节后行情展望

节后行情展望 2026.5.6 正文目录 ————————————————01有色————————————————..........2 贵金属|美施压封锁，阿联酋遭袭..................................................2铜|降息空间压缩，宏观情绪驱动..................................................2铝|外盘偏强，关注内盘跟涨与去库验证............................................3————————————————02油品————————————————..........4原油|美伊交火局势紧张，OPEC增产难解供应紧张...................................4燃料油|低硫调油料偏紧，HI5回升................................................5海外丙烷|假日期间美伊局势再升级，LPG价格由跌转涨..............................6————————————————03聚酯———————————————............6TA|关注节后终端订单情况........................................................6———————————————04烯烃———————————————..............7甲醇|关注节后伊朗装置重启情况..................................................7聚烯烃|关注节后是否有新驱动破局................................................8———————————————05盐化工———————————————............8玻璃|成本支撑仍存，但供需面偏弱................................................8纯碱|节后库存压力延续..........................................................9烧碱|液氯价格维持高位，成本支撑弱..............................................9 ————————————————01有色———————————————— 贵金属|美施压封锁，阿联酋遭袭 【外盘表现】 外盘五一假期贵金属小幅下挫，白银下跌1.4%，黄金下跌2.2%。 【核心观点】 美施压封锁，伊坚持谈判底线，阿联酋遭袭。虽然伊朗对外发言强硬，但实际上并未击沉美国军舰，可能希望能在谈判桌上拿到实惠。虽然整体偏向利好，但市场面对随时可能擦枪走火的情况，也存在着宏观压力。目前贵金属价格依然主要锚定霍尔木兹海峡的通行量，面对美军舰通行利好，如果贵金属维持现状没有大幅回落，后期可能走强。 此外，需注意日元汇率的央行干预。在五一假期剧烈的汇率波动后，日元外汇市场呈现出博弈状态。尽管日元经历了快速贬值并触及多年低位，但随着疑似干预行动的靴子落地，多空双方进入了深度对峙期。假期结束后，央行可能卷土重来，也有望对贵金属形成支撑。美元强弱交替，使得市场对贵金属触底充满期待。 【风险提示】 美元大幅波动，央行购金扰动。 铜|降息空间压缩，宏观情绪驱动 【外盘表现】 五一假期，伦铜走出七连阴，价格逼近每吨13000美元。 【核心观点】 宏观面市场看到了美联储内部罕见的分裂。8票赞成，4票反对，这是自1992年以来反对票最多的一次决议。鸽派认为应该马上行动支持经济，鹰派则认为未来不可能降息，让市场对美联储未来的政策路径感到迷茫。铜一边是价格下跌，另一边是矿端紧缺、冶炼厂利润压缩。这种背离，说明铜价当前下跌，更多是宏观情绪驱动的，而非基本面不好。全球铜市正在转向短缺的预期并未改变。 【风险提示】 印尼复产，加工费波动。 铝|外盘偏强，关注内盘跟涨与去库验证 【外盘表现】 五一假期国内休市期间，外盘有色金属板整体偏强震荡，伦铝上涨超3%。截止国内时间5月5日21:30，伦铝运行至3574美元/吨，涨幅明显。受外盘带动，节后沪伦有望高开，短期情绪偏强。 【核心观点】 海外方面，因美伊战争引发铝供应受限，叠加美国政府对进口铝材征税等原因，铝短缺格局延续，支撑铝价持续走强，市场对价格上行空间预期抬升，摩根大通已预测铝价或突破4000美元/吨。国内受到高库存以及需求修复偏慢仍对价格形成约束，但近几月铝材出口表现偏强，在内外价差与溢价驱动下，或成为阶段性需求支撑因素。整体看来，节后沪铝在外盘带动下存在补涨需求，价格中枢有望上移，但仍需关注国内库存实质缓解情况。 宏观方面，中东局势僵持，霍尔木兹海峡仍处关闭状态，油轮在通过霍尔木兹海峡时遭到袭击。地缘风险未有明显缓解，能源运输扰动预期持续，对有色板块形成支撑。美联储主席威廉姆斯公开表态，若通胀如期向2%目标回落，美联储迟早下调利率，但时间点被迫延后，打破市场加息预期。 供应方面，市场对铝供应收紧的预期持续发酵。印尼3月铝出口量达8.85万吨，创28个月新高，主要运往美国、中国及韩国。 需求方面，国内多家车企的新能源汽车销量增长明显，对铝需求形成一定支撑，但整体终端需求修复仍不均衡。 库存方面，假期期间LME铝库存减少4325吨至362725吨，持续降库；Comex铝持平于1218吨；国内库存仍处于相对高位，节后去库节奏值得重点关注。 【风险提示】 临近国内开盘，外盘涨幅较快，若情绪回落节后存在高开低走风险；当前国内库存高位，若节后未能延续去库，价格反弹空间受到压制 ————————————————02油品———————————————— 原油|美伊交火局势紧张，OPEC增产难解供应紧张 【外盘表现】 假日期间，海外原油震荡波动；Brent持平，WTI主力合约经历换月。 【核心观点】 地缘政治：假期期间地缘局势陡然升级，海峡交火一度推升油价。伊朗革命卫队在霍尔木兹海峡袭击多艘船只，并引燃阿联酋一处石油港口；其海军同时发布地图，宣称控制区正扩大至阿联酋的富查伊拉港、霍尔法坎港及乌姆盖万酋长国海岸。对此，美国启动名为“自由计划”的军事回应——特朗普派遣海军护送搁浅油轮强行通过海峡，双方发生直接交火。美军声明称，行动中摧毁六艘伊朗小型船只，并拦截了伊朗发射的巡航导弹和无人机，但强调这只是一次性的护航活动，并非全面重开海峡。周二，华盛顿方面释放缓和信号，称尽管双方发生交火，与伊朗的停火协议仍然有效，油价随之回落。 基本面：OPEC增产难落地，友谊管道暂停。阿联酋正式宣布退出OPEC及“OPEC+”联盟，OPEC+随后宣布6月将七个成员国的产量目标上调18.8万桶/日，实现连续第三个月增产。然而，考虑到霍尔木兹海峡的封锁，OPEC增产难以落地，最终能落实的增量将远低于官方数字，此次增产更多是象征性表态，难以有效缓解供应紧张。周二，俄罗斯主要的基里希炼油厂因乌克兰无人机袭击而停产，设备受损并引发火灾。同日，哈萨克斯坦国家石油天然气公司宣布，由于友谊管道输油暂停，该公司将把石油出口转向里海管道联盟及俄罗斯港口，进一步收紧区域性供应。 宏观：美国经济虽仍显韧性，但在地缘风险持续、油价高企的环境下，投资与消费预期均出现一定程度下降。地缘局势紧张，市场担忧情绪高企，对石油需求前景构成边际压制。 整体来看，当前石油市场正处于地缘热战威胁，紧张局势下OPEC增产难以落实，供应持续紧张。短期内，市场将紧盯美伊停火谈判的实际进展，任何局势升级信号都可能轻易冲垮象征性的增产预期，驱使油价再度寻顶。 【风险提示】 中东冲突升级，霍尔木兹海峡通航波动，OPEC宣布进一步增产，宏观情绪牵引。 燃料油|低硫调油料偏紧，HI5回升 【外盘表现】 5月5日，新加坡380 M1合约裂解收于-1.09美元/桶（较节前-0.91美元/桶），新加坡0.5%M1裂解收于17.39美元/桶（较节前+6.73美元/桶），HI5价差为117.25美元/吨（较节前+44美元/吨）。 【高硫核心观点】 节中地缘升温，伊朗革命卫队在霍尔木兹海峡袭击多艘船只，并攻击阿联酋港口，但新加坡380裂解价差并未走高，说明目前伴随地缘情况反复，市场情绪逐渐归于理性，地缘溢价逐步消退。目前高硫裂解仍然偏强运行，主要是受到了中东和俄罗斯两大供应缺口的支撑。具体来看，中东浮仓再创新高，霍尔木兹海峡仍未恢复，且伊朗对船只的袭击行为使得复航的可能性再次下降，目前航运运费仍处于高位，并未出现实质性缓解迹象，预计五月中东的高硫缺口仍然较大；俄罗斯方面，受季节性检修以及无人机袭击引发的意外停工影响，4月高硫出口环比减少8万桶/日至475万桶/日，目前俄罗斯炼厂开工仍然偏低，预计5月俄罗斯高硫出口依旧低于500万桶/日。需求端来看，伴随夏季来临，中东发电备货需求已初现，由于LNG断供，埃及夏季高硫发电需求旺盛，此外，俄罗斯→沙特的高硫货物已环比上涨8万桶/日，需求端进一步收紧高硫平衡表。整体看，基本面支撑叠加地缘风险，高硫裂解预计将继续偏强运行。 【低硫核心观点】 此前我们认为伴随夏季汽油旺季来临，低硫裂解下方空间有限，且目前高低硫价差再次回归低位，底部支撑较强，这一观点已于假期中的外盘兑现，节中低硫转强，HI5估值回升，这主要是受到新加坡现货偏紧的支撑。一方面，新加坡低硫重质原油到港量偏低，船期数据显示，多船苏丹达尔混合原油发往中国炼厂加工，而非流向新加坡，部分文森特原油近期也运往中国台湾炼厂处理；另一方面，夏季汽油旺季来临，叠加中东原油断供，炼厂倾向于使用低硫重质原油炼制汽油而非用于低硫调油，因此新加坡低硫调油料偏紧，推动新加坡0.5%走强，预计节后LU也将继续跟随0.5%向上修复，但由于中国四五月主营低硫排产均高于100万吨，处于年内偏高水平，新加坡市场将强于中国市场。整体来看，低硫目前的驱动在于供应端，结合外盘表现来看，预计节后LU估值以及高低硫价差均边际走强。 【风险提示】 中东局势、低硫调油料供应情况、俄罗斯供应扰动。 海外丙烷|假日期间美伊局势再升级，LPG价格由跌转涨 【外盘表现】 假日期间，海外丙丁烷价格整体小幅走高，但呈现先弱后强走势。临近假期及假期前半段，受原油价格偏弱以及交投清淡的双重影响，海外LPG价格连续回落约70美元，至770美元/吨。直至5月4日，因美伊紧张局势再次升级，国际原油期货价格大涨，带动FEI丙烷价格回升3%，至793美元/吨。 【核心观点】 当前，市场价格主要受到地缘因素影响，霍尔木兹海峡通行持续受阻，中东供应仍无法大幅回归市场。沙特阿美与科威特石油公司继续宣布船货延期交付，这将持续支撑国际LPG价格。 对于节后开盘首日的市场走势，结合当前情况来看，地缘政治风险尚未明朗，市场恐慌情绪仍在；同时，假期结束后交投活跃度预计将迎来短期回升。综合判断，节后首日LPG盘面将偏强运行。但需注意的是，当前基本面表现依然脆弱，若后续地缘局势没有进一步恶化，脆弱的基本面难以支撑价格高位运行，价格存在快速回落的可能。 【风险提示】 油价异动、美伊战况、霍尔木兹海峡通运情况。 ————————————————03聚酯——————————————— TA|关注节后终端订单情况 【核心观点】 五一期间，中东地缘战火重燃，局势升级，布伦特原油冲高。5日中国主港PX价格收于1280美元/吨，较节前（30日，1272美元/吨）上涨8美元/吨。假设加工费不变，同时忽略汇率波动，对应PTA价格上涨42元/吨。 聚酯链负荷上下游同时“瘦身”，产业库存偏低，根据平衡表推算TA未来5-6月大概率去库，静待地缘与终端消费边际改善的“东风”。负荷方面具体如下：PX开工为80.8%（+2pct），PTA开工为65%