核心观点
- 公司1季度毛利率同比逆市改善，主要与产品结构优化相关；归母净利润维稳，受汇兑影响非利息财务费用增加。
- 主业稳步发展，智能电控/机械转向/轻量化制动零部件产品销量同比增长，新项目及全球客户开拓顺利。
- 公司WCBS、EMB、ADAS等新项目进展顺利，与全球头部车企签订海外最大单一合同，独创的电控减振器融合方案获多个客户定点。
- 明确拟收购豫北转向50.97%股权，强化转向领域优势。
- 产能扩张匹配订单，海外生产基地有序推进，机器人产品预计下半年交付，将成为新的成长曲线。
关键数据
- 1季度营业收入26.74亿元，同比增长1.4%；归母净利润2.69亿元，同比减少0.6%；扣非归母净利润2.54亿元，同比减少4.5%。
- 1季度公司毛利率19.4%，同比增长1.5个百分点；期间费用率10.0%，同比提升2.7个百分点。
- 智能电控/机械转向/轻量化制动零部件产品分别销售165.76/80.77/349.22万套，同比增长13.4%/11.2%/1.6%。
- 公司在研项目658项，同比增长32.1%；1季度新增定点138项，同比增长15%，预计年化收入25.19亿元。
- 首次实现EMB产品的小批量交付，预计4月实现批量生产；与全球头部车企签订北美前制动卡钳及后EPB卡钳总成供货合同，总供货规模达233.5万辆。
- 机器人关节模组产品预计2026年下半年小批量交付。
研究结论
- 预测2026-2028年归母净利润分别为15.08、18.10、21.62亿元，维持可比公司26年PE平均估值22倍，目标价54.78元，维持买入评级。
- 风险提示：汽车电控制动配套量、轻量化产品配套量、智能驾驶产品配套量低于预期。
财务预测
- 2024-2028年营业收入预计分别为9,937、12,014、14,469、17,014、19,808百万元，同比增长率分别为33.0%、20.9%、20.4%、17.6%、16.4%。
- 2024-2028年归属于母公司净利润预计分别为1,209、1,309、1,508、1,810、2,162百万元，同比增长率分别为35.6%、8.3%、15.2%、20.0%、19.4%。
