月度策略：业绩与产业趋势双轮驱动

业绩与产业趋势双轮驱动 ——月度策略 证券研究报告-月度策略 发布日期：2026年05月07日 投资要点： 相关报告 《月度策略：震荡格局下的稳健配置，聚焦红利防御与能源安全主线》2026-04-02《月度策略：A股科技消费均衡配置，债市区间震荡把握长债机会——月度策略》2026-03-04《月度策略：温和修复中的震荡蓄势——月度策略》2026-02-04 股市回顾：4月A股整体呈现震荡上行的修复态势，主要指数全线收涨，市场活跃度与风险偏好显著回升。其中上证指数月涨5.66%，站稳4100点关口；深证成指与创业板指分别大涨12.09%和15.45%；科创50以25.05%的涨幅领跑，两市日均成交额维持高位，市场量价齐升。风格层面，市场风格以成长为主，中小盘优于大盘。行业层面，TMT科技板块是本月主线，电子（+26.79%）、通信（+22.23%），综合、建筑材料、机械设备等板块涨幅也超10%。 联系人：李智电话：0371-65585629地址：郑州郑东新区商务外环路10号18楼地址：上海浦东新区世纪大道1788号T1座22楼 债市回顾：2026年4月债市在资金面宽松的主导下迎来全面上涨，收益率曲线整体下移。短端与超长端表现尤为突出，1年期存单利率下行逾12bp，30年期国债收益率一度下探16bp；信用债随利率债走强，利差进一步收窄。主要驱动因素，一是资金面宽松，全月DR007一度下降至1.32%附近的低位，央行坚持适度宽松基调，稳定了市场对流动性的预期，短端利率下行并逐步向中长端传导。二是配置盘方面，银行与保险对长端利率债买入。三是中东局势缓和，前期对经济悲观情绪修复。但下半月随着首批超长期特别国债发行落地以及PMI表现良好，市场情绪转向谨慎，机构止盈长债。后续仍需关注资金面变化与机构申赎节奏可能带来的波动风险。 4月驱动因素及5月市场展望：4月市场在地缘冲突缓和，流动性宽松与一季度业绩预期的多重驱动下，呈现出科技成长占优格局，创业板指单月大涨16%，电子与通信行业领涨。宏观面制造业PMI录得50.3%、PPI同比+0.5%转正显示温和复苏，而DR007最低下探至1.32%、10年期国债收益率降至1.74%的宽松环境为成长股估值修复提供了核心支撑。展望5月，随着地缘冲突对市场影响的弱化，市场核心驱动力将转向AI产业趋势深化与一季报业绩挖掘。一方面，随着英伟达GTC大会订单落地及国内大模型应用商业化进展，叠加DeepSeek-V4等模型迭代带来的催化，国产算力产业链的商业化能力得到验证；另一方面，随着年报与一季报披露收官，市场将从预期全面转向现实的业绩，资金将加速向具备业绩兑现能力的硬科技集中。 5月配置建议：权益资产占优。行业配置方面，一是AI产业趋势，关注技术突破与国产替代加速的电子、计算机、机械设备等；二是关注涨价题材，如锂矿；三是继续布局电力设备（如储能、动力电池等）；四是适当配置高股息红利资产以平衡组合。虽然深成指与创业板指走强，但宽基ETF仍有持续流出迹象，防御板块可部分对冲风格轮动加剧的波动。在操作策略上，需密切关注流动性的边 际变化与外部美联储议息会议的影响。5月中旬需重点跟踪CPI、社融等宏观数据，若数据改善可适度关注顺周期板块；5月下旬，需警惕月末流动性季节性收紧带来的波动风险，保持部分防御资产，灵活应对市场高低切换。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.市场回顾..........................................................................................................5 1.1.股市回顾...........................................................................................................................51.2.债市回顾...........................................................................................................................62.下月市场展望...................................................................................................73.月度配置建议...................................................................................................84.市场微观数据...................................................................................................85.宏观数据..........................................................................................................95.1.PMI....................................................................................................................................95.2.投资、消费、净出口.......................................................................................................105.3.物价方面CPI和PPI情况...............................................................................................125.4.社融情况.........................................................................................................................136.宏观事件........................................................................................................167.风险提示........................................................................................................18 图表目录 图1：全球市场走势（%）.........................................................................................................5图2：国内主要指数走势（%）.................................................................................................5图3：上中游月度行业走势（%）..............................................................................................5图4：下游及金融、地产、公用事业月度行业走势（%）.........................................................5图5：行业净融资额情况（亿）.................................................................................................6图6：PE估值及分位数（%）...................................................................................................6图7：货币投放、回笼统计（周:亿元）.....................................................................................7图8：资金利率走势（%）.........................................................................................................7图9：国债期限结构走势（BP）................................................................................................7图10：国债利差与信用利差走势（%）....................................................................................7图11：4月两融余额不断攀升至前期高点.................................................................................8图12：混合型基金发行份额环比增加........................................................................................8图13：宽基ETF资金流出规模持续增加..................................................................................8图14：A股再融资规模持续上升...............................................................................................8图15：A股IPO募集资金稳步上升...........................................................................................9图16：产业资本减持规模增大...................................................................................................9图17：4月制造业PMI重回扩张区间（%）.............................................................................9图18：制造业PMI细分项情况（%）.....................................................................................10图19：非制造业PMI细分项情况（%）.................................................