家居行业
- 内销承压：国补退出叠加高基数，25/26Q1内销家居板块营收同比分别下降7.30%/15.35%，归母净利同比下降7.72%/232.52%。多数企业营收及利润承压明显，26Q1受高基数和收入继续承压影响，行业分化加剧。
- 外销分化：25H1/25Q2外销家居板块营收同比分别增长11.58%/6.56%，归母净利同比增长5.38%/0.09%。外销整体Q2景气度环比下降，头部企业展现经营韧性，内部出现分化。
- 展望：中长期等待地产企稳及消费力回升，企业分化将越发明显。头部大家居企业依托品类延申、渠道赋能管理深化、零售变革等举措，优势或将逐步显现。外销方面，中国Q2家具出口总体景气度下行，关税影响逐步落地，后续亟待美国降息推动美国家具需求提振。技工贸一体化程度较高、海外产能布局领先、品牌化程度较高的企业优势或将越发明显。
- 关注：内销顾家家居、慕思股份、欧派家居；外销匠心家居、致欧科技、恒林股份、哈尔斯。
造纸包装行业
- 盈利承压：浆纸系大宗纸盈利承压、特种纸维持业绩韧性、废纸系盈利底部徘徊。
- 浆价预测：底部宽幅震荡，难大幅下行也难形成趋势性上涨。
- 包装纸：2026年新增产能投放节奏明显放缓叠加部分中小产能出清，供给压力边际改善，但下游需求修复仍偏弱。
- 盈利修复：在浆价底部、涨价函逐步落地和资本开支节奏放缓背景下，预计纸企盈利温和修复，浆纸一体化龙头与高壁垒细分特纸有望率先兑现盈利修复弹性。
- 关注：太阳纸业、仙鹤股份、玖龙纸业、恒丰纸业。
文娱个护行业
- 线上恢复：线上逐渐恢复投流&提质提效，线下基本盘稳固。
- 节奏放缓：25Q4和25H2受渠道调整、费用投放策略变化影响，部分公司主动优化渠道结构和投放节奏，较前三季度放缓。
- 收入修复：26Q1线下扩张与经营修复带动收入逐渐修复。
- 盈利修复：Q4利润短期承压，Q1通过电商提质控费+线下基本盘稳健+高毛利结构升级实现修复，利润弹性显著优于收入。
- 关注：登康口腔、百亚股份、晨光股份。
潮玩宠物AI眼镜行业
- 潮玩：Q4整体行业增长放缓，但头部品牌在流量、IP孵化、渠道和用户复购上优势明显。泡泡玛特在跨品类与内容化延展上加速试水，布鲁可则以海外斜线推进，晨光股份26Q1九木杂物社表现亮眼。
- AI眼镜：新品密集期驱动下维持高增，赛道热度与竞争强度同步抬升。海外Meta领跑、国内雷鸟等头部站稳份额，生态与供应链卡位成为竞争焦点。行业在高退货率与不可能三角的现实约束中加速迭代，政策补贴边际改善消费渗透。
- 宠物食品：行业β向上的成长稀缺性仍相对突出，格局优化拐点明确。自主品牌在行业成长红利/自身策略优化驱动下表现靓丽、局部竞争有压力，外销成长性表现较优，前瞻海外产能布局，中期提份额优势有望逐步体现。
- 关注：泡泡玛特、布鲁可、康耐特光学、乖宝股份、中宠股份。
两轮车&四轮非汽车行业
- 国补影响：25年整体在国补影响下，行业呈现显著“前高后低”节奏，26年开始Q1高基数压制同比，Q2起随渠道补库和以旧换新接续，增速有望逐季修复，预计全年呈“前低后高”走势。
- 内销修复：Q2起内销有望逐步修复：1）新国标出清，中小品牌加速退出，释放份额给头部；2）消费升级，产品ASP中枢上移，量增+价升双轮驱动；3）三轮车，新兴增量赛道。
- 外销爆发：油改电+越南禁摩政策逐步落地，海外有望持续加速。
- 关注：雅迪控股、九号公司、爱玛科技、春风动力、涛涛车业。
风险提示
- 地产竣工不及预期；原材料价格大幅上涨；下游需求不及预期导致提价不及预期；代工商大客户流失；关税大幅波动。
