固定收益周报：九月静观两大央行动作

1 Table_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 固定收益定期 Table_First|Table_Summary 九月静观两大央行动作 ——固定收益周报 投资要点：  每周思考 9月1日，美国8月就业数据公布：新增非农就业人数为15.6万人，预期18万人，7月非农就业由20.9万下修为18.9万，6月非农就业由23.1万下修为21万；失业率为4.4%，预期4.3%，前值4.3%；平均时薪同比上涨2.53%，环比上涨0.11%。我们认为：1）商品生产领域就业支撑非农，酒店、专业商业服务以及教育保健是近两月波动主因。2）失业数据稳定，“小非农”向好，对于就业暂不需要悲观。3）时薪同比增长维持稳定，环比边际放缓，对通胀担忧加剧。4）经济复苏，资产价格高企，美联储9月或启动缩表。 展望9月份，欧洲央行和美联储的行动是市场的关注点所在，9月7日，欧洲央行利率决策会议将举行，9月20日，美联储也将讨论货币政策。欧洲方面，虽然欧元区制造业PMI创下6年来最高点，就业持续改善，但通胀仍低，据媒体报道，欧元对美元的走强也令欧洲央行官员感到担忧。因此退出宽松的步伐或放缓，欧洲央行有可能选择9月静待美联储货币政策决议，10月再进行讨论。国内来看，9月上旬将有大量MLF到期（9月7日1695亿元，9月16日1135亿元），且面临着国外央行政策的不确定性，存在一定压力，建议维持谨慎。  风险提示 政策不及预期；外围市场波动等。 Table_First|Table_ReportDate 2017年9月4日 相对市场表现 Table_First|Table_Author 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：0510-82832053 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Table_First|Table_Contacter 李朗 联系人 电话：0510-85609581 邮箱：lilang@glsc.com.cn Table_First|Table_RelateReport 相关报告 请务必阅读报告末页的重要声明 -10%-5%0%5%10%15%20%16-0916-1016-1116-1217-0117-0217-0317-0417-0517-0617-0717-08沪深300中债总全价(总值)指数 2 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益定期 正文目录 1 每周思考 ............................................................................................................... 3 2 流动性观察 ............................................................................................................ 5 3 利率债一级市场 ..................................................................................................... 7 4 利率债二级市场 ..................................................................................................... 8 5 海外债市观察 ...................................................................................................... 10 图表目录 图表1：美国新增非农就业人数和失业率 ........................................................................ 4 图表2：美国当周初次申请失业金人数 ............................................................................ 4 图表3：美国私人非农企业时薪增长 ................................................................................ 4 图表4：美国核心CPI和核心PCE同比增长 ..................................................................... 4 图表5：上周公开市场投放和到期情况（亿元） ............................................................. 5 图表6：公开市场操作历史变化 ....................................................................................... 5 图表7：银行间市场利率变化 ........................................................................................... 5 图表8：上海银行间同业拆放利率变化 ............................................................................ 6 图表9：R007和DR007变化 ............................................................................................. 6 图表10：民间融资利率变化 ............................................................................................ 6 图表11：温州地区民间融资综合利率 .............................................................................. 6 图表12：票据贴现利率 .................................................................................................... 6 图表13：银行理财产品预期收益率变化 .......................................................................... 7 图表14：不同期限理财产品收益率 ................................................................................. 7 图表15：不同机构理财产品收益率 ................................................................................. 7 图表16：利率债发行与到期 ............................................................................................ 7 图表17：上周银行间国债和政策金融债发行情况 ........................................................... 8 图表18：利率债到期收益率变化 ..................................................................................... 8 图表19：国债收益率曲线周变化 ..................................................................................... 9 图表20：国开债收益率曲线周变化 ................................................................................. 9 图表21：利率债期限利差变化 ......................................................................................... 9 图表22：国债和国开债期限利差 ..................................................................................... 9 图表23：国债期限利差上周变化 ..................................................................................... 9 图表24：国开债-国债隐含税率变化 .............................................................................. 10 图表25：国开债隐含税率 .............................................................................................. 10 图表26：同期限国开-国债利差上周变化 ...................................................................... 10 图表27：各国10年期国债收益率历史情况 ................................................................... 10 3 请务必阅读报告末页的重要声明 固定收益定期 1 每周思考 9月1日，美国8月就业数据公布：新增非农就业人数为15.6万人，预期18万人，7月非农就业由20.9万下修为18.9万，6月非农就业由23.1万下修为21万；失业率为4.4%，预期4.3%，前值4.3%；平均时薪同比上涨2.53%，环比上涨0.11%。  商品生产领域就业支撑非农，酒店、专业商业服务以及教育保健是近两月波动主因。 8月美国新增非农就业人数为15.6万人，不及预期和前值，之前两个月的非农数据均进行了下修，合计下修4.1万。分部门来看，政府部门就业人数减少0.9万人，较7月改善；私人部门新增就业16.5万人，均较上月少增3.7万人，与7月的情况不同，商品生产行业新增就业人数多增4.7万，对非农起到了支撑，而此前贡献最大的服务生产领域则出现了少增8.4万人的大幅回落。具体来看，商品生产部门中，采矿业、建筑业和制造业均改善，建筑业的提升最为明显，制造业已连续改善三个月，与制造业PMI表现相一致；服务生产部门中，绝对人数占比较高的休闲酒店业、专业商业服务以及教育保健服务新增就业人数7月出现明显增长后8月大幅回落，是这两个月非农数据波动的重要原因。  失业数据稳定，“小非农”向好，对于就业暂不需要悲观。 从失业情况来看，8月失业率为4.4%，较上月回升0.1个百分点，保持低位，当周初申请失业金人数小幅下行，失业情况维持在较