市场回顾
- 股市：4月A股整体震荡上行，主要指数全线收涨。上证指数月涨5.66%，站稳4100点；深证成指和创业板指分别大涨12.09%和15.45%；科创50涨幅达25.05%。市场活跃度与风险偏好显著回升，风格以成长为主，中小盘优于大盘。TMT科技板块领涨，电子、通信板块涨幅超20%，综合、建筑材料、机械设备等板块涨幅也超10%。
- 债市：4月债市在资金面宽松下全面上涨，收益率曲线整体下移。短端和超长端表现突出，1年期存单利率下行逾12bp，30年期国债收益率一度下探16bp；信用债随利率债走强，利差收窄。主要驱动因素包括资金面宽松、配置盘买入长端利率债、中东局势缓和。但下半月市场情绪转向谨慎，机构止盈长债。
下月市场展望
- 5月市场核心驱动力将转向AI产业趋势深化和一季报业绩挖掘。英伟达GTC大会订单落地、国内大模型应用商业化进展、DeepSeek-V4等模型迭代将催化国产算力产业链商业化。同时，市场将从预期转向现实业绩，资金将加速向具备业绩兑现能力的硬科技集中。
月度配置建议
- 资产配置：超配权益资产，低配债券资产。
- 行业配置：关注AI产业趋势（电子、计算机、机械设备）、涨价题材（锂矿）、电力设备（储能、动力电池）、高股息红利资产。
- 操作策略：密切关注流动性边际变化和美联储议息会议影响。5月中旬关注CPI、社融等宏观数据，若数据改善可适度关注顺周期板块；5月下旬警惕月末流动性收紧风险，保持部分防御资产，灵活应对市场高低切换。
宏观数据
- PMI：4月制造业PMI为50.3%，连续两个月位于扩张区间，显示经济复苏态势总体平稳。需求端内需修复放缓，外需改善；供给端表现稳健；库存端企业加大备货力度；价格端压力依然较大。
- 投资、消费、净出口：固定资产投资小幅回落，但总体趋势向好；消费市场复苏缓慢，结构性分化明显；出口方面，3月出口同比增速骤降至2.5%，但绝对值仍维持在较高水平，展现较强韧性。
- 物价：3月CPI同比上涨1.0%，涨幅收窄；PPI同比降幅显著收窄至0.5%，环比增长1.0%。CPI涨幅回落主要受季节性因素影响；PPI回升主要受国际大宗商品价格上涨推动。
- 社融：3月社会融资规模增量录得5.23万亿元，同比少增约6700亿元；存量社融增速延续放缓态势。结构上看，人民币贷款和政府债券拖累明显，企业债券融资表现亮眼。M1和M2同比增速双双回落，两者“剪刀差”扩大，表明资金活化程度有所降低。
宏观事件
- 4月政策脉络主要体现在宏观总量、促消费与产业扶持、行业治理与“反内卷”、资本市场改革与监管四个维度。政策包括推进“六网”建设、下达预算内投资及超长期特别国债、印发物联网方案、深化创业板改革、下达消费品以旧换新国债资金、统筹城乡就业政策体系、扩大战略投资者类型规定、召开光伏行业座谈会、下达“两重”建设项目清单、做好节能降碳工作的意见、碳达峰碳中和综合评价考核办法、规范互联网平台价格合规指导会、打击和防范上市公司财务造假专项行动、规范废旧动力电池回收利用联合执法、中共中央政治局会议分析研究当前经济形势等。
风险提示
