核心观点
当前处于煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面与政策面共振，逢低配置煤炭板块正当时。上周动力煤矿井产能利用率下降，需求端沿海及内陆日耗均下降，但化工耗煤及钢铁高炉开工率上升。价格方面，秦港及京唐港煤价上涨，突破800元/吨关口，市场呈现淡季不淡特征。对煤价走势维持乐观判断，终端需求韧性、库存偏低、进口收紧及运费高企等多重因素共振，预计煤价上行趋势不改。
关键数据
- 动力煤价格：秦港Q5500煤价803元/吨（周涨8元），产地榆林动力块煤（Q6000）坑口价695元/吨（持平），内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）573元/吨（周涨12.7元）。
- 炼焦煤价格：京唐港山西产主焦煤库提价1700元/吨（周涨30元），临汾肥精煤车板价1560.0元/吨（周涨30.0元）。
- 产能利用率：样本动力煤矿井产能利用率89.6%（周降0.6个百分点），样本炼焦煤矿井开工率91.26%（周降2.3个百分点）。
- 日耗及库存：沿海八省及内陆十七省煤炭库存均上升，日耗均下降，可用天数下降或上升。
- 化工及钢铁需求：化工耗煤周环比上升12.55万吨/日，钢铁高炉开工率83.4%（周增0.31个百分点）。
研究结论
- 煤炭供需格局：未来3-5年煤炭供需偏紧，优质煤炭企业具有高壁垒、高现金、高分红、高股息属性。
- 估值与配置：煤炭板块估值整体性仍有望提升，向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化。
- 长期逻辑：煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，优质煤企盈利与成长高确定性，建议逢低布局。
- 多重因素共振：全球货币趋宽松、美元信用趋弱、AI产业投资新需求、矿产资源供给刚性、全球能源安全优先级抬升等多重扰动下，煤炭作为我国能源安全压舱石，其矿产资源价值或被重新定价，迎来估值中枢系统性上移与重估。
投资建议
自上而下重点关注经营稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源；业绩弹性较大的兖矿能源、电投能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化；全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司潞安环能、山西焦煤、盘江股份等。建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、天玛智控等。
