市场分析
宏观面
- 宏观政策：4月28日中央政治局会议定调一季度GDP增长5%，好于预期，强调“用好用足宏观政策”，加强逆周期调节。
- 通胀：3月CPI同比上升1%，PPI同比上涨0.5%，为41个月后首次上涨。
资金面
- 财政：一季度财政收支同比增长2.4%和2.6%，支出靠前发力，税收显著回暖，但企业所得税同比下降13.8%。
- 金融：3月社会融资规模增量略超预期，但存量增速回落至7.9%，企业债券融资多增，直接融资替代效应增强。
- 央行：5月6日开展260亿元7天逆回购操作，固定利率1.4%。
- 货币市场：主要期限回购利率近期回落。
市场面
- 价格：5月6日TS、TF、T、TL收盘价分别为102.53元、106.17元、108.56元、112.37元，涨跌幅分别为-0.03%、-0.02%、-0.03%、-0.50%。
- 价差：TS、TF、T和TL净基差均值分别为0.060元、0.065元、0.037元和0.089元。
综述
- 流动性宽松支撑债市的逻辑边际变化，5月6日公开市场净回笼7669亿元，央行缩量续作逆回购，中长期资金回笼扰动资金面。
- 市场风险偏好回升，国债期货全线收跌，流动性从“极度宽松”向“中性偏松”切换。
- 央行呵护流动性基调未变，实体融资需求仍偏弱，债市主逻辑未发生方向性逆转。
- 展望后续，资金面最宽松阶段或已过去，收益率或重回区间震荡；通胀温和回升、配置盘逢调介入，短期债市以震荡格局对待。
策略
- 单边：回购利率回落，国债期货价格震荡，2606合约中性。
- 套利：关注TF2606基差反弹，关注3T-TL回落。
- 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
风险
