原油早报：假期进展不顺，盘面震荡蓄势区间整理

期货研究报告 2026年5月6日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：原油——震荡 张秀峰—商品研究员从业资格证号：Z0011152投资咨询证号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com 盘面：假期外盘高位宽幅震荡。WTI6月合约5月4日跳涨约3%至105美元/桶；Brent6月合约5月4日上涨4.4%至约115-116美元；5月5日Brent跌破112美元，但守住前一日大部分涨幅，WTI回落至约103-104美元区间。SC主力合约预计假期结束后跟随外盘开盘高位补涨，参考约740-770元/桶区间。 王诗朦—原油研究员从业资格证号：F03121031联系电话：0571-28132619邮箱：wangshimeng@cindasc.com 供给：富查伊拉遭袭暴露海峡外路径同样脆弱，供应缺口风险延伸。富查伊拉是UAE绕开霍尔木兹的关键输油管道终端，无人机袭击说明绕海峡的替代出口通道也已进入冲突射程。“自由项目”首日仅成功护送2艘美籍油轮过海峡，独立分析师指出规模化护航需大量驱逐舰资源，可持续性存疑；特朗普5月5日暂停护航行动，海峡通行恢复路径再受阻断。中东产能关停规模维持9.1mb/d峰值水平，沙特、UAE的管道分流路径合计运力约900万桶/日。 需求：高油价正向传导炼厂提负荷激励，旺季消费抬升提供基本面支撑。加州87号汽油零售均价已突破6美元/加仑，全球能源紧缩冲击西海岸消费市场；高裂解利润持续刺激炼厂提负荷意愿。北半球5月进入季节性需求上行通道，7-9月将达峰值。亚太及欧洲库存已显现快速去化并降至偏低水平，成品油刚需+高利润致原油需求回升的传导加速兑现。 库存与结构：全球去库格局持续，深度Back结构延续。EIA数据显示美国原油及成品油库存大幅下降，出口创纪录超过600万桶/日，全球库存去化趋势确立。1Q26Brent从61美元上涨至118美元，为通胀调整后1988年以来最大单季涨幅，3月31日Brent-WTI价差峰值达25美元，目前价差有所收窄但仍处偏高水平。DatedBrent对期货升水维持25美元以上，现货基差与裂解价差同步强势。 结论：海峡的对抗模式已经从“通行限制”升级为“主动袭击关键基础设施”，UAE富查伊拉作为绕海峡的核心节点遭袭，意味着冲突的物理边界正在突破霍尔木兹本身，向外延伸至阿拉伯半岛。但与此同时，特朗普暂停护航以促成谈判、间接对话进展良好的表态又拉回了局势可控的预期，市场的判断仍处摇摆状态。市场底层对供应缺口持续的判断未变。基本面持续兑现去库构成下方稳固支撑。 操作建议：维持偏多方向。海峡对抗外溢至UAE关键基础设施确认地缘风险并未解除，海上封锁未松动叠加旺季去库加速兑现，多头逻辑由地缘与基本面双轮驱动；高位震荡区间内逢回落布局。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 风险提示：谈判取得实质突破，达成核问题框架性协议，盘面快速回落；“自由项目“重启并扩大规模，海峡通行量边际改善；全球高油价持续引发需求负反馈，破坏旺季消费抬升逻辑。 一、市场结构 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 资料来源：信达期货研究所 二、供给 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：欧佩克，信达期货研究所 三、需求 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 四、库存 资料来源：EIA，信达期货研究所 资料来源：EIA，信达期货研究所 五、持仓/美元 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 资料来源：CFTC，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】