汇兑损失和铝价上涨靴子落地，锌合金切入光模块场景

爱柯迪（600933.SH）汽车零部件 2026年04月30日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：何俊艺执业证书编号：S0740523020004Email：hejy02@zts.com.cn分析师：袁泽生执业证书编号：S0740525070006Email：yuanzs01@zts.com.cn 总股本(百万股)1,030.13流通股本(百万股)977.38市价(元)16.50市值(百万元)16,997.19流通市值(百万元)16,126.70 报告摘要 事件：公司发布2025年全年业绩及2026年一季报，2025年公司实现营业收入74.13亿元，同比+9.89%；实现归母净利润11.71亿元,同比+24.69%；毛利率为29.77%。其中25Q4营收21.03亿元，同环比+18.70%/+13.05%；归母净利润2.76亿元，同环比+39.66%/-14.31%；毛利率为28.13%，同环比+4.41pcts/-4.46pcts。25Q4收购卓尔博71%股权后纳入合并报表，实现营收3.65亿元，净利润4846万元，本期损益影响3441万元。25年公司内部降本增效，经营规模持续增长带来成本摊薄，墨西哥工厂毛利率提升，产品结构优化，盈利能力保持向上趋势。 股价与行业-市场走势对比 26Q1营收19.22亿元，同环比+15.40%/-8.61%；归母净利润2.19亿元，同环比-14.89%/-20.71%；扣非归母净利润1.94亿元，同环比-17.78%/-27.29%；毛利率为27.36%，同环比-1.37pcts/+0.77pct。公司实现营收延续增长、扣非归母净利润同比提升。26Q1主营毛利率稳定，利润短期承压主要系汇率波动产生汇兑损益拖累，原材料价格上涨推动成本增加，以及新业务开拓管理费用阶段性增加，对长期经营影响有限。 全球化产能释放，Q2排产向上动能充足 ①大小件均衡发展：公司深耕铝合金精密压铸件领域，构建大件+小件均衡产品矩阵，单件8kg以上的大件收入占比15%，产品应用于新能源汽车三电系统及车身结构件等多领域。②海外产能持续释放：墨西哥工厂一期持续盈利，设备开机率超85%；二期工厂新投放期的有正常利润扰动，已经进入小批量生产。③外销占比高：公司内外销结构均衡，内销、外销、其他地区（业务）营收占比分别为49.24%、46.64%、4.12%，平衡欧洲、美洲、亚洲的市场区域建设。④新订单旺盛：2025年公司主营业务获取全生命周期项目销售订单金额达166.97亿元。 相关报告 1、《25Q3毛利率与利润亮眼，机器人进展积极》2025-10-30 2、《全球布局助推25H1利润亮眼，构 建“汽 车+机 器人”双 轮驱 动 》2025-08-293、《技术深耕与全球产能布局驱动业绩稳健增长，前瞻卡位机器人金属精密零件赛道》2025-04-01 机器人+光模块+镁合金新业务多点开花，下半年预计迎来集中放量 ①公司强势切入机器人核心结构件领域，获得多个具身机器人结构件订单并实现小批量订单交付。②公司锌合金业务成功切入高景气光模块赛道，订单集中在OSFP/QSFP400G、800G，打开全新业绩增长空间。③镁合金工厂、团队、产线落地，加速布局新能源汽车及机器人领域的轻量化零部件市场，项目建成达产后预计年产能力450万件，年营业收入8.76亿元，净利润1.25亿元，经济效益良好。 盈利预测与投资评级：公司26年新业务新订单新产能同时落地，但一季度利润端短期受原材料涨价和汇兑损益冲击，可能对全年盈利产生拖累，因此我们调整了26-27年盈利预测并新增28年盈利预测，预计26-28年收入分别为96.87/106.25/116.34（26-27年预测前值为103.53/120.99亿元），同比增速分别为+31%/+10%/+9%，归母净利润分别为14.07/16.35/18.70亿元（26-27年预测前值为15.01/17.40亿元），同比增速分别为+20%/+16%/+14%，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动与行业竞争加剧风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产品质量控制风险；技术路线迭代与行业革新的风险；全球地缘政治因素导致市场供需变化的风险。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。