2025年报&2026年一季报点评：金铜涨价带动，Q1业绩创历史单季新高

2026年4月29日 事 件：公 司 发 布2025年 年 报 与2026年 一 季 报。公 司2025年实 现 营 业 收 入790.75亿 元 ，同 比 增 长20.62%；实 现 归 属 母 公 司 股 东 净 利 润49.34亿 元 ，同比 增 长45.71%； 实 现 扣 非 后 归 属 于 母 公 司 股 东 净 利 润57.72亿 元 ， 同 比 增 长63.41%。公 司2025Q4单 季 度 实 现 营 业 收 入250.99亿 元 ，同 比 增 长28.64%；实 现 归 属 母 公 司 股 东 净 利 润12.55亿 元 ，同 比 增 长68.91%，环 比 增 长27.51%；实 现 扣 非 后 归 属 于 母 公 司 股 东 净 利 润15.58亿 元 ， 同 比 增 长70.54%， 环 比 增长24.01%。公 司2026Q1单 季 度 实 现 营 业 收 入225.88亿 元 ，同 比 增 长52.01%；实 现 归 属 母 公 司 股 东 净 利 润23.81亿 元 ， 同 比 增 长129.23%， 环 比 增 长89.72%；实 现 扣 非 后 归 属 于 母 公 司 股 东 净 利 润23.89亿 元 ，同 比 增 长88.43%，环 比 增 长53.32%。公 司 拟每10股 派 发 现 金 股 利4.58元 （ 含 税 ）。 中金黄金（600489.SH） 推荐维持评级 分析师 华立：021-20252629：huali@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130516080004 金 铜 价 格上 涨 ，推升 公 司业 绩：因 公 司 主 力 铜 钼 矿 山 内 蒙 古 矿 业 在7月 停 产，使 公 司 在 报 告 期 内 矿 山 铜 、 钼 矿 产 产 量 有 所 下 降 。2025年公 司生 产矿 产 金18.40吨 、冶 炼 金38.39吨 、矿 山 铜6.62万 吨 、电 解 铜41.70万 吨 ，分 别 同 比变 化+0.27%、+1.16%、-19.25%、+5.07%；公 司 销 售 矿 产 金18.28吨 、冶 炼金38.14吨 、 矿 山 铜6.83万 吨 、 电 解 铜41.60万 吨 ， 分 别 同 比 变 化+1.05%、+0.95%、-17.38%、+4.70%。除 去 因主 力 铜 钼 矿 山 内 蒙 古 矿 业 在2025年7月停 产使 公 司2025年 矿 产 铜 产 销 量 较 去 年 同 期 下 滑 外 ，其 他 公 司 主 力 金 属 产 品产 销 量 均 同 比 增 长 。2026Q1公 司 生 产 矿 产 金4.62吨 、 冶 炼 金8.49吨 、 矿 山铜1.96万 吨 、电 解 铜10.64万 吨 ，分 别 同 比 变 化+2.34%、+0.12%、+3.99%、+9.01%；公 司 销 售 矿 产 金4.23吨 、冶 炼 金8.28吨 、矿 山 铜1.96万 吨 、电 解铜10.44万 吨 ，分 别 同 比 变 化-0.60%、-1.41%、-2.56%、+27.67%。2025年国 内 黄 金 均 价 达 到797.43元/克 ，铜 精 矿 均 价 达 到72382.61元/吨 ，分 别同 比上 涨43.15%、16.35%， 使 公 司 矿 山 业 务 毛 利 率 同 比 提 升7.53个 百 分 点 至53.90%，带 动 了 公 司2025年 整 体 业 绩 的 大 幅 增 长 。2026Q1国 内黄 金 均 价 达到1088.08元/克 ， 铜 精 矿均 价 达 到95862.68元/吨 ，分 别同 比 上 涨62.20%、40.83%。金 铜 价 格 的 持 续 上 涨 ，使 公 司2026Q1业 绩 进 一 步 释 放 ，加 速 增 长。 资 源 支 撑保 障 能力 稳 步增 强：报 告 期 内 ，公 司 坚 定 不 移 实 施 “ 资 源 生 命 线 ”战 略 ，系 统 推 进 地 质 探 矿 、资 源 开 发 、资 源 管 理 、地 质 科 研 四 大 重 点 任 务 。2025年 公 司 在 探 矿 增 储 方 面累 计 投 入 探 矿 资 金3.01亿 元 ，新 增 金 金 属 量41.38吨 、铜 金 属 量16.27万 吨 、钼 金 属 量3.44万 吨 。截 至2025年 底 ，公 司 保 有 资 源 量金 金 属 量917.35吨 ， 铜 金 属 量234万 吨 ， 钼 金 属 量61万 吨 。在推 进 区 域 整合 与 资 源 并 购 方 面 ，2025年公 司完 成 矿 业 权 延 续 、整 合 、新 立 共26宗 ，矿 权面 积 达 到652.16平 方 千 米 。此 外 ，公 司 在 建 重 点 项 目 进 展 顺 利 ， 莱 州 汇 金 纱岭 金 矿 建 设 工 程 、内 蒙 古 矿 业 尾 矿 库 加 高 扩 容 工 程 正 有 序 实 施 中，其 中莱 州 汇金 纱 岭 金 矿有 望 于2026年 年 底 建 成 投 产 ，可 为 公 司 带 来 可 观 矿 产 金 产 量 增 量 。 资料来源：中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河有色】公司点评_中金黄金：主力矿山停产影响公司Q3业绩 投 资 建 议：金 铜 价 格 持 续 上 涨 下 ，且莱 州 汇 金 纱 岭 金 矿投 产 在 即 ，公 司 业 绩 有望 继 续 增 长 。预 计 公 司2026-2028年 归 属 于 母 公 司 股 东净 利 润 90.84/107.21/114.58亿 元 ，EPS分 别 为1.87/2.21/2.36元 ， 对 应2026-2028年PE为13.91/11.79/11.03x，维 持 “ 推 荐 ” 评 级。 风 险 提 示：1）铜 精 矿 价 格大 幅 下 跌 的 风 险 ；2）黄 金 价 格 大 幅 下 跌 的 风 险 ；3）铜 冶 炼 加 工 费 大 幅 下 降 的 风 险；4）公 司 矿 产 金 、 矿 山 铜 产 销 量 不 及 预 期 的 风险 ；5）公 司 新 建 项 目 进 度 不 及 预 期 的 风 险 。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。华 立 ， 银 河 证 券 有 色 金 属 行 业 分 析 师。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。投 资 者 应 自 主 作 出 投 资 决 策 并 自 行 承 担 投 资 风 险 ，任 何 形 式 的 分 享证 券 投 资 收 益 或 者 分 担 证 券 投 资 损 失 的 书 面 或 口 头 承 诺 均 为 无 效 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 客 户 及 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 公 众 媒 体 刊 载 的证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn 机构请致电：深广地区：苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn上海地区：林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn