申万宏源电子澜起科技Alpha推理与AgentBetaInte

核心逻辑：

1. AI下半场推理+Agent时代：服务器CPU需求提升，年初至今价格上涨20%，渠道供货紧张。Agent应用逐步验证CPU拉动效应，Intel预测数据中心CPU:GPU配比将从1:4提升至1:1（ASIC需求增加），目前产能优先配给AI芯片，供应弹性有限。
2. Intel基本面与Beta机会：
   • Intel财报亮眼，毛利率提升，路线图明确（18A+14A工艺，2026–2030年），自建18A良率提升体现弹性。AMD产能已售罄，高端CPU供需错配持续至2027年。
   • 关键数据：部分低良率CPU被抢购，预计全年持续；高端CPU供需错配持续至2027年。

Intel技术路线：

• MRDIMM：高价值方案（DDR5+DB缓冲芯片），单条10+颗DB，渗透率可视为Intel弹性期权。
• CXL：Intel主导开放联盟 vs NV专有NVLink，谷歌自研混搭，多方案并行（训练用NVLink，通用/推理用CXL）。

研究结论：

• Agent+推理驱动CPU量价齐升，构成Intel反转落地（含华裔CEO1年）机会。
• 路线图清晰，叠加MRDIMM+CXL深度绑定，对应半导体行业成长股平均PE及可比公司一致预期PE。
• 市值目标：3000亿（催化剂包括CPU量价弹性、Intel18A良率、MRDIMM渗透率、CXL商用进度）。