油脂油料月报

格林大华期货油脂油料期货月报 油脂油料月报 联系方式：13633849418 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 期货从业资格证号：F0276812联系方式：13633849418 三油两粕逻辑 植物油：宏观驱动，国际原油脉搏牵引植物油走势 豆油：中东争执陷入持久战，国际原油期价高位偏强运行，美国生物柴油政策落地，美豆油非商业净多持仓量达到疫情以来最高持有量，警惕多头离场而引发的下跌踩踏，二季度国内大豆压榨高峰期带来，供应端供应充足，但是市场将基本面压力忽略，连盘豆油虽有国际原油的支撑，但是或许在基本面和资金的离场下有一定的回落。 棕榈油：中东持久战，国际油价偏强运行，印尼B50实施计划将在7月落地，并收紧出口，厄尔尼诺显现令市场担忧后续棕榈油产量，棕榈油跟随原油走强。 菜籽油：虽然来自澳大利亚和加拿大菜籽充足，但是国内菜油处于补库存状态，加之宏观上国际原油偏强，菜籽油走势跟随原油，偏强运行。 双粕：底部震荡蛋白方面：宏观方面，中东持久战，国际原油期价高位运行，抬升国际大宗商品成本，供应方面，农资成本上涨，美豆出口受阻，美国农民大豆扩种意愿并不强烈，巴西大豆到港增加，但是升贴水表现坚挺，到港成本抬升中，国内油厂榨利疲弱，关注油厂是否有降低开机率情况出现，控制供应节奏，需求方面，市场底，情绪低，政策底陆续出现，猪价筑底回升，但是利润尚未全面修复，下游严控养殖成本，豆粕添加比例下降，水产消费逐步全面启动，终端提货偏慢。综合评估，双粕底部振荡走势为主。 三油两粕操作策略 单边方面： 豆油：振荡偏强，Y269合约支撑位8200，压力位9387；Y2701合约支撑位8200，压力位9337；棕榈油：振荡偏强。P2609合约支撑位9200，压力位12000；P2701合约支撑位9000，压力位11000菜籽油：振荡偏强。OI2609合约支撑位9190，压力位12800；OI2701合约支撑位9169，压力位12000套利方面：关注豆棕价差缩窄套利，买棕榈油空豆油09合约期权方面：买入看涨期权 双粕： 单边方面：双粕底部偏强振荡。M2609合约压力位3300，支撑位2885；M2701合约压力位3400，支撑位2960.RM2609合约压力位2830，支撑位2270，RM2701合约压力位2656，支撑位2256 套利方面：暂无 期权方面：振荡区间做双卖期权 Part 1复盘回顾 1.2盘面回顾 Ø美伊冲突，国际原油期价冲高运行，美国生柴政策落地，印尼收紧棕榈油出口，B50应用将在2026年7月1日实施，同时厄尔尼诺天气迹象出现，植物油走势跟随国际原油上涨为主。Ø国内双粕底部震荡加剧，原油上涨筑底全球大宗商品上涨基础，双粕下跌空间有限，但是季节性巴西大豆天量到港预期压力仍在，下承上 压力之下，双粕底部震荡为主。 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1宏观逻辑 Ø宏观因素： 美伊冲突已进入长期化阶段，截至2026年3月23日，军事行动持续超三周，远超最初预设的“有限打击”预期。多方信源一致指出，冲突正从速决战转向消耗战与战略僵持7，且美军高层已公开承认“可能持续8周甚至更长”。 持久化核心驱动因素伊朗韧性超预期：尽管最高领袖哈梅内伊遇害、数十名高层身亡，但政权未瘫痪，指挥体系仍具组织反击能力，导弹与无人机储备深藏地下， 难以被空袭彻底摧毁。 美方战略受限：美国缺乏地面介入意愿与政治支持（民调支持率仅25%–50%），又受制于精确制导武器库存快速消耗——五角大楼警告若战事超一个月，将被迫抽调其他战区军备。 地缘博弈升级：“抵抗之弧”力量（真主党、胡塞武装等）持续声援并准备介入，地区冲突外溢风险加剧8；同时，霍尔木兹海峡已出现“现代史上首次近乎完全停航”。 2.2供需逻辑 Ø供需因素： 供给端： 宏观方面：美伊冲突持久化，美国提出的15条谈判条件遭到伊朗的全面否定，伊朗反击强烈，金融市场受到较大冲击，油价中枢上移→通胀黏性增强→美联储降息推迟→美债利率上行、美元走强、黄金承压，大宗商品市场易涨难跌。双粕基本面：二季度，美伊冲突，抬升国际原油，基本面上巴西丰产压力，美豆新作种植面积预计扩大，国内二季度到港量高峰3100万吨。 豆油方面：国内大豆到港3100万吨，压榨高峰期 需求端：双粕方面，国内猪价持续下跌，养殖企业亏损，下游需求疲软，贸易商随用随采，油脂消费淡季。 库存情况： 国内油料油脂库存：截止到2026年第17周末，国内三大食用油库存总量为199.04万吨，周度增加0.38万吨，环比增加0.19%，同比增加3.35%。其中豆油库存为92.20万吨，周度下降0.60万吨，环比下降0.65%，同比增加33.49%；食用棕油库存为69.79万吨，周度增加0.40万吨，环比增加0.58%，同比增加103.83%；菜油库存为37.05万吨，周度增加0.58万吨，环比增加1.59%，同比下降58.50%。国内豆粕库存：截止到2026年第17周末，国内豆粕库存量为50.65万吨，较上周的62.00万吨减少11.35万吨，环比下降18.31%；合同量为361.84万吨，较上周的447.27万吨减少85.43万吨，环比下降19.10%。其中：沿海库存量为41.58万吨，较上周的51.39万吨减少9.81万吨，环比下降19.09%；合同量为331.44万吨，较上周的420.14万吨减少88.70万吨，环比下降21.11%。压榨量回升，菜粕库存或将回升。截止到2026年第17周末，国内进口压榨菜粕库存量为0.90万吨，较上周的2.00万吨减少1.10万吨，环比下降55.00%；合同量为6.50万吨，较上周的6.70万吨减少0.20万吨，环比下降2.99%。基差情况： 油脂基差：盘面强，现货差，基差中性双粕基差：盘面振荡，现货弱，基差弱 2.2供需逻辑 美豆种植面积扩大动能不足：农资成本上涨压制种植意愿伊朗冲突导致全球能源、化肥价格攀升，尽管大豆种植成本（650美元/英亩）低于玉米，但整体种植投入较上年增加约6.9%，部分边际地块农户种植决策偏谨慎。玉米、小麦、大豆三大作物总种植面积较上年小幅回落0.8%，耕地保护计划（CRP）面积温和增加，整体可用于扩种大豆的耕地空间有限。2026年美豆种植面积实际数据，官方预测值：8470万英亩，较2025年的8120万英亩同比增长4.3%，为近三年最高水平，但是低于市场预期：该数值较路透调查的市场平均预估值（8554.9万英亩）少约85万英亩，也低于2026年2月USDA农业展望论坛给出的8500万英亩指引。美豆在农资成本上涨，扩种增幅预期不大的背景下，整体走势表现震荡偏强态势。 2.2供需逻辑 Ø国际油价高位运行常态化，巴西大豆贴水坚挺走强。随着卖压释放和出口窗口集中，往年巴西贴水整体呈季节性走弱态势，但是截止到4月底，巴西大豆贴水有别于往年表现抗跌。美湾大豆升贴水季节性走弱。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø国内豆类方面：大豆进口成本：CNF报价上涨为主。截止到4月29日，巴西大豆近月500.26美元/吨，较上月上涨18.93美元/吨；美湾大豆近月534.14美元/吨， 较上月上涨13.13美元/吨；阿根廷大豆近月498.95美元/吨，较上月上涨8.27美元/吨。 升贴水：大豆升贴水上涨。截止到4月29日，巴西大豆近月升贴水23美分/蒲式耳，较上月上涨17美分/蒲式耳；阿根廷大豆近月升贴水26分/蒲式耳，较上月0美分/蒲式耳；美湾大豆近月升贴水100美分/蒲式耳，较上月上涨8美分/蒲式耳。 到岸价：大豆到岸价上涨为主。截止到4月29日，巴西大豆到岸价3919.08元/吨，环比上月上涨94.79元/吨，美湾大豆到岸价4583.10元/吨，环比上月上涨16.11元/吨，阿根廷大豆到岸价3917.15元/吨，环比上月下跌13.12元/吨。 2.2供需逻辑 Ø国内豆类方面： 压榨利润：巴西豆5月船期进口大豆盘面压榨利润尚可，现货榨利高企，巴西大豆售卖高峰期到来。巴西大豆5月盘面榨利7元/吨，现货榨利0元/吨。 开机率：截止到第17周末(4月25日）国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所下降，整体上处于正常水平。国内油厂平均开机率为47.07%，较上周的48.50%开机率下降1.42%。压榨量：数据统计显示，本周完全开机的企业57家，部分开机30家,停机61家。据此计算的本周大豆加工量为174.44万吨，较上周减少5.28 万吨，较去年同期148.49万吨增加25.95万吨。开机率为47.07%，较上周的48.5%减少1.42个百分点，较去年同期40.83%增加6.25个百分点。下周预期大豆加工量为162.86万吨，开机率为43.95%。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需逻辑 Ø国内豆类方面： 进口预估：截止到4月28日，4月船期累计采购了1175.9万吨，采购进度为100%。5月船期累计采购了1205万吨，周度增加79.2万吨，采购进度为100%。6月船期累计采购了839.3万吨，周度增加118.8万吨，采购进度为76.3%。7月船期累计采购了389.1万吨，周度增加59.4万吨，采购进度为39.7%。8月船期累计采购了178.2万吨，周度增加13.2万吨，采购进度为22.28%。9月船期累计采购了92.4万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为10.87%。2027年2月船期累计采购了19.8万吨，采购进度为2.2%。2027年3月船期累计采购了52.8万吨，周度增加6.6万吨，采购进度为4.22%。2027年4月船期累计采购了13.2万吨，采购进度为1.15%。2027年6月船期累计采购了6.6万吨，采购进度为0.6%。 中国粮油商务网预估，5月份大豆到港1220万吨，6月份大豆到港1135万吨。 2.2供需逻辑 Ø国内豆类方面： 大豆、豆粕和豆油库存：中国粮油商务网监测数据显示，截止到2026年第17周末，国内进口大豆库存总量为590.18万吨，较上周的584.75万 吨增加5.43万吨，去年同期为520.91万吨，五周平均为568.46万吨。国内豆粕库存量为50.65万吨，较上周的62.00万吨减少11.35万吨，环比下降18.31%；合同量为361.84万吨，较上周的447.27万吨减少85.43万吨，环比下降19.10%。国内豆油库存量为92.20万吨，较上周的92.80万吨减少0.60万吨，环比下降0.65%；合同量为122.26万吨，较上周的138.35万吨减少16.09万吨，环比下降11.63%。其中：沿海库存量为82.66万吨，较上周的82.88万吨减少0.22万吨，环比下降0.27%；合同量为121.25万吨，较上周的137.34万吨减少16.09万吨，环比下降11.72%。 2.2供需逻辑 Ø需求情况：豆粕月度成交情况：截止到4月份，主要集团豆粕现货成交量112.2万吨，较上月成交减少42.1万吨；基差成交203.3万吨，成交量较上月增 加80.3万吨；现货均价3010元/吨，较上月成交价减少242元/吨。 豆油月度成交情况：截止到4月份主要集团豆油现货成交8.3万吨，较上月成交减少5.9万吨；基差成交26.9吨，较上月成交减少47.9吨，成交均价8832元/吨，较上月下跌208元/吨。 请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑 Ø需求情况：♦截至4月29日，全国生猪外购仔猪利润-183.95元/头，自繁自养利润-339.99元/头；根据农业农村部畜牧兽医局最新发布数据，2025年12 月份400个监测点生猪存栏量为32227.80万头，环比持平，同比增加0.50%。2025年12月份400个监测点能繁母猪存栏量为2867.92万头，环比持平，同比减少2.90%。 ♦2026年1—2月，全国工业饲料产量5185万吨，同比增长3.4%。其中，配合饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长4.0%、3.8%，浓缩饲料同比减少10.6%