核心观点与关键数据
- 美伊和谈消息影响：美伊和谈消息降低地缘风险溢价，导致油价单日大幅下挫，但盘中出现超跌修复。霍尔木兹海峡预计重开，全球原油航运流通能力将显著恢复，航运成本预期回落。
- 伊朗原油回归预期：伊朗原油预期重返市场，重质原油询价增加，冲击区域现货结构。美伊接近签署停战谅解备忘录（MOU），承诺结束敌对、分阶段解封霍尔木兹海峡，伊朗原油出口回归市场成为中期主线。
- 地缘与供应动态：特朗普表态“协议尚早”并保留强硬选项，谈判破裂风险仍存。美国原油产量因检修小幅下降，页岩油增速放缓，短期难以弥补供应缺口。波斯湾冲突导致前期供应受损，全球库存持续高速消耗。
- 炼厂与区域需求：中国地炼因信贷收紧开工率下滑，原油进口预期减少，压制亚洲采购需求。美国航煤需求回升，成品油消费端保持韧性，支撑炼厂综合利润。欧洲柴油库存偏低，叠加北海炼厂检修，柴油现货溢价走强，对布伦特形成底部支撑。
- 供应正常化时间：即使海峡通航，航运与管道运力调整需6–8周，供应正常化不会立即兑现。
研究结论
- 油价波动：随着伊朗评估美国提出的和平方案，国际油价将维持高波动，Brent预计在93～107美元/桶。
- 区域采购结构变化：伊朗原油若回归市场，将为亚太炼厂提供低成本原料，改变区域采购结构。
- 短期支撑与风险：美国原油、汽油、馏分油库存全面下降，现货支撑仍在，限制跌幅进一步扩大。美伊谈判破裂风险仍存，需关注48小时内伊朗的正式回复。
贸易物流与地缘影响
- 霍尔木兹海峡重开：全球原油航运流通能力将显著恢复，中东流向亚太、欧洲的航线效率将提升。伊拉克等国通过土耳其、红海通道出口，暂不受海峡影响，贸易物流保持稳定。
- 航运成本预期回落：伊朗已发布海事服务通告，为商船通航做准备，航运成本预期回落。
炼厂动态
- 中国地炼开工率下滑：因信贷收紧，开工率下滑，原油进口预期减少，压制亚洲采购需求。
- 美国炼厂需求韧性：航煤需求回升，商务出行恢复，成品油消费端保持韧性，支撑炼厂综合利润。
- 欧洲柴油溢价：欧洲柴油库存偏低，叠加北海炼厂检修，柴油现货溢价走强，对布伦特形成底部支撑。
