宏观逻辑
- 美伊冲突持续升级，进入消耗战与战略僵持阶段，伊朗政权韧性超预期，美军战略受限，地缘博弈升级，霍尔木兹海峡近乎停航。
- 伊朗反击强烈，金融市场受冲击，通胀黏性增强，美联储降息推迟，美债利率上行、美元走强、黄金承压，大宗商品市场易涨难跌。
供需逻辑
供给端
- 豆油：国内大豆到港量高峰3100万吨，压榨高峰期，供应充足。
- 棕榈油：印尼收紧棕榈油出口，重提B50应用，厄尔尼诺天气抬头。
- 菜籽油：澳菜籽采购持续化，加拿大菜籽采购正常化。
- 双粕：美豆出口受阻，美国农民大豆扩种意愿不强烈，巴西大豆到港增加但升贴水坚挺，油厂榨利疲弱。
需求端
- 双粕：国内猪价持续下跌，养殖企业亏损，下游需求疲软，油脂消费淡季。
- 豆油：进口成本上涨，升贴水上涨，到岸价上涨为主。
- 棕榈油：进口利润良好，国内贸易商采购积极性较高。
- 菜籽油：进口成本大幅上涨，压榨利润回落，进口数量回升。
库存情况
- 国内三大食用油库存总量为199.04万吨，周度增加0.38万吨，环比增加0.19%，同比增加3.35%。
- 国内豆粕库存量为50.65万吨，较上周减少11.35万吨，环比下降18.31%。
- 国内棕榈油库存总量为71.84万吨，较上周增加0.34万吨。
- 国内进口油菜籽库存总量为32.60万吨，较上周增加6.40万吨。
基差情况
- 油脂基差：盘面强，现货差，基差中性。
- 双粕基差：盘面振荡，现货弱，基差弱。
多空逻辑
- 豆类：大豆进口成本上涨，升贴水上涨，到岸价上涨为主，压榨利润尚可，开机率下降，压榨量减少。
- 需求：猪价筑底回升，但利润尚未全面修复，下游严控养殖成本，豆粕添加比例下降，水产消费逐步全面启动，终端提货偏慢。
- 资金：CFTC大豆非商业净多持仓减少，豆粕非商业净多持仓增加，豆油非商业净多持仓增加，创疫情以来最高净多持仓数量。
研究结论
- 单边：豆油振荡偏强，棕榈油振荡偏强，菜籽油振荡偏强。
- 套利：关注豆棕价差缩窄套利。
- 期权：豆油买入看涨期权，双粕振荡区间做双卖期权。
操作策略
- 豆油：Y269合约支撑位8200，压力位9387；Y2701合约支撑位8200，压力位9337。
- 棕榈油：P2609合约支撑位9200，压力位12000；P2701合约支撑位9000，压力位11000。
- 菜籽油：OI2609合约支撑位9190，压力位12800；OI2701合约支撑位9169，压力位12000。
- 双粕：M2609合约压力位3300，支撑位2885；M2701合约压力位3400，支撑位2960；RM2609合约压力位2830，支撑位2270；RM2701合约压力位2656，支撑位2256。
