- 核心观点：全A盈利延续修复趋势，上游资源和中游TMT盈利明显增长；政治局会议延续稳健基调，重视AI、能源资源产业发展，并强调稳定和增强资本市场信心；短期市场震荡不改向上趋势，结构上均衡配置，科技成长是重要方向，战略资源以及白酒地产也应重视。
- 关键数据：
- 26Q1全A归母净利润累计同比增速为6.8%，相较25Q4的2.0%有所回升；全A剔除金融两油后26Q1归母净利累计同比增速为11.5%。
- 全A26Q1ROE为7.5%，25Q4为7.5%，尚未出现改善迹象；剔除金融两油后ROE（TTM）边际企稳，26Q1为6.0%。
- 26Q1全A销售净利率为7.4%，较25Q4小幅改善。
- 26Q1全A/全A剔除金融两油营业收入累计增速为4.7%/5.7%，较25Q4的0.9%/1.1%有明显改善。
- 26Q1全A产能同比为5.8%，较25Q4的6.0%下降0.2个百分点。
- 26Q1全部A股非金融两油存货同比增速为0.5%。
- 业绩结构：上游资源品和中游TMT盈利明显增长，制造和下游消费相对承压。上游能源材料板块归母净利累计同比增速由25Q4的-1.6%升至26Q1的19.6%；TMT板块归母净利润累计同比由25Q4的19.8%升至26Q1的30.4%。
- 政策重点：
- 政治局会议强调“用好用足宏观政策”，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。
- 产业层面，支持科技和能源资源产业发展，全面实施“人工智能+”行动，提高能源资源安全保障水平。
- 支持资本市场和地产稳定发展，推动中小金融机构改革，稳定和增强资本市场信心；努力稳定房地产市场，扎实推进城市更新。
- 市场趋势：
- 短期震荡不改市场向上趋势，3月23日以来市场持续反弹，但4月以来日均成交额有所降温。
- 海内外负面因素或逐渐明朗，国内稳增长政策加持下，宏微观基本面改善趋势有望延续；地缘局势对风险资产的扰动或逐渐减弱。
- 行业配置：
- 综合持仓结构、交易热度、超额收益三方面来看，当前通信、电新等行业热度已经较高，而消费等传统价值板块热度已降至低位，行业配置应更注重均衡。
- 中期看产业趋势向上的科技成长等高景气领域仍是重要方向，AI科技依然是A股的行业主线，未来AI应用落地有望加速。
- 重视低估的白酒地产，以及安全考量下的战略资源品。近期房地产新政或支撑白酒地产基本面修复趋势延续，资源品安全溢价有望长期上行。
