业绩简评
2026年4月29日，公司披露2026年一季报。2026Q1实现营业收入741.4亿元，同比增加6.1%；归母净利润25.3亿元，同比+13.0%；扣非归母净利润23.2亿元，同比+17.4%。一季度归母净利率为3.4%，同比提升0.2个百分点；扣非归母净利率为3.1%，同比提升0.3个百分点。公司自2025Q3以来推行“激活经营”进阶机制，激励导向从规模驱动转向价值驱动，盈利能力连续两个季度实现同比改善。
经营分析
- 成本效益优化：2026Q1实现毛利额101.9亿元，同比增长9.7%，毛利率为13.7%，同比提高0.4个百分点。销售费用率和管理费用率同比分别提升0.1和0.4个百分点；研发费用率和财务费用率同比均下降0.1个百分点。
- 件量增长稳健，单票收入回升：2026Q1总件量达37.3亿票，同比+4.9%，在高基数上保持稳健增长。速运物流业务收入同比增长5.9%。速运物流业务单票收入实现同比回升，26Q1公司单票净利润分别为0.68元（25Q1为0.63元），核心业绩基本盘持续稳固。
- 供应链及国际延续强劲势头：公司供应链及国际业务收入同比增长8.2%，国际形势对货代业务造成扰动，但公司凭借稳定合规的跨境能力和行业化销售的持续赋能，把握企业出海机遇，实现国际业务的快速拓展。
- 股东回报力度空前：2025年公司包含分红回购的股东回报占归母净利润55%，并于2026年3月底将A股回购方案上限翻倍至60亿元，明确用于注销以减少注册资本，截至2026年3月31日，回购总金额约为人民币26亿元（不含交易费用）。同时推出总金额不超过5亿港元的H股回购方案，配合稳定的分红政策，持续为投资者创造可持续的长期价值。
盈利预测、估值与评级
公司核心业务速运分部盈利韧性强，供应链及国际业务受益于中国企业出海浪潮，并与极兔速递战略合作打开协同空间，有望持续打造第二增长曲线。调整公司2026-2027年归母净利润预测至120.01亿元、130.37亿元，新增2028年归母净利预测142.99亿元，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济不及预期；件量不及预期；市场竞争加剧风险；油价上涨风险等。
公司基本情况（人民币）
- 2024年营业收入284.42亿元，同比增长10.07%；归母净利润10.17亿元，同比增长23.51%。
- 2025年营业收入308.23亿元，同比增长8.37%；归母净利润11.12亿元，同比增长9.31%。
- 2026E营业收入327.82亿元，同比增长6.36%；归母净利润12.01亿元，同比增长7.95%。
- 2027E营业收入347.09亿元，同比增长5.88%；归母净利润13.04亿元，同比增长8.63%。
- 2028E营业收入367.64亿元，同比增长5.92%；归母净利润14.30亿元，同比增长9.68%。
关键数据
- 2026Q1毛利率13.7%，同比提高0.4个百分点。
- 2026Q1单票净利润0.68元，同比回升。
- 2025年股东回报占归母净利润55%，2026年A股回购方案上限翻倍至60亿元。
研究结论
公司盈利能力持续改善，核心业务稳健增长，供应链及国际业务拓展强劲，股东回报力度空前，维持“买入”评级。
