奇瑞汽车（09973.HK）：26Q1业绩符合预期，出口销量高增

奇瑞汽车（09973.HK）乘用车 2026年05月05日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn分析师：毛䶮玄执业证书编号：S0740523020003Email：maoyx@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)5,808.60流通股本(百万股)5,808.60市价(港元)29.58市值(百万港元)171,818.52流通市值(百万港元)171,818.52 事件概括：2026年4月28日，公司发布2026Q1业绩：26Q1实现营业收入658.7亿元，同比-3.4%；实现归母净利润41.7亿元，同比-10.3%。 收入端：出口销量高增，一季度内销淡季，总收入保持稳定。总量来看，26Q1公司实现销量56.6万辆，同比-3.1%。分品牌看，奇瑞品牌销量40.8万辆，同比+15.7%，主要受益于出口的增长；捷途品牌12.0万辆，同比-22.6%，星途品牌1.5万辆，同比-40.0%，iCAR品牌1.7万辆，同比-20.2%；智界品牌0.8万辆，同比-75.7%。ASP来看，26Q1单车平均销售收入约11.6万元，同比-0.3%。在内销下滑的情况下总收入及销量保持稳，出口增长明显。 股价与行业-市场走势对比 利润端：出口拉动毛利率快速提升，期间费用控制得当。26Q1公司实现归母净利润41.7亿元，同比-10.3%。利润率方面，26Q1毛利率16.0%，同比+3.6pct，主要系高毛利的海外市场占比提升。期间费用方面，26Q1期间费用率约10.5%，同比+2.3pct，其中，销售费用率4.1%，同比+0.9pct；行政费用率2.0%，同比+0.4pct；研发费用率4.3%，同比+1.0pct，期间费用控制得当。 出口优势持续扩大，华为系首款MPV发布。公司已发布2026年销量目标，奇瑞汽车规划实现销量300万辆，同比+14.0%，预计出口贡献较大且有可能超预期。1）26Q1出口总量接近38万辆，其中3月出口达14.6万辆，超预期。随着公司在欧洲、南美洲及中东的销售网路进一步拓展，出口销量有望持续增长。2）新车型：26年4月作为华为系首款MPV，智界V9开启预售，价格维39.98-52.98万元，上市72小时订单突破2.25万辆，预计后续正式上市后有望拉动智界品牌形象进一步向上。此外，对标吉利星愿的小车奇瑞QQ3于一季度末上市，定价5.89-7.89万元，上市首月交付超1.3万辆，有望拉动二季度销量提升。 相关报告 1、《2025年业绩表现亮眼，出口持续贡献利润弹性》2026-03-222、《自主出口先锋，国内电动、智能化整合初见成效》2025-11-26 投资建议：公司为国内领先的自主品牌车企，在出口+新能源转型驱动下，业绩有望保持持续增长，我们维持2026-2028年盈利预测，归母净利润分别为215.4亿元、242.8亿元、270.6亿元，以5月4日收盘价计算，对应PE分别为7.0X、6.2X、5.6X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济回升不及预期；新车型供给增多，价格战仍将继续；新车型市场接受度不及预期、电动化渗透率不及预期、报告中使用信息更新不及时风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。