安徽合力（600761）2025年半年报点评
核心观点：
公司2025年上半年业绩符合预期，二季度经营质量改善，利润率向好。国内需求温和复苏，海外市场受美国贸易摩擦影响，公司坚持创新和全球化双轮驱动，取得稳健表现。公司毛利率、净利率分别同比提升2.0pct和持平，期间费用率短期承压但未来有望稳中有降。
关键数据：
- 2025年上半年：营业收入93.9亿元（同比增长6.2%），归母净利润8.0亿元（同比下降4.6%），扣非归母净利润7.3亿元（同比增长0.3%）。
- 二季度：营业收入51.2亿元（同比增长9.9%），归母净利润4.7亿元（同比增长9.8%），扣非归母净利润4.5亿元（同比增长17.7%）。
- 市场份额：公司销量达20.42万台（同比增长17.23%），海外收入占比43%，在34个海外国家和地区市占率第一。
业务亮点：
- 内需复苏与出口景气：中国机动工业车辆总销量同比增长11.66%，公司销量同比增长17.23%，其中外销同比增长23.08%。看好锂电化转型阶段公司受益于先发优势。
- 智能物流布局：公司加速向智能物流业务板块布局，投资并购宇锋智能，与华为联合创办“联合创新·天工实验室”，拟成立“联合创新·天枢实验室”推动智能物流具身机器人研发，并与顺丰、京东等深化下游场景合作，打造第二成长曲线。
研究结论：
公司是国内叉车龙头，产业链配套完善，盈利能力有望持续提升。预计2025~2027年收入分别为192.9、216.7、242.7亿元（同比增长11.3%、12.3%、12.0%），归母净利润分别为14.5、16.4、18.6亿元（同比增长9.9%、12.9%、13.6%），EPS分别为1.63、1.84、2.09元。给予2025年15倍PE，对应目标价24.4元，维持“强推”评级。
风险提示：
国内宏观经济增长不及预期、国内制造业下滑、海外经济增速放缓、公司推进相关事项存在不确定性。
