中东战火交易退坡，业绩重回核心逻辑

美股研究报告|美股策略月报 2026年5月7日 中东战火交易退坡，业绩重回核心逻辑 4月美伊战争缓和，市场对原油价格中枢抬升逐渐脱敏，在强劲的Q1业绩推动下一改3月原油价格上涨大盘下跌的颓势，4月走出了原油上涨大盘亦上涨，由反弹变反转的犀利走势；费城半导体指数更是18连涨，创出自1994年指数发布以来最长连涨记录，这并非类似于2000年写个创意PPT就能融到钱的互联网泡沫，而是AI重塑CPU价值+全链缺货涨价+业绩炸裂+宏观宽松+资金抱团的完美共振。现今霍尔木兹海峡是否开通只能影响市场的“心情”，美股真正定价的核心是财报，在极其强劲的盈利增长之下，预计5月美股仍将跑赢欧股，振荡上行维持强势。建议投资者积极拥抱科技成长股，拥抱AI硬件、拥抱半导体产业超级周期，大胆做多，但凡有回调都是入场的机会。 作者 刘宗武（HKSFCCE No.:BSJ488）高级策略分析师艾德金融研究部电邮地址：liuzongwu@eddid.com.hk 4月成长跑赢价值。4月美伊战争缓和，风险偏好回升，美股单边上行走势犀利，纳指涨15.3%，标普500涨10.4%，跑赢德国、法国等欧洲主要股指，位居前列。投资者将资金更多的投入到科技成长股，成长股明显跑赢价值股。 市场对原油供给危机脱敏。尽管霍尔木茨海峡未能正常通行，WTI原油价格依然维持在约95美元高位，但4月标普500、纳指均创出历史新高，改变了3月油价驱动市场叙事，4月至今对高油价已逐渐脱敏。历史数据也具有同样的特征，1990年至2024年，共经历了7次原油供给危机，均引发市场波动；从标普500变动平均值上看，在两周之后烈度最大，跌幅0.3%；在两个月之后走出事件阴影，涨幅达1.2%，一年、两年之后分别上涨10.4%、27.9%；说明原油供应危机对市场的影响偏短期及在危机时买入可获得更大的收益。 流动性整体倾向于宽松。4月议息会议声明文件指出经济稳健扩张、失业率变化不大、受能源价格上涨影响通胀仍处于高位，决定维持基准利率不变（3.5%-3.75%），符合市场预期；在声明中保留宽松倾向的措词。 新高后怎么看？新高之后还有更高！维持2026年标普500目标点位7845点的观点不变。主要基于（1）从波动率VIX的角度看：标普500大多数时候VIX值为10-20，处于市场预期一致看好的“正常”区间，当前值18左右，说明市场已经走出美伊战争阴影。（2）从盈利角度看：当前已有374家标普500成分股发布了Q1业绩，收入增长10.9%，盈利增长26.6%，呈现出典型的“利润增速显著跑赢收入增速”的高质量增长特征。（3）从估值角度看：标普500 PE 21.9倍，纳指100 PE 25.5倍，均在1倍标准差之下，纳指仅略高于十年均值，估值非常合理，呈现指数越涨越便宜的特征。（4）从半导体产业角度看：近期费城半导体指数连涨18个交易日，是AI重塑CPU价值+全链缺货涨价+业绩炸裂+宏观宽松+资金抱团的完美共振；在历史上费城半导体曾出现过9轮连续9个交易日或以上连涨的情景，涨幅平均值随着时间的拉长上涨幅度越大；在中期维度上连涨结束后6个月、12个月平均上涨14.12%、28.74%。因此，建议关注QQQ、SOXX、EWY等ETF产品或业绩、指引均超市场预期的个股。 目录 4月成长跑赢价值........................................................................................................................................................................................................3市场对原油供给危机脱敏.........................................................................................................................................................................................3流动性整体倾向于宽松.............................................................................................................................................................................................5新高后怎么看？...........................................................................................................................................................................................................6风险提示：.....................................................................................................................................................................................................................9分析员声明..................................................................................................................................................................................................................10 图表目录 图表1：4月纳指涨15.3%，标普500涨10.4%，跑赢欧洲主要股指，位居前列.................................................................3图表2：在经历2-3月美股价值领先之后，4月美股成长再次跑赢价值..................................................................................3图表3：在一级行业中，4月九个行业录得正收益，得益于光通信及半导体细分领域的上涨，通讯服务、信息技术行业领涨..................................................................................................................................................................................................3图表4：地缘政治风险指数自3月中旬见顶后逐渐回落，现今已创阶段新低.......................................................................4图表5：2月28日美伊战争爆发，原油飙升，标普500连续下跌一个月。4月初至今，标普500对原油波动脱敏4图表6：1990-2024年共经历了7次石油供给危机，均引发市场抛售，但标普500下跌持续时间都不长，平均在两个月后全部收复失地，一年后平均涨幅达10.4%....................................................................................................................5图表7：议息会议后十年期国债收益率上升8BP................................................................................................................................6图表8：期货市场隐含降息时点在明年四季度....................................................................................................................................6图表9：标普500VIX大多数时候（61.9%）处于市场预期一致看好的“正常”区间。市场情绪偏“紧张”开始防御占比29.4%..............................................................................................................................................................................................6图表10：VIX历史走势（1990-2026），当前处于大概率分布的“正常”区间....................................................................7图表11：在已发布业绩的374家公司中，83%的公司盈利超预期，通讯服务、信息技术行业更高达86%、97%.....7图表12：2026第一季度标普500整体盈利超预期幅度达19.5%，为近两年高点................................................................7图表13：2026第一季度标普500整体盈利增速达26.6%，市场预期2026年后三季增速均在20%以上.....................8图表14：2026年第一季度8个一级行业盈利增速在双位数以上，通讯、可选消费、信息技术分别为54.6%、51.7%、42.4%..............................................................................................................................................................................................................8图表15：标普500动态PE 21.9倍，低于1倍标准差，亦低于2025年10月高点24.2倍...........................................8图表16：纳指100动态PE 25.5倍，仅略高于十年均值24.5倍，远低于2025年10月高点29.6倍......................8图表17：费城半导体指数历史上曾出现过9轮连续9个交易日或以上连涨的情景............................................................9 4月成长跑赢价值 4月美伊战争缓和，风险偏好回升，美股单边上行走势犀利，纳指涨15.3%，标普500涨10.4%，跑赢德国、法国等欧洲主要股指，位居前列。投资者将资金更多的投入到科技成长股，