成本端托底支撑，关注PDH装置回归预期

市场要闻与重要数据 价格与价差方面：截至2026年04月30日，丙烯主力合约收盘价8602元/吨（+53），丙烯华东现货价9550元/吨（+50），丙烯山东现货价9630元/吨（+255），丙烯华东基差948元/吨（-3），丙烯山东基差1028元/吨（+202），丙烯华东-山东价差-80元/吨（-205）；丙烯CFR中国1340美元/吨（+0），丙烯FOB韩国1270美元/吨（+0），韩国FOB-中国CFR-70美元/吨（+0）；成本端，布伦特原油主力合约收盘价112美元/桶（+8），WTI主力合约收盘价79美元/桶（+1），丙烷CP掉期M1价格689美元/吨（-1），沙特阿美公司5月CP公布，丙烷为750美元/吨，环比持平。中东地缘局势仍紧张，原油价格延续强势上涨，丙烷价格走势有所回落但韧性仍存，丙烯成本端支撑稳固，近月丙烯价格偏强运行为主。 供应情况：4月中国丙烯月度产量465.40万吨，同比-2.98%；丙烯开工率64.94%（-0.51%）；其中PDH制丙烯开工率47.55%（-1.66%），甲醇制丙烯开工率85.84%（+0.00%），主营炼厂开工率68.68%（-0.23%）。 新增投产方面，短期丙烯暂无新增产能，最近新投产为6月镇海炼化60万吨PDH产能待投产，但基于当前原料丙烷供应压力，投产时间存疑，国内丙烯上半年暂无投产压力；存量检修方面，4月丙烯检修损失高峰，供应端收紧趋势明显；PDH装置方面，瑞恒、金能、万华蓬莱、华泓等多套PDH装置相继停车，PDH开工逐步见底。进入五月，利华益PDH装置提负，齐翔5月中旬存停车预期，宁波台塑、金能一期、瑞恒等装置存在重启预期，供应端逐步增量回归，但PDH装置开工能否触底回升的关键仍挂钩中东地缘局势情况，5月仍需继续关注主要PDH装置回归预期。 需求方面：PP粒料月度产量281.99万吨，同比-11.03%；PP粉料月度产量13.79万吨，同比-47.20%；环氧丙烷月度产量56.76万吨，同比+19.39%；丙烯酸月度产量32.46万吨，同比+15.11%；丙烯腈月度产量343696吨，同比+4.09%；辛醇月度产量31.61万吨，同比+29.34%；正丁醇月度产量23.31万吨，同比+12.99%；苯酚月度产量49.01万吨，同比+16.25%。PP粉周度开工率15%（-1.30%）；环氧丙烷周度开工率69%（-3%）；丙烯酸周度开工率81.42%（+2.83%）；丙烯腈周度开工率64.01%（-3.76%）；辛醇周度开工率98%（+15%）；正丁醇周度开工率86.60%（+0.32%）；酚酮周度开工率85%（+1%）。 伴随丙烯价格高位，丙烯下游需求出现分化，部分利润较好的下游仍为丙烯提供需求托底支撑，近端需求尚可。下游新投产方面，PP端上半年暂无新投产装置，其他下游方面天津渤化丙烯酸装置节后预期投产开车，主要丙烯原料为自产PDH制丙烯；下游存量检修方面，PP粒料开工逐步见底，主要在于部分炼厂裂解装置逐步提负，一体化PDH装置亦有回归预期，5月PP开工或继续回升；PP粉方面，外采丙烯利润低位难以维持，山东部分粉料装置降负运行或停车，PP粉料开工仍偏弱；其他下游方面，PO下游需求偏弱，近期利润大幅压缩，部分上游降负运行，PO开工大幅回落；丙烯酸与丁辛醇利润尚可，或仍能成为需求端的核心托底支撑力量，但亦需关注下游高位成交压力下导致的负反馈传导。 库存方面：丙烯厂内库存50300吨（-300），上游检修增多，需求跟进尚可，丙烯上游库存总体可控，PP粉厂内库存30700吨（-1700），丙烯腈厂内库存48000吨（-3200）。 进出口方面：3月丙烯进口数量163340吨，同比+15.69%；出口数量237吨，同比-94.60%。受中东地缘冲突及日韩装置降负影响，进口窗口关闭，丙烯进口量有所回落。 市场分析 地缘局势方面，美伊双方冲突烈度仍高，5月4日，伊朗与美国在霍尔木兹海峡发生直接军事对抗：伊朗称向一艘无视警告的美军舰发射两枚导弹，美军则称击沉伊朗小艇，美伊双方战火持续，而谈判僵局未解，未来地缘局势不确定性仍存，国际油价反弹走高，烯烃原料端供应回归仍需等待。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 丙烯供需基本面看，虽然上游部分装置回归，但近端总体供应偏紧格局仍未完全缓解，对近端价格仍有支撑：虽然5月新增计划检修减少，但供应端包括PDH装置回归仍需挂钩中东地缘局势变化，霍尔木兹海峡未能打开，则供应偏紧格局仍将持续。PDH装置方面，瑞恒、金能、万华蓬莱、华泓等多套PDH装置相继停车，PDH开工逐步见底。进入五月，利华益PDH装置提负，齐翔5月中旬存停车预期，宁波台塑、金能一期、瑞恒等装置存在重启预期。需求端下游表现有所分化，整体需求支撑偏弱，主要在于丙烯原料高位使得下游利润大幅收窄或被动影响下游开工下移，PP粉利润压力下开工延续下滑至同期偏低，PO利润大幅下滑开工亦大幅回落；丙烯酸与丁辛醇利润表现尚可，仍能提供一定的需求托底。短期地缘紧张局势持续，供应端回归速率仍慢，供应偏紧支撑仍存，而需求跟进偏弱，价格或阶段性承压，但成本端仍具备较强支撑预期，后期继续关注PDH装置开工逐步回升的预期以及下游需求跟进情况。 策略 单边：谨慎逢低做多套保；跨期：无跨品种：无 风险 伊朗地缘局势发展动态、油价大幅波动、丙烷价格大幅波动、PDH装置检修回归进程； 目录 一、基差策略分析......................................................................................................................................5二、丙烯期现货价格、基差、跨期...............................................................................................................5三、丙烯供应格局......................................................................................................................................6四、丙烯进出口.........................................................................................................................................8五、丙烯下游需求......................................................................................................................................9六、丙烯及下游库存.................................................................................................................................15 图表 图1：丙烯主力期货合约价格走势............................................................................................................................................5图2：丙烯市场价山东................................................................................................................................................................5图3：丙烯市场价华东................................................................................................................................................................5图4：丙烯主力合约山东基差....................................................................................................................................................5图5：丙烯华东基差....................................................................................................................................................................6图6：丙烯07-08合约价差...........................................................................................................................................................6图7：布伦特原油主力合约收盘价............................................................................................................................................6图8：CP丙烷掉期M1价格.........................................................................................................................................................6图9：丙烯月度产量....................................................................................................................................................................7图10：丙烯产能利用率..............................................................................................................................................................7图11：丙烯PDH产能利用率......................................................................................................................................................8图12：甲醇制烯烃产能利用率.............................................