【债券深度报告】从2026Q1前五大持仓看债基信用策略：债基挖收益的发力点在哪，还能继续吗？

一、绩优债基信用策略：挖掘品种结构性机会，适当拉长久期

2026年一季度，中长期纯债基金回报率中枢较四季度有所提升，主要得益于信用策略的运用。信用债持仓占比对收益的拉动效应边际减弱，主要由于信用利差收窄至低位。重仓中长端品种（4y）可提升收益，而超长品种则拖累收益。杠杆套息策略收益空间有限，主要由于短端品种利差压缩极致。信用下沉对收益有一定贡献，绩优债基重仓券中低等级占比相对更高。绩优债基信用策略的核心在于挖掘品种结构性机会，灵活调整久期，例如配置兼具骑乘收益与套息优势的3-5y中等期限品种、中长久期二级资本债等。

二、2026Q1债券基金持仓概况

一季度，债基信用债持仓规模及占比有所上升，重仓规模上升、占比略有下降。从外部主体评级来看，AAA、AA-级债券规模有所增加，AA+、AA级债券规模有所减少。品种上看，金融债、中票、公司债重仓频次增加，而国债、政金债重仓频次减少。重仓券平均剩余期限小幅拉长，地方债拉长较为明显。各品种重仓债券平均收益率多数下行，有利差挖掘机会的品种整体表现相对占优。

三、债基重仓信用债的基金持仓频次分析

2026年一季度，债基重仓信用债估值基本位于2%以下区间，且2%以下收益率区间的重仓频次和金额占比较上季度均提升明显。收益率2%-2.3%区间的基金重仓信用债主要为AA+非银金融债，以及AA、AA(2)、AA-城投与产业债。收益率2.3%-2.5%区间的基金重仓信用债主要为AA及以下主体。收益率2.5%-3%区间的基金重仓债主要为AA(2)、AA-城投与AA地产债等。收益率3%以上区间的基金重仓债主要为AA、AA-产业债，对于收益诉求较高机构，可以适当关注其短端机会。

四、展望后市

资管配置力量驱动信用利差压缩行情已进入尾声，短期内增量配置资金博收益可关注骑乘收益高、流动性较好的品种。二季度内可逐渐兑现前期信用利差压缩的资本利得，将持仓切换至流动性更好的品种。4月以来利差压缩行情走向极致，短期内新进信用债配置资金可优先以2y以内短信用为底仓，博收益可重点关注3-5y中端曲线平坦化机会。普信债有摊余债基保护，二永债仍有品种溢价与流动性优势，长久期品种谨慎追涨。进入下半年摊余债基开放规模将明显减少，且三季度通常为债市逆风期，当前基本面和货币条件或不支持债市“牛熊转换”，利率出现大幅上行的风险相对可控，但需关注区间内的预期变化扰动。二季度后半段可逐渐兑现前期信用利差压缩的资本利得，将持仓切换至流动性更好的品种。

五、风险提示

数据统计或存偏差、政策执行不及预期、超预期风险事件发生。