核心观点与关键数据
- 业绩表现：2026Q1百胜中国收入32.71亿美元（同比+10%），经营利润4.47亿美元（同比+12%），经营利润率13.7%（同比+0.3pct），归母净利润3.09亿美元（同比+6%），EPS为0.87美元（同比+13%）。
- 开店进展：截至2026Q1，门店总数18,737家（同比+11%），Q1净增636家（创单季新高）；肯德基门店13,454家（同比+13%），Q1净增457家；必胜客门店4,375家（同比+16%），Q1净增207家。
- 外卖业务：外卖占比54%（环比提升），肯德基和必胜客餐厅利润率分别下降0.7pct和上升0.6pct，主要受外卖成本和运营效率影响。
研究结论
- 投资建议：维持“增持”评级，预测2026-2028年归母净利润分别为10.05/10.62/11.43亿美元，EPS分别为2.91/3.21/3.56美元，目标价500.00港元（对应22倍PE）。
- 风险提示：开店不及预期、同店销售下滑、消费需求疲软、行业竞争加剧。
财务预测
- 收入与利润：预计2026-2028年营业收入分别为12,660/13,407/14,125亿美元，净利润分别为10.05/10.62/11.43亿美元。
- 估值：参考可比公司，给予2026年22倍PE，目标价500.00港元。
可比公司估值
- 海底捞：2026E PE 15倍；九毛九：2026E PE 12倍；广州酒家：2026E PE 16倍；同庆楼：2026E PE 14倍（平均PE 14倍）。
