2025年年报及2026年一季报点评：自营投资持续改善，资管行业地位稳固

财通证券2025年年报及2026年一季报总结

业绩概况

• 2025年实现营业收入69.22亿元，同比增长10.13%；归母净利润26.32亿元，同比增长12.50%。
• 2026年一季度实现营业收入16.51亿元，同比增长54.41%；归母净利润6.17亿元，同比增长113.03%。

业务点评

1. 经纪业务

   • 合并口径经纪业务手续费净收入同比增长32.37%（2025年），同比增长27.14%（2026年一季度）。
   • 服务居民资产规模突破1万亿元，优质客群占比提升。
   • 代理买卖证券业务净收入同比增长45.12%（2025年）。

2. 投行业务

   • 合并口径投行业务手续费净收入同比下降18.36%（2025年），同比下降6.54%（2026年一季度）。
   • 股权融资承销金额同比下降75.64%（2025年），暂待企稳回暖。
   • 债券承销金额同比增长9.65%（2025年），同比增长44.09%（2026年一季度）。

3. 资管业务

   • 合并口径资管业务手续费净收入同比下降15.00%（2025年），同比增长12.93%（2026年一季度）。
   • 财通资管管理规模3320亿元，同比增长10%，公募管理规模近1200亿元。
   • ABS产品发行规模跃升至行业第7位，公募REITs及类REITs业务实现突破。

4. 自营投资业务

   • 投资收益（含公允价值变动）同比增长22.29%（2025年），同比增长337.00%（2026年一季度）。
   • 自营投资业务规模超600亿元，同比增长超40%。

5. 两融及利息业务

   • 合并口径利息净收入同比增长16.28%（2025年），同比增长55.00%（2026年一季度）。
   • 两融余额同比增长33.61%（2025年），股票质押待购回余额同比下降12.78%（2025年）。

投资建议

• 预计公司2026年、2027年EPS分别为0.61元、0.67元，BVPS分别为8.43元、8.82元。
• 对应P/B分别为1.01倍、0.97倍，维持“增持”的投资评级。

风险提示

1. 权益及固收市场环境转弱导致公司业绩下滑。
2. 股价短期波动风险。
3. 资本市场改革的政策效果不及预期。
4. 超预期事件导致公司盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差。