餐饮供应链行业深度报告：餐饮需求回暖，供应链龙头竞争力提升

►行业更新：促内需方向明确，餐饮消费重要性提升 2026年作为“十五五”开局之年，国家将服务消费置于扩内需的核心位置，餐饮行业作为重点受益领域，受益于从中央定调到地方落地的全方位政策红利。餐饮需求稳步回升，统计局数据显示2025年全国餐饮收入达5.8万亿元，同比增长3.2%，春节期间年夜饭预订与商圈客流的爆发式增长进一步验证了终端韧性。餐饮供应链作为餐饮行业高质量发展的底层支撑，持续享受政策红利与行业扩容双重利好，具备高确定性的中长期成长空间。与此同时，行业竞争态势发生积极变化，价格战转向价值竞争，龙头企业通过控费增效实现了盈利能力的显著修复，盈利水平已呈现筑底回升态势。 行业驱动力：连锁化率提升+降本增效，推动行业扩容 我国餐饮供应链市场规模已突破2.6万亿元，是餐饮规模化发展的核心支撑。驱动市场扩容的核心动力来自两方面：一是餐饮连锁化率持续提升达23%，催生了对标准化食材的刚性诉求；二是餐饮企业降本增效的迫切需求，使用标准化食材可将人工成本占比从22%降至12%，并提升净利润水平。此外，冷链物流基础设施持续完善，冷库与冷藏车保有量稳步增长，有效拓宽食材销售半径，支撑行业快速发展。 分析师：卢周伟邮箱：luzw@hx168.com.cnSAC NO：S1120520100001联系电话： ►行业发展方向：集中度提升+不仅新零售，步入价值竞争时代 随着餐饮连锁化加速，行业正经历从分散向集中的跨越，竞争核心从“价格战”转向以研发创新和供应链能力为核心的“价值战”。外延并购已成为龙头企业优化资源配置、快速绑定大客户的重要手段，如安井、千味央厨等均通过收购切入细分赛道或供应体系。同时，新零售成为重要增量渠道，安井、立高等龙头在商超、即时零售渠道实现高增长，打开第二增长曲线。 ►海外对标：借鉴美日成熟经验，全链路管理与效率至上筑就壁垒 美日餐饮供应链市场展现了高集中度、高度标准化和效率至上的特征，其中美国CR3分销商占据超30%的市场份额；日本市场则在长期的存量竞争中形成了“极致性价 比”与“效 率至 上”的 工业化 供应体 系。以 全球巨头Sysco为例，其通过200多次并购实现全球化扩张，并凭借自建冷链物流和全面的数字化转型构筑了极高的竞争屏垒，其重资产运营与一站式服务模式为中国供应链龙头的发展提供了重要参照。 个股更新推荐 安井食品：业绩拐点明确，产品结构升级与渠道多元化驱 动 成 长 。 参 考 最 新 业 绩 报 告 ， 我 们 上 调 公 司80.09/196.54/213.17亿元的预测至185.88/206.55/224.73亿元 ， 上 调26-28年EPS 5.11/5.86/6.58元 的 预 测 至5.40/6.16/6.88元，对应5月7日104.26元的收盘价PE估值分别为19/17/15倍，维持买入评级。 锅 圈：社区央厨战略升级+万店规模效应+供应链一体化布局。我们维持公司26-28年营业收入101.80/119.07/136.12亿元的预测，26-28年EPS 0.22/0.29/0.35元的预测，对应5月7日3.27元港股的估值分别维13/10/8倍，维持买入评级。 立高食品：冷冻烘焙与奶油业务双爆发，渠道拓展与国产 替 代 带 来 盈 利 弹 性 。 我们 调 整 公 司26-27年 营业 收 入49.65/54.89亿元的预测至47.84/52.72亿元，新增28年57.58亿 元 的 预 测 ， 调 整26-27年EPS 2.26/2.66元 的 预 测 至1.91/2.30元，新增28年2.65元的预测；对应5月7日29.58元的收盘价PE估值分别为15/13/11倍，维持“增持”评级。 巴 比 食 品 ：我 们 预测 公 司26-28年 营 业 收 入 分 别 为21.65/25.44/29.74亿元，分别同比+16.5%/+17.5%/+16.9%，归 母 净 利 润 分 别 为3.15/3.70/4.39亿 元 ， 分 别 同 比+15.4%/+17.5%/+18.7%，EPS分 别为1.32/1.55/1.83元，对应5月7日22.92元的收盘价PE估值分别为17/15/13倍，首次覆盖，给予买入评级。 千 味央厨：深耕B端，大客户稳定+新零售放量，业绩边际改善可期。我们调整公司26-27年营业收入22.31/24.04亿元的预测至21.05/23.47亿元，新增28年25.51亿元的预测；调整26-27年EPS 1.07/1.20元的预测至0.93/1.09元，新增28年EPS 1.23元的预测；对应5月7日48.20元的收盘价PE估值分别为52/44/39倍，维持买入评级。 风险提示 行业竞争加剧、消费复苏不及预期、食品安全 正文目录 1.基本面更新：餐饮需求回暖，餐饮链行业竞争趋缓.........................................................................................................................51.1.政策端：促内需方向明确，餐饮消费重要性提升.......................................................................................................................51.2.餐饮消费回暖，数据端持续验证......................................................................................................................................................61.3.行业竞争趋缓，龙头地位稳固..........................................................................................................................................................62.产业链拆分：供需两端驱动力强劲，支撑行业扩容.......................................................................................................................82.1.餐饮供应链连接产业上下游，规模突破2.6万亿元..................................................................................................................82.2.连锁化率提升+降本增效，推动行业扩容......................................................................................................................................82.3.冷链物流基础设施完善，支撑行业发展.....................................................................................................................................103.发展趋势展望：集中度提升，强者恒强..........................................................................................................................................113.1.价格战转向价值战，龙头优势凸显..............................................................................................................................................113.2.并购加速绑定客户，行业整合趋势明显.....................................................................................................................................113.3.布局新零售，增量渠道是看点.......................................................................................................................................................124.海外对标：成熟市场高集中度+标准化+效率至上........................................................................................................................134.1.美日行业成熟，工业化市场催生行业发展.................................................................................................................................134.2. Sysco全链路供应链管理铸就核心竞争壁垒..............................................................................................................................145.个股更新推荐...........................................................................................................................................................................................155.1.安井食品：景气度回升，龙头优势稳固.....................................................................................................................................155.2.锅圈：家庭餐饮市场领导者，经营天花板进一步打开...........................................................................................................175.3.立高食品：冷冻烘焙多元化布局，奶油业务加速突破...........................................................................................................185.4.巴比食品：小笼包门店模型优异，全国化复制可期....................