交运新质生产力：未来已来
核心观点 Ø新质生产力是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。新质生产力核心内涵可概括为“科技创新驱动+高质量高效能+新要素新产业新模式”，是中国推动高质量发展的重要抓手。交运行业正从以土地、设备、人力密集为主要要素的传统生产力模式，向数字化、智能化、无人驾驶、低空经济为代表的新质生产力转型，或将进一步打通物流“干-支-末”的成本堵点，实现全链路降本增效。 Ø无人驾驶：无人驾驶的应用将实现大幅降本。①Robovan：根据我们测算，快递行业传统支线运输原单票运输成本为0.16元；若使用无人车，快递单票运输成本可降至0.05元，可以省去0.11元/件，成本降幅高达69%。②Robotaxi：根据弗若斯特沙利文，有人驾驶出租车的成本由2022年的1.8元/公里增加至2030年的2.4元/公里，相比之下，Robotaxi的成本由2022年的6.2元/公里下降至2024年的3.2元/公里，预计2026-2027年成本将低于有人驾驶出租车或网约车车队。展望远期，2030年可持续下降至1.0元/公里，将远低于有人驾驶出租车和网约车车队成本。 Ø低空经济：①低空物流是低空经济核心商业化场景之一，在“急难险贵”场景具备显著时效与覆盖优势。快递配送为无人机的主要应用场景之一，末端、支线配送单件成本经初步测算分别约0.80元、0.78元/件，规模化与技术迭代下单件成本仍有较大下降空间。②低经济市场空间广阔，根据中国通信研究院数据，2035年低空经济总市场规模或达50000亿元，2027E-2035E的CAGR为33.4%。 1.1交运新质生产力 新质生产力是创新起主导作用，摆脱传统经济增长方式、生产力发展路径，具有高科技、高效能、高质量特征，符合新发展理念的先进生产力质态。新质生产力核心内涵可概括为“科技创新驱动+高质量高效能+新要素新产业新模式”，是中国推动高质量发展的重要抓手。交运行业正从以土地、设备、人力密集为主要要素的传统生产力模式，向数字化、智能化、无人驾驶、低空经济为代表的新质生产力转型，或将进一步打通“干-支-末”的成本堵点，实现全链路降本增效。 2025年9月，交通运输部等七部门联合印发《“人工智能+交通运输”实施意见》，进一步推动人工智能在交通运输与物流领域规模化创新应用，加快培育新质生产力，为快递行业智能化升级提供政策支撑。2026年4月，《国家邮政局关于“人工智能+邮政快递”的实施意见》解读中指出将持续支持企业开展无人机、无人车和无人仓建设。 1.2传统生产力降本边际递减 快递属于典型具备规模效应的行业，业务规模扩张能够摊薄企业全链路各项成本，如中转环节的土地、运输车辆、自动化分拣设备成本，以及收派端的网点、末端派送成本。单票成本下行后，企业可凭借价格优势进一步吸纳快件量，形成正向循环。不过随着快件总量持续走高，总部层面中转、运输环节的规模边际降本效用正在逐步弱化。以中通快递为例：2015年公司日均快件量807万票，彼时每新增1亿票业务量，可推动单票核心成本降低约0.0072元；2025年公司日均件量攀升至10553万票，新增1亿票体量仅能实现单票核心成本下降约0.0014元。 当中转、运输等前端环节降本潜力逐步见顶后，行业全链路降本的核心着力点已转向末端派送环节。以圆通速递为例：2025年相较2013年的成本变化来看：运输成本/操作成本/面单成本分别同比下降73.58%/63.90%/92.15%，而末端派送成本仅下降6.79%。可见除末端环节外，快递其余各成本项均已实现大幅优化，未来行业降本的主要空间集中在末端。 资料来源：各公司公告，财通证券研究所 1.3无人驾驶（RoboX） 包括Robovan、Robotruck、Robotaxi、Robobus等，Robovan降本效果显著，已经开始量产，2025年销量超2.2万台；Robotaxi即将进入指数增长阶段。Robotruck、Robobus箭在弦上。 1.3.1无人驾驶（Robovan） 2025年4月，中通快递与新石器展开合作，计划未来落地10000辆无人车。 1.3.1无人驾驶（Robovan）：快递单票末端降本0.11元 具体测算来看，传统支线运输原单票运输成本为0.16元；若使用无人车，快递单票运输成本可降至0.05元，可以省去0.11元/件，成本降幅高达69%。2025年4月，中通快递与新石器展开合作，计划未来落地10000辆无人车。截至2026年3月，中通快递无人车规模超3560辆。 1.3.2无人驾驶（Robotaxi） 根据弗若斯特沙利文，有人驾驶出租车的成本由2022年的1.8元/公里增加至2030年的2.4元/公里，相比之下，Robotaxi的成本由2022年的6.2元/公里下降至2024年的3.2元/公里，预计2026-2027年成本将低于有人驾驶出租车或网约车车队。展望远期，2030年可持续下降至1.0元/公里，将远低于有人驾驶出租车和网约车车队成本。同时，Robotaxi保有量预计于2027-2028年大幅提升，其在共享出行行业运营车辆渗透率预计从2027年的1.4%提升至2030年的24.8%，至2035年进一步提升至75.4%，成为共享出行行业主要运营车辆。 1.3.2无人驾驶（Robotaxi） 中国作为全球最大的共享出行市场，随着研发突破及监管环境进化，根据弗若斯特沙利文，中国自动驾驶出行市场规模降呈现指数级增长，由2025年（预计）的0.7亿美元增长至2030年的394亿美元，进一步增长至2035年的1830亿美元，成为全球最大的自动驾驶出行服务市场，并占有全球一半以上市场份额。Robotaxi的黄金时代已经到来。 1.3.2无人驾驶（Robotaxi） 中国作为全球最大的共享出行市场，随着研发突破及监管环境进化，根据弗若斯特沙利文，中国自动驾驶出行市场规模降呈现指数级增长。曹操出行预计2026年投入试运营Robotaxi超500辆，2027年大概摸投放Robotaxi 10000辆，至2030年累计投放10万辆Robotaxi，在全球范围全面开启商业化运营。根据测算，预计2030年Robotaxi业务可以为公司带来约150亿元的收入规模，且有接近一半的利润为Robotaxi贡献。 1.4.1低空经济：政策升维引领，产业构筑生态 低空经济指在垂直高度1000米以下、根据实际需要延伸至不超过3000米的低空空域范围内，以民用有人驾驶和无人驾驶航空器为主要载体，以多场景飞行活动为牵引的综合经济形态。2026年政府工作报告将低空经济定位为“新兴支柱产业”。 从通用航空到低空经济是从产业门类至经济形态的概念提升。低空经济是以传统通航与新兴通航飞行活动为牵引，辐射带动相关产业融合发展的综合性经济形态，突出了跨界融合特征。其中，传统通用航空主要依托固定翼飞机、直升机等有人驾驶航空器开展飞行活动，构成当前阶段低空经济的基础支撑；新兴通用航空则以无人机、eVTOL等新型航空器为载体，拓展了应用场景与发展边界。图表15：低空经济产业体系分为应用、平台、载具、新基建 1.4.2低空物流：快递末-支-干逐步突破，构建空地一体物流骨架 当前低空快递配送主要应用于“末端”及“支线”配送，即时配送场景亦类似于快递末端。 “末端”和“支线”级无人航空物流体系在低空物流行业发展中较为强劲，当前主流商用无人机/eVTOL的主要航程处于10-200km的范围，使用范围主要集中在快递末端配送环节、中远距离的支线运输等一些特定场景。 但从发展趋势看，随着峰飞天际龙、HH-200等混动长航程、大载荷机型推进适航认证，低空物流有望向干线物流突破，未来有望构建“干-支-末”空地一体的立体物流网络。 1.4.3低空物流：破局急难险贵场景，时效优势凸显 物流无人机/eVTOL有望成为地面运输工具的有效补充，主要应用于“急、难、险、贵”等陆路交通不便的场景。“急”是指时间敏感场景，“难”是指传统运力较难抵达的场景，“险”则是地形险要，“贵”则是面向附加值较高的产品： 支线——以峰飞凯瑞鸥（载货eVTOL）为样本，年均运营成本合计约238.89万元，最终支线单票运输成本约为0.78元。末端——以中通“海燕”无人机为例，单票运输成本0.80元。 随着无人机规模化量产成本下探、无人机大型化，单件成本或仍有较大下降空间。并且装载率提升、包裹小件化可进一步显著摊薄成本。 1.4.4低空经济规模：2035年中国低空经济市场规模或超5万亿元 2035年中国低空经济总产业规模或达50000亿元，2027E-2035E预计保持快速增长，CAGR为33.4%。 根据中国通信研究院数据，2035年低空应用市场规模或达38000亿元，占据行业超7成规模；低空应用市场规模2027E-2035E的CAGR为68.0%。2035年装备整机及零部件市场规模或达10000亿元，2027E-2035E的CAGR为17.2%，亦或将保持快速增长态势。 1.5未来已至 图表23：圆通速递在数字化、智能化管理降本作用的发挥下，公司成本、服务质量处于行业领先水平。 图表22（上）：中信海直、峰飞航空完成吨级eVTOL跨城无人货运首飞图表22（下）：丰翼科技无人机开通青岛市常态化低空海岛物流航线 图表24：中国邮政、九识智能开展无人配送车多场景测试 风险提示 eVTOL落地进展不及预期风险： eVTOL商业化运营需要取得三大适航证和运营许可证，各机型有一定差异，且安全性的检验可能尚需时日。 测算偏差风险： 报告测算结果已尽可能公正客观，但不排除因数据时效性导致的结果偏差风险。 政策推进不及预期风险： 政策推进不及预期可能将制约空域开放、适航取证落地，延缓行业商业化与规模化发展进程。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间
