Tokyo Electron (8035) F3/26 financial half-year performance guidance exceeds expectations

东芝电子 (8035)日本 F3/26 结果：一季指导目标高于预期 下一财年12个月预期每股收益的预测方向 关键要点 略有积极印象。强劲的第一季度盈利预期以及对利润率提升的积极评论留下了良好印象。 F3/27 1H 指导方针要求销售额高于预期，达到能够使公司在中长期计划中轻松超越3万亿日元全年目标的水平。 至于利润率，TEL计划在未来1-2年内将毛利率（F3/26时为45%）提高5个百分点，达到50%。 为了提高这些利润空间，TEL计划扩展服务、推出新产品和涨价。 － 眼下销售增长已超越中期3.0万亿元目标：东京 电子（TEL）于4月30日收盘后公布了F3/26的结果。总体上—印象略为积极。从此次公告中，TEL已转向每半年公布盈利预测，第一季度的销售额指导为1.57万亿元（同比增长33%），营业利润为4310亿元（同比增长42%），超过了相应的市场预期1.42万亿元和4059亿元。鉴于对销售增长进一步加速的预期 —‑在2H，F3/27的中期（全年）销售目标30万亿元似乎有望轻松实现，而且我们甚至看到相对于我们31.3万亿元的预测，还有上升空间。早期的投资者反馈表明，对于30万亿元的顶线水平存在一些怀疑，因此这一进展应被视为积极的。 ‑积极应对边际改善的策略：尽管如前所述，35%的中期运营利润率目标似乎具有挑战性（上半年运营利润率指导值为27.5%），但我们对TEL关于其旨在的评论持乐观态度。在接下来1到2年内通过提价、通过扩展服务提高工具的吞吐量和产量以及新产品发布来实现50%的毛利率，所有这些意味着比F3/27上半年度指引中假定的45.5%毛利率提高4.5个百分点。在50%的毛利率下，TEL力争实现负运营利润率。大约35%。我们认为在F3/27全年实现接近30%的OPM是可行的，考虑到下半年的收入增长加速，我们还听到了TEL对超过这个点的进一步利润率提升的强烈支持。 摩根士丹利与摩根士丹利研究覆盖的公司进行业务往来，并寻求与其业务往来。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响摩根士丹利研究的客观性。投资者应将摩根士丹利研究视为其投资决策的单一因素之一。 分析师认证及其他重要公告，请参阅信息披露部分位于本报告末尾。 += 非美国分支机构聘请的分析师没有在FINRA进行注册，可能不是会员的关联人员，并且可能不受FINRA对与特定公司沟通、公共露面以及由研究分析师账户持有证券交易的限制。 估值方法与风险 东京电子（8035.T） 我们的目标价基于上一周期复苏阶段（2019年8月至2022年5月）基于下一财年预测的20.0x平均市盈率。 我们预计的EPS估算基准年为F3/28（¥2,451.4），这将是下一个盈利高峰。 风险向上的不确定性 n 智能手机需求超出预期恢复，推动半导体需求增长。半导体制造商提前重启资本支出，重点聚焦闪存，并采用低温刻蚀技术进行大规模生产。 风险向下的风险 n 美中贸易紧张局势限制SPE对中国的出口，竞争对手推出同类产品，干膜技术采用导致涂层开发市场萎缩。 信息披露部分 The information and opinions in Morgan Stanley Research were prepared by Morgan Stanley MUFG Securities Co., Ltd. and its affiliates (collectively, \"Morgan Stanley\"). For important disclosures, stock price charts and equity rating histories regarding companies that are the subject of this report, please see the Morgan Stanley Research Disclosure Website atwww.morganstanley.com/eqr/公告/网页应用程序/一般研究，或联系您的投资代表或摩根士丹利研究部（地址：美国纽约市百老汇1585号，（注意：研究管理部），纽约，纽约，10036）。 关于本研究报告中引用的任何建议、评级或价格目标的相关估值方法和风险，请联系客户支持团队，联系方式如下：美国/加拿大 +1 800 303-2495；香港 +852 2848-5999；拉丁美洲 +1 718754-5444（美国）；伦敦 +44 (0)20-7425-8169；新加坡 +65 6834-6860；悉尼 +61 (0)2-9770-1505；东京 +81 (0)3-6836-9000。或者您也可以联系您的投资代表或摩根士丹利研究部门（纽约，1585百老汇街，（注意：研究管理部），纽约州10036美国）。 分析师认证 以下分析师在此证明，他们关于本报告中讨论的公司及其证券的观点被准确表达，并且他们没有收受过，也绝不会因为在本报告中表达具体的推荐或观点而直接或间接地获得任何形式的报酬 全球研究冲突管理政策 摩根士丹利研究已根据我们的冲突管理政策发布，该政策可在以下链接查看：www.morganstanley.com/institutional/research/conflictpolicies一份葡萄牙语版本的该政策可在以下链接找到。www.morganstanley.com.brwww.摩根士丹利.com.br 重要关于目标公司的监管披露信息 截至2026年3月31日，摩根士丹利持有以下被摩根士丹利研究覆盖公司的1%或更多一类普通股权证券：Advantest、Ebara、KOKUSAI ELECTRIC、Lasertec、Tokyo Electron、Ulvac。 在过去12个月内，摩根士丹利管理或共同管理了KOKUSAI ELECTRIC、Tekscend Photomask的证券公开发行（或144A发行）。 在过去的12个月内，摩根士丹利从JEOL、Tekscend Photomask、东京电子获得了投资银行业务的报酬。 在接下来的3个月里，摩根士丹利预期将从Advantest、DISCO、Ebara、JEOL、KOKUSAI ELECTRIC、Lasertec、尼康、SCREEN Holdings、Tekscend Photomask、东京电子、Ulvac、Ushio处接收或有意寻求投资银行业务的赔偿。 在过去12个月内，摩根士丹利已从东京电子获得除投资银行业务之外的产品和服务报酬。在过去12个月内，摩根士丹利向以下公司提供或正在提供投资银行业务服务，或与以下公司保持投资银行业务客户关系：Advantest、Ebara、JEOL、KOKUSAI ELECTRIC、Lasertec、Nikon、SCREEN Holdings、Tekscend Photomask、东京电子、Ulvac、Ushio。 在过去12个月内，摩根士丹利为东京电子提供或正在提供非投资银行、证券相关服务，或过去已签订提供服务或建立客户关系的协议。 研究分析师或策略师是摩根士丹利研究准备的主要负责人，他们的薪酬基于包括研究质量、投资者客户反馈、股票选择、竞争因素、公司收入和整体投资银行收入等多个因素。研究分析师或策略师的薪酬与摩根士丹利进行的投资银行业务或资本市场交易无关，也不与特定交易台的盈利能力或收入挂钩。 摩根士丹利及其关联公司从事与摩根士丹利研究覆盖的公司/金融工具相关的业务，包括做市、提供流动性、基金管理、商业银行、信用扩张、投资服务和投资银行。摩根士丹利在主承销基础上，向客户出售和购买摩根士丹利研究覆盖公司的证券/金融工具。摩根士丹利可能在公司的债务或本报告中讨论的金融工具中持有头寸。摩根士丹利可能在债务研究报告中涉及的主权债券（或相关衍生品）中作为主承销商进行交易或可能进行交易。上述某些披露也是为了遵守非美国司法管辖区的适用法规。 股票评级 摩根士丹利采用相对评级系统，使用诸如“超配”、“标配”、“未评级”或“低配”等术语（见以下定义）。摩根士丹利不对我们覆盖的股票分配买入、持有或卖出评级。超配、标配、未评级和低配并非等同于买入、持有和卖出。投资者应仔细阅读摩根士丹利研究中使用的所有评级的定义。此外，由于摩根士丹利研究包含了有关分析师观点的更完整信息，投资者应仔细阅读摩根士丹利研究全文，而不仅仅是从评级中推断内容。在任何情况下，评级（或研究）不应作为投资建议使用或依赖。投资者买入或卖出股票的决定应基于个人情况（如投资者的现有持仓）和其他考虑因素。 全球股票评级分布 截至2026年3月31日 以下所述的股票评级适用于摩根士丹利的根本性股票研究，不适用于公司产生的债务研究。仅用于信息披露目的（符合美国金融业监管局要求），我们将“买入”、“持有”和“卖出”的分类标题与我们的“超配”、“平配”、“未评级”和“低配”评级一起列出。摩根士丹利不对我们覆盖的股票分配“买入”、“持有”或“卖出”评级。超配、平配、未评级和低配不是买入、持有和卖出的等价，而是代表推荐的相对权重（见以下定义）。为满足监管要求，我们将“超配”，我们最积极的股票评级，对应买入建议；将“平配”和“未评级”对应持有建议，将“低配”对应卖出建议。 分析师股票评级 等权重（E）。预计该股票的总回报率将在未来12-18个月内与分析师行业（或行业团队）覆盖范围的平均总回报率相一致，基于风险调整后的计算。 未评级（NR）。截至目前，分析师对公司在未来12-18个月内，相对于所属行业（或覆盖团队所辖领域的行业）平均总回报的总体回报缺乏足够的信心，基于风险调整后的考量。 轻仓（U）。预计该股票的总回报率将低于分析师所在行业（或行业团队覆盖）的平均总回报率，按风险调整后的情况，在未来12-18个月。 除非另有说明，摩根士丹利研究报告中包含的价格目标的时间框架为12至18个月。 行业分析师观点 （A）：分析师预计其覆盖的行业范围在未来12-18个月内的表现将相对于相关广泛市场基准具有吸引力，如所示下面 在位线（I）：分析师预计其覆盖的行业范围在未来12-18个月的业绩将与以下所示的相关广义市场基准一致。谨慎（C）：分析师对接下来12-18个月其覆盖的行业范围业绩持谨慎态度，与以下所示的相关广义市场基准相比。各地区基准如下：北美——标准普尔500指数；拉丁美洲——相关MSCI国家指数或MSCI拉丁美洲指数；欧洲——MSCI欧洲指数；日本——东证股价指数；亚洲——相关MSCI国家指数或MSCI次区域指数或MSCI亚太地区除日本指数。 股票价格，目标价格和评级历史（参见评级定义） 重要披露：摩根士丹利 Smith Barney LLC 客户 重要披露信息，关于可能合理影响摩根士丹利史密斯巴尼公司选择第三方研究机构或第三方研究报告中涉及的公司主题的任何重大利益冲突，可在摩根士丹利财富管理披露网站上查阅。www.morganstanley.com/在线/研究披露对于摩根士丹利的具体披露信息，您可以参考https://www.morganstanley.com/eqr/disclosures/webapp/generalresearch. 每份摩根士丹利的研究报告均由摩根士丹利史密斯巴尼有限责任公司代表进行审查和批准。这项审查和批准工作由同一人代表摩根士丹利对研究报告进行审查。这可能产生利益冲突。 其他重要披露 摩根士丹利研究部的政策是根据发行人、行业或市场的发展情况，在研究分析师和研究管理认为适宜的时候更新研究报告。此外，某些研究出版物旨在定期（每周/每月/每季度/每年）更新，并将按此频率进行更新，除非研究分析师和研究管理根据当前情况认为有必要调整更新时间表。 摩根士丹利不是市政顾问，其中所包含的意见或观点并不旨在成为，也不构成根据《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》第975条意义上的建议。 摩根士丹利生产一种名为“战术观点”的股权研究产品。对特定股票