地方政府专项债券2026年一季度发行情况及展望

公用一部|田野 2026年4月28日 自《关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发【2014】43号）发布以来，地方政府专项债券已发行十一年，债券发行管理逐步标准化、规范化，发行规模快速扩张并成为主力品种。2026年一季度，各地区各部门继续实施更加积极的财政政策，实现防风险和促发展协同，发行新增专项债券1.16万亿元，同比增长20.80%，基建仍为最主要投向领域，“自审自发”试点区域新增专项债券增幅明显，重大项目建设加力提效，实物工作量加快形成，固定资产投资稳定增长；特殊再融资专项债券发行规模明显降低，化债仍为重点省份主要任务。2026年4月，河北省、江西省、湖北省、重庆市纳入项目“自审自发”试点范围，二季度地方政府专项债券将继续前置发力，资金投向领域存在较大扩容空间且投资方向将更加精准；为加快化解隐性债务风险，特殊再融资专项债券或将提速发行。 一、地方政府专项债券已发行十一年，发行规模快速扩张并成为主力品种，2026年继续实施更加积极的财政政策，新增地方政府专项债务限额4.40万亿元 2014年9月，国务院发布《关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发【2014】43号），明确“赋予地方政府依法适度举债的权限，加快建立规范的地方政府举债融资机制”；地方政府举债采取政府债券方式，其中，有一定收益的公益性事业发展确需政府举借专项债务的，由地方政府通过发行专项债券融资，以对应的政府性基金或专项收入偿还；对地方政府债务规模实行限额管理，地方政府举债不得突破批准的限额。实行全口径预算管理是建立现代财政制度的基本前提，2014年完成修订并于2015年1月1日实施的《预算法》，明确“政府的全部收入和支出都应当纳入预算”，同时，将地方政府债务纳入预算管理，避免地方政府债务游离于预算之外、脱离人大监督，为地方政府债务管理套上预算监管的“紧箍咒”。自此，地方政府债券“自发自还”模式的制度基础和预算约束形成。 2015-2025年，地方政府专项债券已发行十一年，在此期间，国务院、财政部、国土资源部等发布法规、规章，对地方政府专项债券期限、品种、资金投向、绩效管理等方面进行明确，债券发行管理逐步标准化、规范化，发行规模快速扩张并成为主力品种。2015年，全国地方政府专项债券发行额9,744亿元，其中新增专项债券发行额959亿元。根据财政部债务管理司公布的《2025年1-12月地方政府债券发行情况》，2025年全国发行新增地方政府债券5.38万亿元，其中一般债券0.77万亿元、专项债券4.61万亿元；发行再融资债券4.93万亿元，其中一般债券1.84万亿元、专项债券3.09万亿元。 根据《关于2025年中央和地方预算执行情况与2026年中央和地方预算草案的报告》，实施更加积极的财政政策，2025年新增地方政府专项债券额度4.40万亿元，全年支持项目超过4.8万个、用作项目资本金超过3,000亿元；开展“自审自发”试点，下放项目审核权限。推动化 解存量隐性债务，2025年用于置换存量隐性债务的2万亿元地方政府债券全部发行完毕，各地置换后债务平均利息成本降低2.5个百分点以上，指导督促地方对置换债券资金实行专户管理、专账核算、封闭运行。指导地方加强隐性债务置换与地方政府融资平台改革转型的衔接，加快化解融资平台隐性债务。 2026年继续实施更加积极的财政政策，“更加积极”体现在扩大资金规模及提高资金使用效益上，主要包括五个方面：一是扩大财政支出盘子，确保必要支出力度；二是优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益；三是提高转移支付资金效能，增强地方自主可用财力；四是持续用力优化支出结构，强化重点领域保障；五是加强财政金融协同，放大政策效能。其中政府债券方面，要求保持相当规模的新增政府债务，并适当调整结构：新增地方政府专项债务限额4.40万亿元，支持建设重大项目、置换隐性债务、消化政府拖欠账款等；继续发行超长期特别国债1.30万亿元，持续支持“两重”建设、“两新”工作等；发行特别国债3,000亿元，支持国有大型商业银行补充核心一级资本。 二、2026年一季度发行情况 （一）地方政府专项债券发行数量及发行规模同比减少，新增专项债券增幅较大，重大项目建设加力提效 2026年一季度，全国共发行420只地方政府专项债券，发行规模合计23,710.01亿元，发行数量及发行规模均同比有所减少；其中一月、二月、三月发行规模分别为6,758.51亿元、9,223.54亿元和7,727.95亿元。从发行地区来看，全国22个省、5个自治区、4个直辖市、5个计划单列市发行了地方政府专项债券；其中，广东省、江苏省、浙江省、山东省和四川省为发行规模前五大省份，合计发行10,723.90亿元，占一季度发行总额的45.23%，占比近半；其次为河北省、湖南省和河南省，发行规模在千亿元；四个直辖市发行专项债合计2,020.80亿元。 数据来源：Wind，大公国际整理 从专项债性质来看，2026年一季度发行新增专项债券11,599.45亿元，占全年新增限额的26.36%，发行规模同比增长20.80%，占比上升9.44个百分点，资金主要用于项目建设；特殊再融资专项债发行规模及占比明显降低，资金用于置换隐债。根据国家统计局公布数据，初步核算，2026年一季度国内生产总值334,193亿元，按不变价格计算，同比增长5.0%；全国固定资产投资（不含农户）102,708亿元，同比增长1.7%；随着超长期特别国债和地方政府专项债的发行使用加快，“两重”项目开工建设有序推进，基础设施投资较快增长，同比增速为8.9%，拉动全部投资增长2.7个百分点。 （二）市政和产业园区基础设施专项债发行规模大幅增长，基建仍为新增专项债券资金最主要投向领域 从新增专项债资金投向领域来看，2026年一季度专项债资金主要投向12个领域，其中前三大投向领域为市政和产业园区基础设施、交通基础设施、特殊新增专项债，合计占比77.98%，占比同比上升10.36个百分点，主要受市政和产业园区基础设施专项债发行规模增至5,505.76亿元、同比增长193.44%拉动影响，积极扩大有效投资，市政和产业园基础设施建设对于增强城市承载能力、提升城市综合服务功能和产业园区竞争力、推进城镇化进度等具有重要意义，项目收入主要来源于厂房、仓储房、科研中心等配套服务设施的租赁收入等；发行交通基础设施专项债1,820.80亿元，同比减少47.13%，交通基础设施项目未来依托通行费、广告费等形成项目收入；发行特殊新增专项债1,718.94亿元，同比增长46.61%，资金主要投向地方政府存量投资项目，由于该领域专项债未披露“一案两书”，可能投向存量项目中存在资金缺口的项目，亦可能投向涉及拖欠工程款等的存量项目；其中，化债重点省份发行规模420.06亿元，占同期特殊新增专项债比重为24.44%，进一步解决项目停缓建问题。同期，发行土地储备专项债783.12亿元，同比增长130.06%，专项债成为盘活存量土地的重要工具。 数据来源：Wind，大公国际整理 （三）项目“自审自发”试点地区新增专项债券增幅明显，化债仍为重点省份主要任务 从专项债券项目“自审自发”试点地区来看，2026年一季度，10个试点地区发行新增专项债合计8,929.47亿元，占同期全国新增专项债发行总额比重为76.98%，发行规模及占比同比分别增加32.50%、6.80个百分点；其中，广东省（含深圳市）、江苏省、山东省（含青岛市）、浙江省（含宁波市）发行规模均超过1,000亿元，合计为6,071.02亿元，占10个试点地区发行总额比重为67.99%，经济大省发挥挑大梁作用明显。广东省（含深圳市）、江苏省、山东省（含青岛市）同为2025年一季度发行规模较大省份，发行规模同比分别增长22.01%、60.03%和8.00%，浙江省（含宁波市）新增专项债规模同比增长167.72%，为1,172.34亿元。 从化债重点省份来看，2026年一季度，重庆市、天津市、辽宁省、黑龙江省、广西壮族自治区、贵州省、云南省、甘肃省、青海省、宁夏回族自治区发行专项债券合计3,060.36亿元，其中，再融资、特殊再融资专项债合计2,055.60亿元，占比为67.17%，较同期全国发行再融资、特殊再融资专项债占比高16.09个百分点，化债仍为重点省份主要任务。同期，已宣布退出重点省份的内蒙古自治区发行专项债573.00亿元，全部为特殊再融资债；吉林省发行专项债557.21亿元，其中，再融资、特殊再融资债合计482.21亿元。 数据来源：Wind，大公国际整理 三、展望 2026年二季度项目“自审自发”试点范围扩充，地方政府专项债券发行将继续前置发力，资金投向领域存在较大扩容空间，特殊再融资专项债券或将提速发行 2026年二季度财政政策将延续更加积极的总基调，地方政府债券融资需求旺盛，专项债仍是发行的主力品种。2026年4月24日，财政部、国家发展改革委发布《关于扩大地方政府专项债券项目“自审自发”试点范围的通知》，经国务院同意，河北省、江西省、湖北省、重庆市纳入地方政府专项债券项目“自审自发”试点范围，试点范围得到扩充，新增专项债券额度将向项目准备充分、资金使用效率高的区域倾斜。 发行进度方面，二季度地方政府专项债券将继续前置发力，新增专项债券继续加快发行使用，以支持重大项目建设资金需求、消化政府拖欠账款等，加快项目落地节奏，推动实物工作量的形成，带动有效投资扩大；为加快化解隐性债务风险，特殊再融资专项债券或将提速发行。 资金投向领域方面，2026年一季度暂未发行旧城区改造、能源、文化旅游等领域专项债，且新型基础设施专项债规模较小，二季度资金投向领域存在较大扩容空间，投资方向将更加精准，聚焦新基建、民生短板等领域，凸显政府投资引导作用。 报告声明 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为大公国际，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。