杭氧股份25&26Q1点评业绩稳步提升；1~4月空分设备、气体业务签订大单

杭氧股份(002430)[Table_Industry]资本货物/工业 本报告导读： 公司26Q1业绩提速，积极向综合性气体运营服务商战略转型；26年1-4月签订空分设备与气体项目大单，有望支撑公司稳健增长。 投资要点： 26Q1业绩提速，毛利率、净利率稳步提升。1）25年：公司25年实现营收150.83亿元，同比+9.96%，实现归母净利润9.49亿元，同比+2.87%；毛利率/净利率为21.00%/7.06%，同比+0.15pp/-0.17pp；2）26Q1：公司实现营收39.96亿元，同比+12.11%；归母净利润2.65亿元，同比+17.26%；扣非归母净利润为2.52亿元，同比+13.04%；毛 利 率/净 利 率 为22.52%/7.06%， 同 比+1.06pp/+0.06pp， 环 比+0.39pp/+1.19pp，实现稳步提升。 公司积极向综合性气体运营服务商战略转型，气体产业布局纵深推进。根据公司25年年报，1）气体行业：公司25年营收92.06亿元，同比+13.66%，毛利率为16.45%，同比+0.29pp；管道气项目稳步落地，25年新增投产项目总制氧量约43万Nm³/h，液体销量超360万吨，同比增长27.66%；新签约9个项目（含现场制气项目）；2）空分设备：公司25年营收49.14亿元，同比+8.58%，毛利率29.34%，同比-0.54pp；25年空分设备新订合同额为41.18亿元，新订大中型空分设备28套，合计制氧容量超150万Nm³。 26年1-4月签订空分设备与气体项目大单，有望支撑公司稳健增长。根据公司官方微信公众号、《第八届董事会第三十六、三十七、三十八次会议决议公告》，1）气体项目：合计新签38.5万Nm3/气体项目，包括印尼杭氧华友气体项目（26万Nm3/h氧气）宁东空分气体岛项目（1.4万Nm3/h）、天润绿能项目（7万Nm3/h），中溶新能源新疆项目（4.1万Nm3/h）；2）空分设备：公司杭中标国家能源集团国能榆林化工有限公司神华榆林循环经济煤炭综合利用 项 目4×100000Nm3∕h O2空分装置设计及成套设备供应及技术服务合同。风险提示。设备订单执行进度低于预期；气体价格大幅度下跌；工 业绩增长稳健，核聚变领域加速拓展2025.10.30中标核聚变低温液氦测试系统项目；屡获新疆能源化工建设设备订单2025.10.10气体营收、毛利率双提升，拟设立新加坡、马来西亚海外公司2025.08.26业绩迎拐点，多领域拓展、加速出海2025.04.30中标空分设备，受益新疆煤化工建设加速2025.04.15 业经济恢复程度低于预期；气体市场竞争加剧；新领域拓展低预期 本公司是本报告所述广钢气体(688548)的做市券商。本报告系本公司分析师根据广钢气体(688548)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 电话（021）38676666