核心观点
节后焦煤盘面小幅上涨，主要受基本面边际转好支撑，但需警惕供应回升后下游需求承接力度。蒙煤进口假期削减后迅速回升，国内矿山开工率下降，供应呈现内稳外降格局。焦企及钢厂补库导致库存下沉，焦企利润修复后生产积极性尚可，下游钢厂盈利及开工率良好，五月终端旺季需求仍有韧性。但需关注印尼关税问题对价格上涨的驱动作用，以及估值偏高带来的回调风险。
关键数据
- 供应：4月24日-5月1日，国内523家样本矿山炼焦煤开工率91.26%（环比-2.32%），精焦煤日均产量79.47万吨（环比-0.94万吨）。
- 需求：下游独立焦企日均产量65.44万吨（环比+0.45万吨），247家钢厂焦炭日均产量47.63万吨（环比+0.09万吨），247家钢厂日均铁水产量238.9万吨（环比-0.42万吨）。
- 库存：焦企库存大幅增加53.19万吨，焦煤现货库存出现下沉。
- 价格：蒙5#主焦精煤自提价1249元/吨（环比-20元/吨），介休现货价1370元/吨（持平），主力合约期货收盘价1313.5元/吨，山西介休基差25.5元/吨（环比-26.5元/吨）。
研究结论
当前焦煤基本面边际改善，支撑盘面上涨，但供应回升后需求承接力度需持续关注。五月旺季需求仍有韧性，但估值偏高易出现回调，建议关注印尼关税问题对价格的影响。
