AI 赋能广告业务量价齐升，坚定迈向个人超级智能

脸书(META.O)[Table_Industry]海外信息科技 ——Meta26Q1业绩点评 本报告导读： 广告量价齐升驱动营收加速增长，AI广告工具与商业AI加速规模化，MSL首款模型Muse S park验证AI战略里程碑，上调2026年Capex指引。 投资要点： 26Q1业绩超预期，广告量价齐升驱动营收加速。公司26Q1营收563亿美元，同/环比+33%/-6%；营业利润229亿美元，同/环比+30%/-8%；营业利润率40.6%，同/环比-0.9pcts/-0.7pcts；剔除一次性税收优惠后净利润187亿美元，同比+13%。AI驱动核心主业广告收入增长强劲（同比+33%），广告展示量同比+19%，ASP同比+12%。营业利润率下滑主因基础设施成本和AI等技术人才薪酬增加。推荐系统持续优化，内容消费时长创新高。26Q1 Instagram Reels使 用时长环比+10%，Facebook全球视频时长环比+8%，增幅创四年最高。AI视频翻译/配音功能已覆盖Facebook和Instagram各超5亿周活用户，语言本土化显著拓展推荐库存，同日发布内容占Reels推荐比重超30%（同比翻倍），内容实时性、互动性显著提升。 AI广告工具和商业AI加速规模化，社交商业生态持续扩容。公司生成式AI广告创意工具使用规模扩大至超800万广告主（较2024年底翻倍），Lattice和GEM优化带动落地页广告转化率提升超6%，商业AI周对话量突破1000万次（年初仅100万次）。电商合作伙伴广告年化收入同比翻倍突破100亿美元，AI赋能推荐从内容匹配升级为理解用户购物意图，广告-电商转化链路显著优化。 增长动能强劲，布局超级智能新时代2026.01.30AI驱动增长强劲，费用重回高增通道2025.10.31AI提振广告，资本开支持续上调2025.07.31 2026年Capex指引上调，构建个人超级智能为核心的全栈AI闭环。公司上调26年Capex指引至1250-1450亿美元（前值1150-1350亿）并称持续低估算力需求。Q1公司Muse Spark模型上线后MetaAI人均会话数实现双位数增长，初步验证自主模型规模化潜力。我们看好公司以个人+商业Agent为核心的长期AI战略清晰，叠加社交数据、分发网络、多场景入口和全球用户基础稳固的协同优势，有望在AI时代形成差异化壁垒，参照公司历史上先规模后变现的成功路径，AI驱动的全域服务和Agent生态长期货币化空间可期。 风险提示：行业竞争加剧，长期投资影响利润率，AI进展未及预期，反垄断风险，DMA监管风险，国际贸易风险。 目录 1.财务数据：AI赋能广告收入加速增长...................................................31.1.业绩总览：26Q1收入同比+33%，净利润同比+61%........................31.2.应用家族：应用家族ARPP同比+27%，收入结构保持稳定.............41.3.虚拟现实实验室：收入同比-2%，RL亏损同环比收窄.....................52.盈利预测与投资建议............................................................................53.风险提示..............................................................................................6 1.财务数据：AI赋能广告收入加速增长 1.1.业绩总览：26Q1收入同比+33%，净利润同比+61% 数据来源：2021Q1-2026Q1公司财报公告,国泰海通证券研究 数据来源：2021Q1-2026Q1公司财报公告，国泰海通证券研究 数据来源：2021Q1-2026Q1公司财报公告,国泰海通证券研究 数据来源：2021Q1-2026Q1公司财报公告，国泰海通证券研究 1.2.应用家族：应用家族ARPP同比+27%，收入结构保持稳定 数据来源：2021Q1-2026Q1公司财报公告，国泰海通证券研究 数据来源：2021Q1-2026Q1公司财报公告，国泰海通证券研究 数据来源：2021Q1-2026Q1公司财报公告,国泰海通证券研究 数据来源：2021Q1-2026Q1公司财报公告，国泰海通证券研究 数据来源：2021Q1-2026Q1公司财报公告,国泰海通证券研究 数据来源：2021Q1-2026Q1公司财报公告，国泰海通证券研究 1.3.虚拟现实实验室：收入同比-2%，RL亏损同环比收窄 2.盈利预测与投资建议 我们认为AI赋能下公司核心主业广告具备长期增长韧性，MuseSpark模型上线后初步验证公司自主前沿模型的规模化潜力，公司坚定推进个人 超级智能战略布局，围绕个人Agent+商业Agent构建生态闭环，叠加社交数据、分发网络、多场景入口和全球用户基础稳固的协同优势，有望在AI时代形成差异化壁垒。尽管市场对公司Capex上调及投资回报兑现节奏存在短期担忧，但参照公司历史上先规模后变现的成功路径，AI驱动的全域服务和Agent生态长期货币化空间可期。我们上调公司2026-2028年营业收入预测至2502/2993/3493亿美元（前值2463/2951/3445亿美元），上调2026-2028年净利润预测至815/902/1079亿美元（前值727/879/1073亿美元）。基于2026年25x PE（较可比公司PE均值32x有20%估值折价，反映公司AI相关产品商业化尚处早期阶段），给予目标价802美元，维持“增持”评级。 3.风险提示 行业竞争加剧，长期投资影响利润率，AI进展未及预期，反垄断风险，DMA监管风险，国际贸易风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所