26Q1归母净利润同比增长10.39%，投资建设新能源电池正极材料项目

最新动态

• 2026Q1，公司实现营业收入119.81亿元，同比下降8.06%；归母净利润14.25亿元，同比增长10.39%；扣非净利润13.92亿元，同比增长9.54%。
• 公司引入合作方北京当升材料科技股份有限公司，共同投资建设20万吨/年高性能磷酸铁新材料前驱体项目及配套项目（聚能新材，当升科技拟受让49%股权）和15万吨/年磷酸铁锂项目（友天科技，当升科技拟受让51%股权）。
• 2025年，公司实现营业收入484.15亿元，同比下降21.47%；归母净利润51.56亿元，同比下降3.40%；扣非净利润50.07亿元，同比下降3.60%。主要驱动因素包括：尿素、复合肥产量和销量增加，磷肥、复合肥、饲钙价格上涨，原料硫磺价格下跌，煤炭采购成本下降，财务费用降低。

动向解读

• 磷矿资源进一步夯实：参股公司聚磷新材取得镇雄县碗厂磷矿采矿权，矿产资源量24.38亿吨。
• 技改优化，产能提升：子公司天安化工、大为制氨、金新化工合成氨和尿素产能分别提升。

策略建议

• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为53.44、56.18、58.65亿元。
• 估值：参考同行业公司，给予2026年14.5倍PE，对应目标价42.50元，给予“买入”评级。

可比上市公司估值比较

• 与华鲁恒升、新洋丰、云图控股相比，云天化估值处于合理水平。

主要财务数据及预测

• 营业收入：2025年下降21.47%，预计2026-2028年分别增长5.2%、1.3%、0.0%。
• 净利润：2025年下降3.40%，预计2026-2028年分别增长3.6%、5.1%、4.4%。
• 每股净收益：预计2026-2028年分别为2.93、3.08、3.22元。

财务报表分析和预测

• 资产负债表：流动资产合计2025年为14.815亿元，预计2026-2028年分别为17.802、21.500、24.685亿元。
• 利润表：EBIT预计2026-2028年分别为6.957、7.196、7.396亿元。
• 现金流量表：经营活动现金流2025年为9.087亿元，预计2026-2028年分别为7.602、8.656、6.561亿元。

风险提示

• 下游需求不及预期风险；原材料价格上涨的风险。

分析师介绍

• 分析师庄怀超，覆盖能源化工和材料行业，曾任职于海通国际研究部，现于环球富盛理财有限公司。