奇瑞汽车（09973.HK）：26Q1业绩符合预期，出口销量高增

核心观点与关键数据

• 公司概况：奇瑞汽车总股本5,808.60百万股，流通市值171,818.52百万港元，股价29.58港元。
• 2026年Q1业绩：营业收入658.7亿元（同比-3.4%），归母净利润41.7亿元（同比-10.3%），销量56.6万辆（同比-3.1%）。
• 收入端分析：出口销量高增（Q1近38万辆，3月超14.6万辆），内销下滑（奇瑞品牌+15.7%，捷途品牌-22.6%，星途品牌-40.0%，iCAR品牌-20.2%，智界品牌-75.7%），ASP约11.6万元（同比-0.3%）。
• 利润端分析：毛利率提升至16.0%（同比+3.6pct），主要因海外市场占比提升；期间费用率10.5%（同比+2.3pct），销售/行政/研发费用率分别4.1%/2.0%/4.3%。
• 出口与车型动态：2026年销量目标300万辆（同比+14.0%），出口贡献或超预期；华为系首款MPV智界V9预售（39.98-52.98万元，上市72小时订单2.25万辆），奇瑞QQ3上市首月交付超1.3万辆。

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为215.4/242.8/270.6亿元，对应PE7.0/6.2/5.6倍。
• 风险提示：宏观经济回升不及预期、新车型供给增多引发价格战、市场接受度不及预期、电动化渗透率不及预期、信息更新不及时。

研究结论

奇瑞汽车受益于出口高增和新能源转型，业绩保持稳定增长，海外市场占比提升推动毛利率改善。公司2026年销量目标明确，智界V9等新车型有望提升品牌形象和销量，维持乐观评级。