2026年一季报点评2026Q1费用支出增加，核心竞争力稳步增强

其他通信设备2026年05月05日 华测导航（300627）2026年一季报点评 强推（维持）目标价：40.16元当前价：31.69元 2026Q1费用支出增加，核心竞争力稳步增强 事项： 华创证券研究所 近日，公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年营业总收入37.0亿元，同比增长13.8%；归属于母公司所有者的净利润6.9亿元，同比增长17.5%；扣非后归母净利润6.1亿元，同比增长20.1%。2026年第一季度公司营业收入为8.1亿元，同比增长2.3%。归母净利润为1.3亿元，同比减少12.2%。扣非后归母净利润为9924.2万元，同比减少19.5%。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 证券分析师：祝小茜邮箱：zhuxiaoqian@hcyjs.com执业编号：S0360524070011 评论： 公司追求长期有效增长，运营效率与盈利能力整体提升。1）2025年公司三项费用率为24.5%，同比下降2.2pct。其中，管理费用率为7.0%，同比下降0.9pct，系股权激励摊销降低；财务费用率为-0.9%，同比下降1.2pct，主要系汇率变动所致；销售费用率为18.3%，同比下降0.1pct。2）2025年公司综合毛利率为61.0%，同比提升2.8pct，主要受益于综合降本与业务结构改善，海外业务占比提升：国外业务收入12.7亿元，占比34.3%，同比增长35.2%，毛利率达76.6%，国内业务同比增长5.1%，毛利率为52.9%。3）2026Q1公司三项费用率为34.40%，同比增长10.0pct，其中，管理费用率为11.3%，同比增长4.7pct，主要系股份支付费用增加所致；财务费用率为3.6%，同比增长5.8pct，主要系汇兑亏损增加所致；销售费用率为19.5%，同比减少0.4pct。 公司基本数据 总股本(万股)78,689.25已上市流通股(万股)64,811.63总市值(亿元)249.37流通市值(亿元)205.39资产负债率(%)27.27每股净资产(元)5.5512个月内最高/最低价46.30/30.54 公司保持高水平研发投入力度。2025年研发投入5.6亿元，同比增长19.0%，研发费用率达15.1%，持续投入高精度定位芯片、乘用车自动驾驶高精度定位产品、激光雷达等项目。2026Q1研发费用率16.4%，同比减少0.2pct。 农机导航竞争优势显著，数字施工与时空感知业务起量。1）2025年公司农机导航与机器人业务收入7.5亿元，占比20.3%，同比增长41.5%，持续巩固市场优势地位；2）智能建造与数字施工业务收入12.7亿元，占比34.2%，同比增长25.9%，持续走向国际市场；3）时空感知与定位服务业务收入5.3亿元，占比14.3%，同比增长22.0%，乘用车自动驾驶与低速机器人产品取得良好增长；4）地信与时空智能业务收入11.5亿元，同比下降10.0%，暂时承压。 公司构建全球高精度定位的基础框架。1）2026年公司发布了PointX星地融合增强服务与自主思考StellaX芯片，实现全域全时覆盖，以及星地自适应切换，直出CGCS2000坐标。2）在此基础上，公司在4月正式发布FDC-T5S多功能通信导航控制器，集成5G通信、GNSS/INS组合导航、SWITCH、语音功能，适用于无人配送、无人清扫、干线物流、robotaxi等L4无人驾驶场景。 相关研究报告 《华测导航（300627）2025年三季报点评：业绩稳步增长，经营质量进一步提升》2025-10-28《华测导航（300627）2025年半年报点评：海外 布局加速，2025H1业绩稳步增长》2025-08-13《华测导航（300627）2025年一季报点评：25Q1业绩稳健增长，股权激励绑定核心员工》2025-04-27 投资建议：高精度时空信息产业领军者，有望充分受益于海内外市场扩容。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别7.9/11.8/15.0亿元（2026-2027年原值 为9.5/12.1亿 元 ， 据海 内外收 入结 构 变 化 而 相 应调 整 ）， 对 应 增 速 为15.3%/48.7%/28.0%，对应PE为32/21/17倍，参考可比公司估值，给予公司2026年40倍PE，对应目标价为40.16元，维持“强推”评级。 风险提示：宏观经济风险；市场竞争加剧；研发不及预期等。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所