云母耐温绝缘材料龙头，高端赛道稳步扩容

核心观点与关键数据

平安电工是全球电力电工电热云母耐温绝缘材料龙头企业，拥有稳定的云母原料供应和全产业链布局，具备成本和研发优势。公司近期业绩表现稳健，2025年归母净利润同比增长11.10%，2026年Q1营业收入同比增长20.61%，归母净利润同比增长5.51%。未来三年（2026-2028年）预计归母净利润分别为2.90、3.46、4.07亿元，销售净利率预计从20.3%逐步降至16.5%。

项目建设与扩张

公司正推进多个关键项目，包括武汉生产基地、通城生产基地、新材料研发中心和生产基地智能化升级改造项目，预计均于2026年12月31日达到预定可使用状态，为公司未来发展奠定基础。

估值与投资建议

给予公司2026年70倍PE，对应目标价109.20元，评级为“买入”。主要可比公司包括浙江荣泰和东材科技，平均PE为40倍。

风险提示

主要风险包括市场竞争加剧、原材料供应及价格波动。

财务预测

预计未来三年公司财务指标持续改善，ROE、ROA、ROIC分别达到12.6%、11.0%、12.2%，但资产负债率将逐步上升至24.2%。EPS预计从2025年的1.30元增长至2028年的2.19元。

分析师信息

分析师庄怀超覆盖能源化工和材料行业，曾在海通国际和环球富盛理财任职，对A股和港股化工标的有全面覆盖。