核心观点与关键数据
江波龙2025年及2026Q1财报显示，公司业绩显著增长，受益于AI需求爆发和全球半导体存储行业高景气度。2025年公司实现营收227.66亿元，同比增长30.36%；归母净利润14.23亿元，同比增长185.41%。2026Q1业绩大幅提升，营业收入99.09亿元，同比增长132.79%，归母净利润达38.62亿元，同比增长2644.05%。
业务板块分析
- 嵌入式存储：作为营收和利润核心支柱，2025年实现营收100.12亿元，同比增长18.83%。公司与Sandisk等晶圆原厂及头部手机厂商合作UFS4.1，产品性能优于行业同类产品。
- 固态硬盘：业务稳中有升，2025年收入55.70亿元，同比增长34.31%。公司持续拓展企业级与高端消费级SSD市场，产品覆盖SATA、PCIe两大主流架构。
- 移动存储：维持高景气增长，2025年收入48.94亿元，同比增长52.56%。公司推出自研主控车载数据备份盘和高性能SDExpress新品，满足车载场景和高速数据传输需求。
高景气赛道布局
- 新型嵌入式存储：深耕端侧AI存储先进技术，推出UFS4.1、ePoP5X等新一代嵌入式存储产品，与闪迪等晶圆原厂及头部手机厂商合作落地。
- SiP封装mSSD：推出SiP封装架构mSSD产品，大幅缩小产品体积，简化生产流程。
- 海外市场拓展：Lexar品牌全球销售收入47.41亿元，同比增长34.53%；Zilia实现营收29.24亿元，同比增长26.49%。
- 企业级存储：业务高速成长，2025年收入17.83亿元，同比增长93.30%。公司eSSD、RDIMM产品已完成国产服务器CPU平台兼容性适配。
投资建议与预测
维持“买入”评级，预计公司2026-2028年净利润分别为199.69亿元、219.08亿元、227.40亿元，对应市盈率分别为10.1倍、9.2倍、8.9倍。
风险提示
- 客户集中风险
- 新业务商业化进度不及预期风险
- 下游需求不及预期风险
财务预测摘要
- 营业收入：2024年17,464亿元，2025年22,766亿元，2026年40,039亿元，2027年49,507亿元，2028年59,724亿元。
- 归母净利润：2024年50亿元，2025年1,498亿元，2026年2,056亿元，2027年2,255亿元，2028年2,355亿元。
- 毛利率：2024年19.0%，2025年19.4%，2026年64.6%，2027年57.2%，2028年49.8%。
- 净利率：2024年2.9%，2025年6.6%，2026年51.1%，2027年45.6%，2028年39.4%。
