国防军工行业专题研究：民机航材：国产替代空间大，国内企业收入和盈利能力有望双升

民机航材：国产替代空间大，国内企业收入和盈利能力有望双升 国产民航航材相关企业未来有望获得巨大成长空间，主要源于：国内民机保有量将保持稳定增长、目前国内民机运行和维修所需航材国产化率提升空间大、自产航材盈利能力远高于分销航材。 增持（维持） 第一，国内民机保有量长期保持增长趋势，对应国内民航航材市场也将保持长期增长。根据《中国商飞市场预测年报（2025-2044）》，预计未来20年中国有9856架新客机交付，对应2044年中国客机规模将达10625架，是2024年机队的2.3倍。根据QYR数据，2024年全球航材分销市场规模224.3亿美元，按照2025/4/30汇率对应1532.8亿元，假设中国/全球航材分销市场规模≈中国/全球客机数量，可算得2024年国内航材分销市场规模约1532.8*0.1716=263.0亿元，且市场规模处于不断增长的趋势。 第二，目前国内民机航材国产化率提升空间大。根据CNKI《关于构建国产飞机维修运行体系的思考》-史宏伟，目前主流民机运行和维修所需要的航材90%都来自欧美国家，为减少对进口航材产品的依赖、降低运营成本、提高自主研发能力，国家高度重视国产化航材的适航审定和批准工作，通过发布替代目录等方式鼓励采购。航材的国产化也可降低国外企业在关键航材上的垄断和技术封锁风险，对提升我国在全球航空领域的话语权和竞争力有着重要意义，是国内航空业发展的必然趋势。 作者 分析师乾亮执业证书编号：S0680522120001邮箱：qianliang@gszq.com 相关研究 第三，对于航材分销企业来说，自产航材盈利能力远高于分销航材。以国内航材核心企业润贝航科为例，其自研产品毛利率远高于分销产品，2022~2025年自研产品毛利率分别为64.46%、53.25%、49.31%、55.83%，但是分销产品毛利率不足30%。 1、《国防军工：铼：先进航空发动机、燃气轮机、商业航天具备通胀逻辑核心材料》2026-03-142、《国防军工：“十五五”军工哪些方向值得关注？》2026-03-113、《国防军工：可控核聚变：2026年产业加速，布局正当时》2026-03-07 我们认为随着国内民机保有量、民航航材国产化率不断提升，国内民航航材企业未来具备巨大成长空间。以润贝航科为例，其提供航材产品较全面，已基本实现国内航空公司全覆盖，是细分领域龙头企业，此外公司已有超过3200件自研产品通过中国民航局航空器适航审定司批准，覆盖波音、空客等主流机型，部分产品已纳入中国商飞工艺材料产品目录作为航材原厂供应商。近几年公司保持稳定增长态势，收入由2022年的5.62亿元增至2025年的12.17亿元，归母净利润由2022年的0.79亿元增至2025年的1.84亿元，2026Q1公司收入2.98亿元，同比+25.21%，归母净利润0.61亿元，同比+78.03%。 投资建议：建议重点关注国内民航航材领先企业，包括润贝航科等。 风险提示：民航航材国产替代、自研产品验证不及预期，汇率波动。 内容目录 1.民航航材：国产替代空间大，国内企业收入和盈利能力有望双升.................................................................32.投资建议：重点关注国内民航航材领先企业................................................................................................63.风险提示.....................................................................................................................................................6 图表目录 图表1：民机航材图示.....................................................................................................................................3图表2：航材分为周转件和消耗件....................................................................................................................3图表3：国内航材分销商经营模式....................................................................................................................3图表4：全球和中国客机数量预测....................................................................................................................4图表5：润贝航科分销和自研产品毛利率对比..................................................................................................4图表6：润贝航科收入.....................................................................................................................................5图表7：润贝航科归母净利润...........................................................................................................................5图表8：润贝航科财务数据..............................................................................................................................5 1.民航航材：国产替代空间大，国内企业收入和盈利能力有望双升 国产民航航材相关企业未来有望获得巨大成长空间，主要源于：国内民机保有量将保持稳定增长、目前国内民机运行和维修所需航材国产化率提升空间大、自产航材盈利能力远高于分销航材。航材（航空器材）指除航空器机体以外的所有航空器部件和原材料，目前我国航材主要来源于进口，包括直销和分销两种模式。其中周转件因为产品单价高、数量少、不可替代性强、修理过程需原厂技术支持，技术壁垒高，原厂通常以直销为主，但对于消耗件而言，由于产品单价相对低、可替代性强、品种繁多、管理难度大等特点，其中消耗性材料和航空原材料还存在有效期、仓储和运输要求，分销模式有利于降低上下游交易成本。 资料来源：润贝航科招股书，国盛证券研究所 资料来源：润贝航科招股书，国盛证券研究所 资料来源：润贝航科招股书，国盛证券研究所 第一，国内民机保有量长期保持增长趋势，对应国内民航航材市场也将保持长期增长。根据《中国商飞市场预测年报（2025-2044）》，预计未来20年中国有9856架新客机交付，对应2044年中国客机规模将达10625架，是2024年机队的2.3倍。根据QYR数据，2024年全球航材分销市场规模224.3亿美元，按照2025/4/30汇率对应1532.8亿元，假设中国/全球航材分销市场规模≈中国/全球客机数量，可算得2024年国内航材分销市场规模约1532.8*0.1716=263.0亿元，且市场规模长期处于不断增长的趋势。 第二，目前国内民机航材国产化率提升空间大。根据CNKI《《关于构建国产飞机维修运行体系的思考》-史宏伟，目前主流民机运行和维修所需要的航材90%都来自欧美国家，东航机队虽已大量采用中国民航局批准的国产替代航材，但是2019~2022年国产航材采购金额在总采购金额中占比分别仅为9.41%、10.95%、9.74%和12.6%。为减少对进口航材产品的依赖、降低运营成本、提高自主研发能力，完善国内产业体系，国家高度重视国产化航材的适航审定和批准工作，通过发布替代目录等方式鼓励采购。航材的国产化也可降低国外企业在关键航材上的垄断和技术封锁风险，保障我国航空产业的安全和稳定发展，对提升我国在全球航空领域的话语权和竞争力有着重要意义，是国内航空业发展的必然趋势。 第三，对于航材分销企业来说，自产航材盈利能力远高于分销航材。以国内航材核心企业润贝航科为例，其自研产品毛利率远高于分销产品，2022~2025年自研产品毛利率分别为64.46%、53.25%、49.31%、55.83%，但是分销产品毛利率不足30%。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 我们认为随着国内民机保有量、民航航材国产化率不断提升，国内民航航材企业未来具备巨大成长空间，以润贝航科为例，基本面已经实现快速增长。作为民航航空新材料产业技术创新战略联盟牵头单位，提供的航材产品较为全面，常备航材料号超过7000种，已基本实现国内航空公司全覆盖服务，是细分领域龙头企业。此外公司已有超过3200件自研产品通过中国民航局航空器适航审定司批准，覆盖波音、空客等主流机型，部分产品已纳入中国商飞工艺材料产品目录作为航材原厂供应商。近几年公司保持稳定增长态势，收入由2022年的5.62亿元增至2025年的12.17亿元，归母净利润由2022年的0.79亿元增至2025年的1.84亿元，2026Q1公司收入2.98亿元，同比+25.21%，归母净利润0.61亿元，同比+78.03%。 资料来源：Wind，国盛证券研究所 资料来源：Wind，国盛证券研究所 2.投资建议：重点关注国内民航航材领先企业 随着国内民机保有量、民航航材国产化率不断提升，国内民航航材企业未来具备巨大成长空间，建议重点关注国内民航航材领先企业，包括润贝航科等。 3.风险提示 1）民航航材国产替代不及预期：目前民航航材国产化率较低，如果国产替代进度不及预期，则行业以及相关公司景气度会不及预期。 2）汇率波动：目前国内航材相关企业仍有大量分销业务，汇率波动可能会影响企业基本面。 3）自研产品验证不及预期：航材应用需要经过验证流程，如果国内企业自研产品验证不及预期，则会影响企业基本面。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一