。 资料来源：noaa，国投期货。 3．化肥价格上涨，或提高棉花种植成本 棉花是生育期长、需肥量大的经济作物，核心需肥规律为苗期少、蕾期增、花铃期达峰、吐絮期锐减，霍尔木兹海峡是全球能源与化肥贸易的重要通道；货运不畅导致化肥价格大幅上涨，未来或推升主要棉花种植国的种植成本，尤其是肥料进口依赖比较大的国家。 印度是全球第二大化肥消费国、第一大化肥进口国，化肥供需存在长期结构性短缺，尿素生产70%-80%的成本来自天然气，而印度的天然气依赖中东进口；磷矿品位低、开采成本高，钾盐资源近乎空白，化肥生产的核心原料全部受制于人。根据其作物的种植特征，印度全年用肥主要集中在雨季，也就是6-9月，占全年总需求的70%以上。 印度肥料成本或占据较高的比例，具体的数据我们无从得知，但从中国和美国种植情况来看，其肥料占据成本的比例或较高；美国种植成本，肥料成本占据总成本的10-15%：中国新疆棉花种植中，肥料成本占据总成本的20%左右，如果不考虑地租的成本，肥料成本占比或进一步抬升值25%左右。 4.国内棉花涨至高位，关注政策调控的风险 近期国内郑棉走势持续偏强，随着价格涨至高位，关注抛储的传言也日益增加。近期国内棉花主力最高涨至16955元/吨，如果叠加基差，现货价格已经逐渐靠近一万八左右。国内上次抛储在23年7月底至23年11月份，共抛储88.47万吨，当时抛储的期间，期货期货指数在一万七上方，后期最高触及17900附近，到了11月份期货指数回落至16000附近。上上次抛储在21年11月份，抛储量为17.67万吨，当时现货价格在上一轮牛市的顶点附近，期货指数在两万二附近。 淡季，中期需求表现值得关注；目前国内商业库存同比基本持平，其中新疆库存偏紧。综合来看，25/26年度棉花消费量表现偏好，但价格传导并不理想，在价格涨至高位之后，政策调控的风险有所增加。从中长期角度来看，国内郑棉如果想继续打开上方的空间，需要美棉继续上涨来配合。 曹凯首席分析师F03095462Z0017365010-58747784gtaxinstitute@essence. com. cn 免责声明 格。 户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。