2025年年报及2026年一季报点评：自营投资持续改善，资管行业地位稳固

自营投资持续改善，资管行业地位稳固 ——财通证券(601108)2025年年报及2026年一季报点评 证券研究报告-年报点评 增持(维持) 发布日期：2026年05月08日 2025年年报及2026年一季报概况:财通证券2025年实现营业收入69.22亿元，同比+10.13%；实现归母净利润26.32亿元，同比+12.50%。2026年一季度公司实现营业收入16.51亿元，同比+54.41%；实现归母净利润6.17亿元，同比+113.03%。 点评：1.服务居民资产规模增幅明显，优质客群占比提升，合并口径经纪业务手续费净收入同比+32.37%，26Q1同比+27.14%。2.股权融资业务暂待企稳回暖，债权融资业务重回增长趋势，合并口径投行业务手续费净收入同比-18.36%，26Q1同比-6.54%。3.券商资管固收传统优势业务有所承压，行业地位稳固，合并口径资管业务手续费净收入同比-15.00%，26Q1同比+12.93%。4.自营投资业务实现投资组合收益的稳步提升，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+22.29%，26Q1同比+337.00%。5.两融规模增幅明显，持续压降股票质押规模，合并口径利息净收入同比+16.28%，26Q1同比+55.00%。 投资建议:报告期内公司财富管理基本盘持续扩大、客户结构持续优化、资产配置服务体系持续完善；资管固收传统优势业务有所承压，但公司加快布局固收+、权益、跨境、ABS、REITs等多元化经营战略，创新型业务竞争力日益凸显，行业地位稳固；自营业务深化去方向性大类资产配置，投资业绩的稳健性与竞争力持续增强。2026年一季度公司投资收益（含公允价值变动）在同比低基数下实现显著回升，与财富管理及资管业务共同驱动公司整体业绩增速处于上市券商前列。预计公司2026年、2027年EPS分别为0.61元、0.67元，BVPS分别为8.43元、8.82元，按5月7日收盘价8.52元计算，对应P/B分别为1.01倍、0.97倍，维持“增持”的投资评级。 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《财通证券(601108)中报点评：经纪量质齐升，资管多元发展》2025-09-03 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 财通证券2025年年报及2026年一季报概况： 财通证券2025年实现营业收入69.22亿元，同比+10.13%；实现归母净利润26.32亿元，同比+12.50%；基本每股收益0.57元，同比+14.00%；加权平均净资产收益率7.08%，同比+0.49个百分点。2025年末期拟10派0.50元（含税），与中期已实施的10派0.60元（含税）以及当年已实施的股份回购金额2.9998亿元合并计算，2025年全年分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润比率为30.63%。 2026年一季度公司实现营业收入16.51亿元，同比+54.41%；实现归母净利润6.17亿元，同比+113.03%；基本每股收益0.13元，同比+116.67%；加权平均净资产收益率1.61%，同比+0.82个百分点。 点评： 1.经纪业务净收入占比持续提高，投资收益（含公允价值变动）占比明显波动 2025年公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务收入占比分别为27.0%、6.2%、19.0%、10.2%、35.7%、1.9%，2024年分别为22.5%、8.3%、24.6%、9.7%、32.2%、2.8%。 2025年公司经纪业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行及资管业务净收入、其他收入占比出现下降。其中，经纪业务净收入占比提高的幅度较为明显，资管业务净收入占比下降的幅度相对较大。 2026年一季度公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务净收入占比分别为32.3%、6.1%、18.0%、13.1%、26.5%、4.1%。其中，经纪业务净收入占比较2025年全年进一步明显提高，投资收益（含公允价值变动）占比较2025年全年明显下降。 2.服务居民资产规模增幅明显，优质客群占比提升 2025年公司实现合并口径经纪业务手续费净收入18.69亿元，同比+32.37%。 报告期内公司坚定推进“以客户为中心”重大改革，落地基石客户经理制度，深化分支机构综合化改革，全面重塑财富管理业务体系。截至报告期末，公司服务居民资产规模突破1万亿元（不含子公司及参股公司），同比+25%，优质客群占比提升。报告期内公司实现代理买卖证券业务净收入15.80亿元，同比+45.12%。 报告期内公司财富管理转型成效明显，资产配置服务体系持续完善，重点打造财赢“富”系列FOF品牌，产品保有规模稳步提升；买方投顾服务稳健发展；资产托管公募业务实现重要突破，进一步拓展了综合金融服务边界。报告期内公司实现代销金融产品业务、交易单元席位租赁净收入分别为2.13亿元、0.75亿元，同比分别+10.22%、-41.74%。 2026年一季度公司实现合并口径经纪业务手续费净收入5.34亿元，同比+27.14%。 3.股权融资业务暂待企稳回暖，债权融资业务重回增长趋势 2025年公司实现合并口径投行业务手续费净收入4.27亿元，同比-18.36%。 股权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司股权融资承销金额（包括首发、增发、配股、优先股、可转债、可交换债，按上市日）8.43亿元，同比-75.64%。根据Wind的统计，截至2026年5月7日，公司IPO项目储备2个（不包括辅导备案登记项目），排名行业并列第16位。 债权融资业务方面，根据Wind的统计，报告期内公司各类债券承销金额（按发行日）1132.18亿元，同比+9.65%。 根据Wind的统计，2026年一季度公司未实现股权项目落地（包括首发、增发、配股、优先股、可转债、可交换债，按上市日）；各类债券承销金额（按发行日）350.87亿元，同比+44.09%。2026年一季度公司实现合并口径投行业务手续费净收入1.00亿元，同比-6.54%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 4.券商资管固收传统优势业务有所承压，行业地位稳固 2025年公司实现合并口径资管业务手续费净收入13.15亿元，同比-15.00%。 券商资管业务方面，报告期内财通资管持续完善“固收+”产品矩阵，FOF业务线进一步丰富，ABS产品发行规模跃升至行业第7位、创历史新高，公募REITs及类REITs业务实现突破，获批QDII资格并充分展业。截至报告期末，财通资管管理规模3320亿元，同比+10%，再创历史新高。其中，公募管理规模近1200亿元、非货公募管理规模1029亿元，同比分别-100亿元、-71亿元，稳居券商资管行业前三。报告期内财通资管实现营业收入14.18亿元，同比-14.23%。 公募基金业务方面，截至报告期末，公司持有40%股权的财通基金管理规模1253亿元，同比-11.8%。其中，公募规模849亿元，同比-16.0%。报告期内财通基金实现营业收入6.31亿元，同比+2.50%。 私募基金业务方面，报告期内公司私募基金子公司财通资本完成53个项目投资，同比+144%；累计投资金额24亿元，同比实现翻番。已投企业2家成功登陆港交所，7家入选“浙江省科技新小龙”。截至报告期末，财通资本管理基金规模突破1300亿，同比+46%；主动管理规模449亿元，同比+70%；全年撬动社会资本超1650亿元。已投项目覆盖航天卫星、具身智能、新能源、超导量子技术等战略性新兴产业。报告期内财通资本实现营业收入0.98亿元，同比-19.86%。 2026年一季度公司实现合并口径资管业务手续费净收入2.97亿元，同比+12.93%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 5.自营投资业务实现投资组合收益的稳步提升 2025年公司实现投资收益（含公允价值变动）24.74亿元，同比+22.29%。 报告期内公司自营投资业务坚持稳健经营和科技驱动，深化去方向性大类资产配置，在严控风险的前提下，实现了投资组合收益的稳步提升，自营投资业务的稳健性与竞争力持续增强。截至报告期末，公司自营投资业务规模超600亿元，同比增长超40%。 另类投资业务方面，报告期内公司另类投资子公司财通创新深耕智能制造、信息技术、健康医疗等国家战略关键领域，重点布局硬科技、高技术壁垒、高成长性项目，浙商浙企投资占比80%，精准服务创新浙江建设。截至报告期末，财通创新累计认缴投资金额54.68亿元，同比+3.62%。已投项目或基金中科创企业占比超80%，覆盖超聚变、高端芯片、具身机器人、航空航天、关键核心技术等重点赛道。报告期内财通创新实现营业收入3.58亿元，同比-22.01%。 2026年一季度公司实现投资收益（含公允价值变动）4.37亿元，同比+337.00%。 6.两融规模增幅明显，持续压降股票质押规模 2025年公司实现合并口径利息净收入7.07亿元，同比+16.28%。 融资融券业务方面，截至报告期末，公司两融余额为280亿元，同比+33.61%。报告期内公司实现融资融券利息收入11.35亿元，同比+13.56%。 股票质押业务方面，截至报告期末，公司以自有资金开展的股票质押待购回余额为22.55亿元，同比-12.78%。报告期内公司实现股票质押回购利息收入1.10亿元，同比-29.23%。 2026年一季度公司实现合并口径利息净收入2.17亿元，同比+55.00%。 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 投资建议 报告期内公司财富管理基本盘持续扩大、客户结构持续优化、资产配置服务体系持续完善；资管固收传统优势业务有所承压，但公司加快布局固收+、权益、跨境、ABS、REITs等多元化经营战略，创新型业务竞争力日益凸显，行业地位稳固；自营业务深化去方向性大类资产配置，投资业绩的稳健性与竞争力持续增强。2026年一季度公司投资收益（含公允价值变动）在同比低基数下实现显著回升，与财富管理及资管业务共同驱动公司整体业绩增速处于上市券商前列。 预计公司2026年、2027年EPS分别为0.61元、0.67元，BVPS分别为8.43元、8.82元，按5月7日收盘价8.52元计算，对应P/B分别为1.01倍、0.97倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告