PICC P&C 2026年第一季度报告显示，净利润同比下降23.7%至86.3亿元，主要受投资收益下降影响；综合成本率（COR）同比下降0.3个百分点至94.2%，表现优于预期，得益于车险和非车险COR的持续改善。投资收益同比下降38.4%至46亿元，投资收益率降至0.7%（未年化），主要受短期市场风险影响。保险业务方面，车险保费和保险服务收入持平/微增2.3%至716.88亿元/761.1亿元，保费增长放缓主要受新车销量下滑影响；非车险保费同比增长2.4%至1113.07亿元，其中企财险、责任险和产险保费分别增长6.5%/4.6%/0.3%，农业保险保费下降4.3%。展望未来，预计车险保费增速将放缓至个位数，COR有望因成本控制改善而提升；非车险将成为保费增长主要驱动力，预计2026年非车险实现承保盈利。维持“买入”评级，目标价20港元（不变），对应2026年市净率1.36倍。车险COR方面，公司通过严格费用控制实现改善，管理层预计年度COR目标低于96%；非车险COR有望因多险种费用控制加强而提升0.5个百分点以上，预计2026年COR达到99.9%。投资策略方面，公司增加债券配置以捕捉长期利率周期性机会，并侧重高股息和价值型股票以稳定投资回报。估值方面，当前市净率0.91倍，接近近两年均值-1标准差水平，股息率5.7%。管理层表示，按旧会计准则计算，2026年第一季度净利润实现同比增长，为股息分配和DPS增长奠定基础。主要催化剂包括车险平均保费规模反弹、新能源汽车理赔率向燃油车水平收敛、以及非车险COR全面改善。
