AIDC领域布局进一步完善，进入实质放量阶段

麦格米特（002851.SZ）其他电源设备Ⅱ 2026年05月06日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：曾彪执业证书编号：S0740522020001Email：zengbiao@zts.com.cn分析师：徐梦超执业证书编号：S0740525020001Email：xumc@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)581.63流通股本(百万股)458.09市价(元)120.21市值(百万元)69,917.45流通市值(百万元)55,067.22 事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季度报告。2025年，公司实现营业收入94.03亿元，同比增长15.05%；实现归母净利润1.46亿元，同比下降66.58%；实现扣非归母净利润0.26亿元，同比下降92.96%。2026年一季度，公司实现营业收入27.88亿元，同比增长20.35%；实现归母净利润1.15亿元，同比增长6.93%；实现扣非归母净利润0.40亿元，同比下降56.23%。 营收规模保持稳健增长，新能源与出海板块表现较好。2025年，公司实现营收94.03亿元，同比增长15.05%。分板块看，电源产品实现收入26.80亿元，同比增长13.88%；新能源及轨道交通产品实现营收11.45亿元，同比大幅增长108.65%；智能家电电控产品短期承压，实现营收35.59亿元，同比下降4.79%。2026Q1，公司六大业务板块收入均实现正增长，其中电源产品收入同比增长66.52%，增幅较大。海外方面，公司2025年实现直接海外收入27.93亿元，同比增长4.39%，占销售总收入比例稳定在29.70%。 股价与行业-市场走势对比 盈利能力阶段性承压，高研发投入及汇率波动拖累当期利润。2025年公司利润端面临明显压力，全年电力电子业务毛利率为23.15%，同比下降3.03个百分点，主要受行业竞争加剧及产品结构调整影响。公司坚持长期核心技术积累，2025年研发费用达11.22亿元，同比增长14.05%，占收入比重维持在11.94%的高位。2026年Q1，公司实现归母净利润1.15亿元，同比增长6.93%，扣非净利润0.40亿元，同比下降56.23%，主要系当期受美元以及印度卢比等新兴市场汇率的剧烈波动影响，产生较大汇兑损失导致财务费用增长较大所致。 相关报告 数据中心电源等新业务加速落地，第二增长曲线方向明确。公司持续加大在AI数据中心电源等高壁垒领域的研发布局。当前电源业务保持较快增长，服务器电源等相关核心项目已逐步度过验证期并进入实质性交付阶段，未来放量可期。随着高附加值新业务占比的提升，公司业务结构有望优化，毛利率有望改善。公司已构建起覆盖电网输入→稳压补偿→不间断供电→高压转换→机架配电→GPU终端的全栈产品矩阵。包括AC EDPP补偿器；BESS储能电源；超容/BBU等备电支撑模块；SST/Sidecar、5.5kW/18.5kWPSU等大功率电源；CRPS通用冗余电源/PowerBrick电源砖等终端供电模块；覆盖电网→1/0.8V全链路。 1、《主业利润短期承压，AIDC领域放量可期》2025-09-11 2、《持续高研发投入，静待规模化释放利润弹性》2025-05-05 盈利预测及投资建议：公司实施高研发投入和规模优先战略，数据中心电源业务进展较好，未来放量可期，有望中长期持续拉动公司业绩，另一方面公司短期业绩受产品结构、行业竞争等原因承压，我们下调2026-2027年公司归母净利润至5.15/9.78亿元(前值为6.35/9.88亿元），同比增长253.41%/89.88%，预计2028年公司实现归母净利润12.57亿元，同比增长28.47%，对应PE分别为136/72/56倍。考虑到公司服务器电源等业务进入实质放量阶段，未来业绩可期，维持“增持”评级。 风险提示：需求不及预期；技术路线变更风险；原材料波动的风险；竞争加剧的风险；地缘政治风险；研报使用数据更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。