造纸行业月报：4月价格暂承压，月底纸企发函促涨

造纸业《棉花/涤纶短纤价格上涨，溶解浆替代空间显现》2026.04.20造纸业《3月节后需求恢复，盈利持续改善》2026.04.06造纸业《2月春节停机供应下滑，盈利改善》2026.03.10造纸业《1月行业提价逐步落地，盈利进入改善通道》2026.02.10造纸业《12月包装纸延续上涨，文化纸待回暖》2026.01.07 本报告导读： 4月需求偏淡，各纸种价格暂承压；箱瓦纸下旬执行涨价，价格触底反弹，且5月停机较多，有望延续上涨；文化纸、白纸板发布5月涨价函，有望支撑5月纸价。 投资要点： 文化纸：4月报价整体下跌，纸企发布5月涨价函。截至4月28日，本月70g木浆高白双胶纸市场均价为4663元/吨，环比-1.35%，同比-12.94%。影响4月价格走势的主要因素有：1）月初纸企报盘偏稳，中下旬部分报盘松动50-100元/吨，带动成交下行；2）本月开工环比上升，库存压力较前期增加；3）出版招标尚未放量；4）上游进口木浆市场走势各异，成本面支撑不足。展望5月，4月底晨鸣、岳阳林纸等纸企的文化纸产品发布5月初200元/吨涨价函，有望支撑文化纸价格。 白纸板：淡季价格承压下行，纸企发布5月涨价函。截至4月28日，250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4047元/吨，环比-4.33%，同比-3.94%。影响4月价格走势的原因有：1）国内产能整体过剩，市场供应整体宽松；2）市场需求淡季，在出货压力以及看空心态作用下，贸易商降价促量；3）原料木浆与辅料价格呈现震荡下行趋势，但成本压力依然偏大。展望5月，太阳、APP等纸企的白卡纸产品发布5月初200元/吨涨价函，纸厂释放价格拉涨信号有望对市场价格跌势起到一定减缓作用。 箱瓦纸：月内价格触底反弹，5月停机有望促涨。截至4月28日，中国箱板纸市场价月均价3573元/吨，环比-0.56%，同比+0.85%，月内价格先跌后涨。影响4月价格变动的原因主要有：1）规模纸厂出厂价格先跌后涨，上旬执行保价政策，中小厂家跟跌，下旬取消保价并执行涨价，带动市场成交重心上涨；2）下游包装厂订单表现有限，原纸采购积极性由刚需向适量备库转变，市场交投由弱变强；3）上游主要原料废纸价格先跌后涨，成本面阶段性影响箱板纸走势。展望5月，纸企继续发函提价，并且玖龙、山鹰、荣成发布5月停机函，预计对箱瓦纸价格形成一定支撑。 木浆：下游需求放量相对有限，阔叶浆价基本持平。4月进口木浆交投偏刚需。影响4月价格走势的主要因素包括以下几个方面：1）上海期货交易所纸浆期货主力合约价格延续震荡下滑走势，在基差报价模式以及需求疲弱的共同作用下，进口针叶浆现货市场均价承压下滑。2）进口阔叶浆外盘坚挺，成本面支撑依旧存在，业者低价惜售，带动进口阔叶浆现货市场均价微幅上涨。3）进口本色浆和进口化机浆现货市场供需两弱，价格随大势下跌。4）下游纸厂持续降本增效，对浆价过高运行及有效去库形成抑制。风险提示：海外木浆供应链扰动、下游消费需求不及预期等。 目录 1.文化纸：4月报价整体下跌，纸企发布5月涨价函...............................31.1.价格：4月报价整体下跌，5月涨价函有望促涨...............................31.2.供需：供需双降，供需差环比有所收窄...........................................31.3.盈利：成本端跌幅不及收入端，盈利环比下降................................52.白纸板：淡季价格承压下行，纸企发布5月涨价函...............................52.1.价格：淡季价格环比下跌，月底纸企发布白卡纸涨价函..................52.2.供需：开工率有所恢复，供需差压力依然较大................................62.3.盈利：纸价跌幅大于成本跌幅，盈利继续减少................................73.箱瓦纸：月内价格触底反弹，5月停机有望促涨...................................83.1.价格：纸企下旬执行涨价，月内价格触底反弹................................83.2.供需：4月开工率环比上升，5月停机检修较多...............................93.3.盈利：盈利环比下跌，月末盈利触底反弹.....................................104.废纸：国废价格环比上涨，库存持续减少...........................................114.1.价格：南方降雨较多影响废纸交投，国废价格环比上涨................114.2.供需：纸厂开工意向尚可，废黄板纸库存持续下降.......................115.木片：采购量回升，库存回升............................................................126.木浆：下游需求放量相对有限，阔叶浆价基本持平.............................136.1.价格：进口木浆均价涨跌互现，浆市交投延续刚需.......................136.2.供需：预计供应端持续保持宽松态势............................................157.投资建议............................................................................................178.风险提示............................................................................................17 1.文化纸：4月报价整体下跌，纸企发布5月涨价函 1.1.价格：4月报价整体下跌，5月涨价函有望促涨 4月双胶纸市场整体下跌。截至4月28日，本月70g木浆高白双胶纸市场均价为4663元/吨，环比-1.35%，同比-12.94%；70g木浆本白双胶纸市场均价为4360元/吨，环比-2.13%，同比-13.47%。影响4月价格走势的主要因素有：1）月初纸企报盘偏稳，中下旬部分报盘松动50-100元/吨，带动成交下行；2）本月双胶纸开工环比上升，部分纸企接单不及预期，库存压力较前期增加；3）出版招标尚未放量，且个别偏低报价加重业者观望 心态，对纸价指引偏空；4）上游进口木浆市场走势各异，交投偏刚需，双胶纸成本面支撑不足。 4月双铜纸市场震荡下行。截至4月28日，本月157g双铜纸市场均价为4601元/吨，环比-1.79%，同比-19.37%。影响价格走势的主要因素有：1）纸厂大多正常生产，供给端相对宽松；2）经销商接单不佳，存在一定去库压力，对后市普遍持悲观情绪，降价吸单现象增多；3）出版招标工作陆续启动，个别招标低价利空市场心态，商务印刷和包装等社会订单改善不足，市场交投氛围清淡；4）上游进口木浆市场价格多数下跌，原料成本端支撑减弱。 月底纸企陆续发函促涨，有望支撑5月文化纸价格。纸厂挺价意愿较强，晨鸣纸业、岳阳林纸、玖龙纸业等纸企的文化纸产品发布5月初涨价计划，幅度200元/吨，预计下周部分报盘上调。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 1.2.供需：供需双降，供需差环比有所收窄 4月行业供需差环比收窄。4月文化纸市场供需双降，但供给端降幅宽于需求端，导致行业供需差环比收窄；预计5-7月份行业供需差延续收窄趋势，7月份降至未来三个月的最低水平，主要因出版订单提货导致市场消费端增量明显，供给端除了5月份行业个别产线计划停机检修外，其余时间纸厂大多正常排产，行业整体供应量也处于上升的趋势，但供给端增幅不及需求端。 双胶纸：4月双胶纸产量预估值为85.87万吨，环比-1.84%，与上月趋势相比由升转降；生产企业开工负荷率57.35%，环比+0.82pct。本月山东和广东地区部分产线开工不足，出货压力下，市场存在短暂停机和转产现象，但整体来看规模纸厂多数正常排产，行业开工水平微增，月内自然天数减少导致双胶纸产量环比下降。 双铜纸：4月双铜纸产量预估值为39.17万吨，环比-2.83%，与上月趋势相比由增转降；生产企业开工负荷率为66.45%，环比+0.28pct。月内双铜纸规模产线多数正常生产，行业整体开工变动有限，山东地区个别产线短暂停机，叠加自然天数环比减少，双铜纸供应有所减量。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 双胶纸：4月双胶纸企业库存天数环比+3.04%。出版订单提货旺季尚未来临，社会订单增量有限，经销商优先降库存，提货积极性不高，纸厂库存量持续累积。 双铜纸：4月双铜纸企业库存天数环比+2.25%。4月份纸企接单不及预期，下游社会面订单偏淡，出版招标暂未放量，印厂采买偏刚需，纸企库存压力较前期增加。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 1.3.盈利：成本端跌幅不及收入端，盈利环比下降 双胶纸：截至4月28日，本月双胶纸行业平均理论毛利率为-10.24%，环比-1.03pct。4月份高白双胶纸市场均价下跌，截至4月28日，当月均价环比-1.35%；月内上游木浆市场中，进口针叶浆和化机浆市场均价下跌、阔叶浆均价上涨，综合作用下，主要原料成本月内均值环比-0.59%。成本端跌幅不及收入端，双胶纸理论盈利水平环比下降。 双铜纸：截至4月28日，本月双铜纸行业平均理论毛利率为-9.91%，环比-1.49pct。4月份双铜纸市场均价下跌，截至4月28日，当月均价环比-1.79%；上游原料市场中，进口针叶浆和化机浆市场均价下跌、阔叶浆均价上涨，共同作用下，月内主要原料成本均值环比-0.66%。月内收入端跌幅宽于成本端，双铜纸理论盈利水平下降。 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 数据来源：卓创资讯，国泰海通证券研究 2.白纸板：淡季价格承压下行，纸企发布5月涨价函 2.1.价格：淡季价格环比下跌，月底纸企发布白卡纸涨价函 4月白卡纸市场价格环比下跌。截至4月28日，250-400g平张白卡纸市场成交含税月均价4047元/吨，环比-4.33%，同比-3.94%。至月底市场主流品牌价格区间3670-3910元/吨，少数中高端品牌4200-4400元/吨。影响本月价格走势的原因有：1）国内产能整体过剩，且规模企业暂未明显控产，市场供应整体宽松；2）市场需求淡季，在出货压力以及看空心态作用下，贸易商降价促量。随着个别低价流出，市场形成一定恐慌情绪，纸价快速下跌；3）原料木浆与辅料价格呈现震荡下行趋势，但成本压力依然偏大，月末纸厂释放价格拉涨信号，对市场价格跌势起到一定减缓作用。 4月白板纸市场价格承压下行。截至4月28日，A级250g灰底白板纸市场均价3658元/吨，环比-1.88%，同比+9.75%。目前A级250g白板纸市场主流成交含税参考价3450-3800元/吨。影响本月白板纸价格走势的主要原因为：1）进入传统消费淡季，市场订单清淡，下游采购意向较弱，刚需补库为主；2）纸厂出货放缓，库存压力持续增加，为刺激下游拿货，部分纸厂累计下调50-200元/吨，市场成交实单商谈为主；3）主要原料废黄板纸市场价格小幅上涨，废书页纸市场价格下跌，整体来看成本端支撑不足。 月底纸企发函促涨，有望支撑5月白卡纸价格。纸厂挺价意愿强，月底太阳、APP等纸企的白卡纸产品发布5月初涨价计划，幅度200元/吨，预计下周白卡纸部分报盘上调。贸易商看空心态有所改善，在亏损压