消费眼科稳健增长，基础眼病业务结构优化

华厦眼科（301267）2025年年报&26年一季报点评

事件与业绩概述

公司发布2025年年度报告，实现营业收入41.39亿元，同比增长2.78%；归母净利润4.41亿元，同比增长2.80%。整体业绩保持稳健增长，但增速较缓，主要受行业政策调整、市场竞争加剧以及公司自身战略投入等多重因素影响。

业务结构与增长

• 屈光项目：收入14.17亿元（+9.31%），占比34.2%，是核心增长引擎，受益于全飞秒、ICL等高端术式升级。
• 眼视光：收入11.02亿元（+3.05%），保持平稳。
• 眼后段：收入5.79亿元（+8.00%），增长较快。
• 白内障：收入8.24亿元（-5.51%），主要受人工晶体集采影响，公司正通过推广屈光性白内障手术优化结构。

盈利能力

• 整体毛利率43.31%，同比微降0.88个百分点。
• 屈光毛利率52.83%，同比提升0.78个百分点，显示较强抗压能力。
• 视光和白内障毛利率有所下滑。

区域布局与扩张

公司坚持内生增长与外延并购并举，充分发挥厦门眼科中心与成都爱迪眼科两家三甲医院的标杆作用，并收购了北京华厦民众眼科医院等标的，新设多家视光中心和门诊，持续完善京津冀、华东、华南等地的网络覆盖。截至2025年末，公司已在全国49个城市开设64家眼科专科医院和55家视光中心。

医教研协同与数智化转型

公司拥有多位国际知名眼科专家，持续巩固疑难眼病领域的领先地位。同时开展“中国眼科医师明日之星计划”并与多所高校深化合作，储备核心人才。数智化方面，糖尿病视网膜病变AI筛查系统已部署于全国30余家医院，率先启动DeepSeek本地化部署实现AI智能导诊与辅助诊疗，推动数据驱动的精细化管理。

盈利预测

预计2026-2028年EPS分别为0.66元、0.76元、0.89元。

风险提示

市场竞争加剧风险，消费复苏不及预期风险。