BeOne Medicines 在 2026 年第一季度实现了强劲的产品销售增长和盈利能力提升，推动公司上调了 2026 财年的业绩指引。分析师认为，Brukinsa 在全球 BTK 市场份额方面具有显著的上行潜力，而多个即将到来的临床数据读数可能为估值提升提供催化剂。
- 强劲的 2026 年第一季度销售势头：BeOne 报告了 2026 年第一季度总收入 15.1 亿美元（同比增长 35%），占 2026 财年预期收入的 28%，超出预期。增长主要来自 Brukinsa，其 2026 年第一季度销售额为 11 亿美元（同比增长 38%），继续保持全球收入最高的 BTK 抑制剂地位。Brukinsa 的领先地位得益于其在美国 CLL 新患者方面的领先地位以及欧盟的持续扩张，后者得益于不断改善的报销覆盖范围。分析师预计 Brukinsa 将继续获得市场份额，并预计 2026 财年 Brukinsa 销售额将达到 46.7 亿美元（同比增长 19%）。
- 盈利能力持续改善：BeOne 在 2026 年第一季度持续改善盈利能力，GAAP 净利润为 2.77 亿美元，得益于强劲的收入增长和运营杠杆的提升。非 GAAP 净利润自 2025 年第一季度以来连续季度增长，2026 年第一季度达到 4.14 亿美元。运营效率也得到加强：销售和管理费用占收入的比例下降至 37.3%（2025 财年为 39.4%），研发费用占收入的比例降至 36.4%（2025 财年为 40.6%）。受此强劲表现推动，管理层上调了 2026 财年的收入指引至 63 亿至 65 亿美元（此前为 62 亿至 64 亿美元），GAAP 营业利润指引上调至 7.5 亿至 8.5 亿美元（此前为 7 亿至 8 亿美元）。
- 血液学产品线持续提升：Sonrotoclax（Bcl-2）在中国获批用于治疗 BTKi 治疗的 MCL，并有望在 2026 年第二季度获得 FDA 批准。BeOne 还计划在 2026 年下半年将 Sonrotoclax 推进到 2L+ t(11;14) MM 的 3 期研究。此外，预计 2026 年第三季度将获得 Sonrotoclax + Brukinsa 在 CLL 1 期研究中 uMRD 数据，因为几乎所有患者最近都完成了固定疗程的治疗。分析师还预计将在 2026 年下半年提交 BTK CDAC 在复发/难治性 CLL 中的美国 NDA。
- 多个近期实体瘤催化剂：分析师认为，即将到来的多个临床里程碑可能为估值提升提供催化剂。BGB-43395（CDK4 抑制剂）在 2026 年 ASCO 会议上的 1 期 HR+/HER2- 乳腺癌数据有望推动短期情绪。作为潜在的 CDK4 选择性最佳药物，具有独特的血液学毒性特征，BGB-43395 计划在 1 期乳腺癌中进行全球 3 期试验。此外，2026 年上半年将公布 GPC3/4-1BB 双特异性抗体和B7-H4 ADC 的 ASCO 数据，随后在 2026 年下半年公布 PRMT5i 和 CEA ADC 的临床更新。GPC3/4-1BB 双特异性抗体目前正在晚期肝细胞癌中进行一项潜在的里程碑研究，同时正在 1 期肝细胞癌中进行一项研究。PD-1/VEGF-A/CTLA-4 三特异性抗体也预计将很快进入 1 期研究。
- 维持买入评级：分析师预计 BeOne 将在 2026 财年实现强劲的销售增长和盈利能力，并得到研发管线丰富的催化剂的进一步支持。维持基于 DCF 推导的目标价不变，为 3.9243 美元（WACC：9.64%，终值增长率：3.5%）。
